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國內豆粕市場仍有望維持區間震蕩格局
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3月3日，美國方面以芬太尼問題等為由，于3月4日起再度對中國輸美產品加征了10%的關稅。對此，中國在3月4日采取了對等反制措施，國務院關稅稅則委員會從2025年3月10日開始，對源自美國的特定進口商品加征關稅。特別是對雞肉、小麥、玉米、棉花等農產品加征了不同比例的關稅，其中大豆、玉米、棉花等主要農產品的關稅變動尤為引人關注。
針對此次反制措施，我們深入分析其對農產品板塊，特別是大豆、玉米、棉花等主要品種的影響。
（1）豆粕市場
在國內豆粕期貨交易中，關于中國反制預期的交易已較為充分。公告發布后，市場反應相對平穩。中國是美國最大的大豆出口國，出口占比近七成。至2025年8月，仍有近三成美國大豆尚未裝船出發。對于美國大豆是否能達到18.25億蒲的需求預期，存在較大的不確定性，這可能進一步影響美國大豆24/25年度的供需平衡。庫存銷售比可能再次上升。然而，當前正值美豆種植意向確認的關鍵階段，此時實施對美大豆的反制政策，可能會影響2025年我國市場的大豆種植熱情。
目前，國內對大豆的進口成本因中方加征10%關稅而上升，使得美國大豆的進口榨利狀況進一步惡化。市場將更加依賴巴西的大豆供應。巴西的大豆收割進度已回升至正常水平，裝船工作也在陸續進行。進入4月，國內大豆到港量將逐漸恢復。預計今年巴西大豆產量將達到1.69億噸，同比增長超過10%。盡管阿根廷在種植階段出現小幅減產，但目前因降水恢復，產量下調空間有限，南美整體供應仍處在歷史高位，這將對國內大豆供應在2、3季度產生的影響相對有限。
未來的不確定性主要在于4季度美豆新作上市后的市場反應�；仡�2018年的行情，關稅加征公告后，中美之間仍存在較大的協商空間。因此，是否會影響25/26年度的大豆出口，目前尚存在較大的不確定性。從交易角度看，單邊交易的價值不大，但套利上可能存在一定反套空間，但基于以上邏輯分析，預計空間亦不大。考慮到巴西升貼水的支持以及國內豆粕成本的支持，單邊走勢仍有一定支撐。
操作建議方面，不建議過度交易貿易政策帶來的市場波動。雖然美豆走勢偏弱趨勢較為明確，但國內豆粕市場仍有望維持區間震蕩格局。預計2505合約將在2850至3050的價格區間內波動，投資者可據此制定相應的交易策略。
針對此次反制措施，我們深入分析其對農產品板塊，特別是大豆、玉米、棉花等主要品種的影響。
（1）豆粕市場
在國內豆粕期貨交易中，關于中國反制預期的交易已較為充分。公告發布后，市場反應相對平穩。中國是美國最大的大豆出口國，出口占比近七成。至2025年8月，仍有近三成美國大豆尚未裝船出發。對于美國大豆是否能達到18.25億蒲的需求預期，存在較大的不確定性，這可能進一步影響美國大豆24/25年度的供需平衡。庫存銷售比可能再次上升。然而，當前正值美豆種植意向確認的關鍵階段，此時實施對美大豆的反制政策，可能會影響2025年我國市場的大豆種植熱情。
目前，國內對大豆的進口成本因中方加征10%關稅而上升，使得美國大豆的進口榨利狀況進一步惡化。市場將更加依賴巴西的大豆供應。巴西的大豆收割進度已回升至正常水平，裝船工作也在陸續進行。進入4月，國內大豆到港量將逐漸恢復。預計今年巴西大豆產量將達到1.69億噸，同比增長超過10%。盡管阿根廷在種植階段出現小幅減產，但目前因降水恢復，產量下調空間有限，南美整體供應仍處在歷史高位，這將對國內大豆供應在2、3季度產生的影響相對有限。
未來的不確定性主要在于4季度美豆新作上市后的市場反應�；仡�2018年的行情，關稅加征公告后，中美之間仍存在較大的協商空間。因此，是否會影響25/26年度的大豆出口，目前尚存在較大的不確定性。從交易角度看，單邊交易的價值不大，但套利上可能存在一定反套空間，但基于以上邏輯分析，預計空間亦不大。考慮到巴西升貼水的支持以及國內豆粕成本的支持，單邊走勢仍有一定支撐。
操作建議方面，不建議過度交易貿易政策帶來的市場波動。雖然美豆走勢偏弱趨勢較為明確，但國內豆粕市場仍有望維持區間震蕩格局。預計2505合約將在2850至3050的價格區間內波動，投資者可據此制定相應的交易策略。
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