鉛
鉛觀點：滬鉛增倉下行，短期或震蕩為主
信息分析：
（1）昨日鉛價表現偏弱，其中滬鉛繼續下調，倫鉛小幅調整。此外，昨日滬鉛
期價近月端呈現小 Contango 結構，日內滬鉛期貨持倉量大幅增加近 8 千手至 8.2
萬手，夜間回調至 8 萬手下方。
（2）昨天 LME 鉛庫存持平于 12 萬噸，注銷倉單量 2.5525 萬噸，占庫存比例
21.27%。昨日上期所鉛倉單庫存大幅增加 2194 噸至 4.9229 萬噸。
（3）12 月 14 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-9.55 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價繼續走低。上海鉛現貨對滬鉛 01 合約貼水報價，貼水略有收
窄，下游逢低補庫，現貨市場交投向好。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，不過目前改善暫不明顯。加上短
期國內再生鉛持續緩慢回歸，原生鉛開工也處于高位。而冬季國內環保壓力增加，
尚未對鉛主產區生產形成明顯限制。因此，短期國內鉛錠庫存累增趨勢將延續。
綜上，鉛為有色板塊中基本面較弱的品種，近期資金的輪動，對其推動相對有限。
在庫存不斷增加的壓力下，短期滬鉛或繼續震蕩。
操作建議：暫時觀望。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 
錫
錫觀點：繼續關注 15 萬整數關口爭奪
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 0 噸，至 3325 噸；滬錫倉單增加 186 噸，至 4702 噸；滬錫
持倉減少 396 手，至 51820 手。
（2）中國信通院數據顯示，2020 年 11 月中國手機出貨量 2958.4 萬部，環比增
加 13.1%，同比減少 15.1%。滬錫期貨行情分析12.16 滬錫期貨謹慎持空
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 151000-153000，均價 152000，環比
上漲 1750 元，對 SN2102 合約貼水 2200-貼水 200 元，均升水-1200 元，環比回
落 450 元；12 月 15 日，馬來西亞錫錠現貨成交 30 噸，環比增加 6 噸，成交價
19700 美元，環比增加 170 美元。
（4）12 月 15 日 10 時，滬錫進口盈利 935 元，環比增加 1125 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；11 月錫錠產
量比預期低，但同比大增，進口保持在高位，錫錠供應處于年內高位，錫錠需求
整體偏穩；滬錫回升到 15 萬附近時，國內現貨貼水擴大，滬錫倉單回升，錫價
進一步上升空間可能有限，可考慮階段性參與內外盤正套。
操作建議：謹慎持空；謹慎參與內外盤正套。
風險因素：緬甸礦供應

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