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看不跌：價格處于低位或短期暴跌，投資者認為價格長期被低估

我們以春節期間外盤鐵礦石價格大幅下跌為例，2月3日國內鐵礦石開盤跌停，第二天大幅下跌繼續探底，如果這時候投資者認為570-580左右的價格已經偏低，但買入期貨仍存在不確定性，我們可以通過賣出看跌期權的方式進行抄底，因為這個時候虛值的期權價格短期大漲，波動率出現明顯回升。

比如投資者認為價格不會跌破560，第二天大跌時可以在30賣出1手虛值560的看跌期權，收到3000的權利金，而虛值1檔附近的合約保證金約相當于期貨保證金。隨后一周鐵礦石價格低位震蕩，下圖我們可以看到波動率出現迅速回歸，期權價格下跌到15附近，這個時候即使平倉也可以獲得接近1500元的收益，相對于保證金來說收益率已經有30%，如果不平倉繼續拿著，隨著價格上漲以及時間價值衰減，合約價格現在6附近，可以獲得更多收益。隨著后期期貨價格大幅上漲，我們沒有獲得更多超額收益是因為我們的觀點是不認為價格會繼續跌穿560，而不是期貨價格大幅上漲。

當然，有人會問萬一價格跌穿560怎么辦？首先我們基于的預期是價格560不合理，認為他肯定要在560以上，即使合約到期跌破560，我們行權轉為持有期貨多單，假設價格跌到540，我們持有期貨成本在550，相當于以更低價格作了抄底。如果長期繼續看好價格，可以將近月合約移倉9月，這個時候我們可以通過賣出虛值兩檔看漲期權收取權利金來繼續降低持有期貨的成本。

看不漲：價格處于高位或短期暴漲，投資者認為價格長期被高估

整體的思路正好相反，市場認為當前90美金的鐵礦石價格，對應國內盤面676左右的價格處于相對高位，這個時候可以賣出虛值2-3檔700的看漲期權，獲得2000左右權利金。只要在26天到期之前價格不高于700，我們就可以獲得全部權利金；價格只要不高于720，仍有一定獲利；如果超過720，可以轉為持有期貨。

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