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A股市場迎來開門紅 股指期貨走勢多單持有
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市場行情 A股市場迎來開門紅 股指期貨走勢多單持有
A 股今日迎來2020 年開門紅，三大股指全線走強(qiáng)，滬指盤中一度逼近3100 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，深成指與創(chuàng)業(yè)板指大漲近2%。兩市合計(jì)成交7515 億元，行業(yè)板塊全線收漲，科技類股票強(qiáng)勢領(lǐng)漲，網(wǎng)紅直播概念股持續(xù)大漲。具體來看，滬指收盤上漲1.15%，收報(bào)3085.20 點(diǎn)；深成指上漲1.99%，收報(bào)10638.82 點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.93%，收報(bào)1832.74 點(diǎn)。北向資金今日凈流入113.95 億元，已經(jīng)連續(xù)32 個(gè)交易日凈流入。
貨幣政策方面，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資成本，央行決定于2020 年1 月6 日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)：降準(zhǔn)50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節(jié)即將到來、繳稅和地方債提前發(fā)行的資金壓力，除本次降準(zhǔn)外還可能通過其他方式進(jìn)一步注入流動(dòng)性，幫助保持春節(jié)期間的流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定。從央行四季度例會來看，與中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神一致貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調(diào)為“靈活適度”，去掉了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強(qiáng)調(diào)“運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”。除了降準(zhǔn)落地以外，近期央行推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR 利率，都充分展現(xiàn)了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策奏傾向于向年初前移，近期降準(zhǔn)、專項(xiàng)債等政策的推進(jìn)，顯示了貨幣和財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)的逐漸落地，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。
市場方面，在12 月底國務(wù)院表態(tài)之后，市場對降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)比較充分。2020 年央行定將通過降準(zhǔn)和降息等方式引導(dǎo)社會融資成本的下降。但在本次降準(zhǔn)之后，短期進(jìn)行MLF 操作的必要性似乎下降，這意味著降息的時(shí)機(jī)有待觀察，未來需繼續(xù)關(guān)注通脹形勢的變化。中期而言，在內(nèi)外因素均有所改善的情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)下行，行情有望呈現(xiàn)偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業(yè)增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預(yù)期5.2%；1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，前值5.2%，預(yù)期5.2%；11 月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預(yù)期7.8%。工業(yè)生產(chǎn)好于市場預(yù)期，包括制造業(yè)PMI 生產(chǎn)指數(shù)、發(fā)電周耗煤量在內(nèi)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)印證11 月供給增速回升幅度較大。不過，工業(yè)增加值大幅反彈和出口產(chǎn)業(yè)鏈條仍然較弱形成反差，出口產(chǎn)業(yè)鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊加逆周期調(diào)節(jié)保持溫和向上力度，庫存回補(bǔ)短期持續(xù)，工業(yè)增加值或保持相對穩(wěn)定。
固定資產(chǎn)投資符合預(yù)期，其中基建投資分化，房地產(chǎn)投資與制造業(yè)投資小幅回落。固定資產(chǎn)投資增速持平前值與預(yù)期。1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的連跌，而且是在2018 年同期基數(shù)回升的情況下取得，表明投資需求修復(fù)跡象初顯。 消費(fèi)增速好于預(yù)期，名義增速受益于價(jià)格因素，實(shí)際增速持平前值。一方面，汽車及相關(guān)商品拖累減弱，另一方面，“雙十一”促銷拉動(dòng)網(wǎng)上商品和服務(wù)零售增速上行，地產(chǎn)竣工和銷售有所加快推動(dòng)家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上好于預(yù)期，但當(dāng)前的企穩(wěn)更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉(zhuǎn)，2020 年庫存結(jié)構(gòu)性回補(bǔ)為經(jīng)濟(jì)底部提供一定支撐，但內(nèi)生動(dòng)力仍有待修復(fù)。
期指觀點(diǎn)：偏好抬升，繼續(xù)偏多思路（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于6.84點(diǎn)、2.12點(diǎn)、-2.64點(diǎn)，較上一交易日變-1.32點(diǎn)、-4.25點(diǎn)、1.70點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于-10.2點(diǎn)、-8.4點(diǎn)、14點(diǎn)，較上一交易日變化1.6、-3.8點(diǎn)、2.2點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-9899手、-3829手、-4887手；（4）證監(jiān)會就公募投資新三板股票指引征求意見；邏輯：2020年開年權(quán)益市場迎來開門紅，指數(shù)放量上行。一是證券法修訂利好龍頭券商，帶動(dòng)指數(shù)上行；二是上周滬指突破重要技術(shù)關(guān)口；三是元旦期間央行全面降準(zhǔn)落地，市場偏好得到抬升。對于后續(xù)走向，我們繼續(xù)維持偏多看法。除了降準(zhǔn)利好流動(dòng)性抬升市場偏好，疊加資本市場改革提速，市場偏好得到抬升之外；時(shí)間表方面1月地方兩會密集召開，政策利好也可期待。板塊方面，基于地方債投資前置，以及降準(zhǔn)資金大概率流入基建板塊來看，早周期板塊將在1月相對較強(qiáng)，風(fēng)格方面偏向IF。策略方面，期指IF多單續(xù)持，期權(quán)可買入IO牛市價(jià)差以及虛值看漲。操作建議：多單續(xù)持風(fēng)險(xiǎn)因子：1）限售解禁；2）商譽(yù)減值；3）外圍市場大幅下跌震蕩偏多期債觀點(diǎn)：利空壓力延續(xù)，謹(jǐn)慎為上（1）成交持倉周變動(dòng)：TF、T、TS2003合約成交量變動(dòng)1512手、-5549手、-3182手，持倉量分別變動(dòng)6468手、-2876手、1939手；（2）跨期價(jià)差周變動(dòng)：TF、T、TS當(dāng)季-次季價(jià)差變動(dòng)0.05、0、0.01元；（3）跨品種價(jià)差周變動(dòng)：TF*2-T2003合約價(jià)差（-0.23）、TS*4-T2003合約價(jià)差（-0.19）；TS*2-TF2003合約價(jià)差（0.02）。（4）基差周變動(dòng)：TF、T、TS2003合約CTD基差變動(dòng)-0.036、0.101、0.046元。邏輯：本周公開市場到期規(guī)模僅為500億元逆回購，但是因臨近春節(jié)假期，不排除央行公開市場操作以巨量14天或28天逆回購來平滑流動(dòng)性的可能。同時(shí)，自上周開始地方政府專項(xiàng)債進(jìn)入密集發(fā)行期，1月份超過4500億元的發(fā)行規(guī)模擠占國債市場配置需求，尤其是在當(dāng)前流動(dòng)性到期壓力較大的季節(jié)性窗口。因此，從策略上而言，央行公開市場操作平抑資金波動(dòng)，而需求擠占壓力繼續(xù)利空債市，前期期債空頭可繼續(xù)持有。同時(shí)，對于曲線走平的策略也可適當(dāng)關(guān)注起來，主要?jiǎng)恿﹃P(guān)注短端收益率反彈幅度是否超過長端。操作建議：期債空單持有風(fēng)險(xiǎn)因子：1）央行寬松超預(yù)期；2）CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期震蕩偏空外匯觀點(diǎn)：短期聚焦事件發(fā)展，人民幣偏多氛圍中歇歇腳（1）美國12月ISM制造業(yè)PMI實(shí)際公布47.20，預(yù)期49，前值48.1。（2）中東緊張局勢驟然升溫，日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)上揚(yáng)。邏輯：金融市場一波未平一波又起，貿(mào)易摩擦不確定性剛落，中東局勢謹(jǐn)慎再起。短期匯率市場目光將重新聚焦于事件之上，沖突升級將使得短期市場進(jìn)入避險(xiǎn)模式，可能會削弱市場對于新興市場資產(chǎn)及相關(guān)貨幣的追捧，人民幣匯率也可能會受到一定的牽連。但若事件未能持續(xù)升級，則可以擾動(dòng)思路對待。基本面角度，貿(mào)易環(huán)境階段性緩和和全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景未變，人民幣仍是偏多氛圍。不過，12月美歐PMI紛紛下滑可能帶來全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期波動(dòng)，短期美元順暢下行可能遭遇反復(fù)。由此來看，現(xiàn)階段人民幣大概率在偏多氛圍中略作停歇，大概率將在6.9~7.0的區(qū)間中震蕩。操作建議：逢高結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貿(mào)易環(huán)境惡化；2）歐洲經(jīng)濟(jì)大幅下滑
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貨幣政策方面，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資成本，央行決定于2020 年1 月6 日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)：降準(zhǔn)50bp 釋放約8000 億長期資金，考慮到1 月份春節(jié)即將到來、繳稅和地方債提前發(fā)行的資金壓力，除本次降準(zhǔn)外還可能通過其他方式進(jìn)一步注入流動(dòng)性，幫助保持春節(jié)期間的流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定。從央行四季度例會來看，與中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神一致貨幣政策的措辭從“松緊適度”微調(diào)為“靈活適度”，去掉了“把好貨幣供給總閘門”，但保留了“不搞大水漫灌”，強(qiáng)調(diào)“運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”。除了降準(zhǔn)落地以外，近期央行推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR 利率，都充分展現(xiàn)了央行2020 年降低社會融資成本的決心。近年來，政策奏傾向于向年初前移，近期降準(zhǔn)、專項(xiàng)債等政策的推進(jìn)，顯示了貨幣和財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)的逐漸落地，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。
市場方面，在12 月底國務(wù)院表態(tài)之后，市場對降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)比較充分。2020 年央行定將通過降準(zhǔn)和降息等方式引導(dǎo)社會融資成本的下降。但在本次降準(zhǔn)之后，短期進(jìn)行MLF 操作的必要性似乎下降，這意味著降息的時(shí)機(jī)有待觀察，未來需繼續(xù)關(guān)注通脹形勢的變化。中期而言，在內(nèi)外因素均有所改善的情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)下行，行情有望呈現(xiàn)偏積極走勢。
宏觀基本面
11 月工業(yè)增加值同比增長6.2%，前值4.7%，預(yù)期5.2%；1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，前值5.2%，預(yù)期5.2%；11 月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.0%，前值7.2%，預(yù)期7.8%。工業(yè)生產(chǎn)好于市場預(yù)期，包括制造業(yè)PMI 生產(chǎn)指數(shù)、發(fā)電周耗煤量在內(nèi)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)印證11 月供給增速回升幅度較大。不過，工業(yè)增加值大幅反彈和出口產(chǎn)業(yè)鏈條仍然較弱形成反差，出口產(chǎn)業(yè)鏈條并未明顯改善。未來，短期PPI 回升可能性較大，疊加逆周期調(diào)節(jié)保持溫和向上力度，庫存回補(bǔ)短期持續(xù)，工業(yè)增加值或保持相對穩(wěn)定。
固定資產(chǎn)投資符合預(yù)期，其中基建投資分化，房地產(chǎn)投資與制造業(yè)投資小幅回落。固定資產(chǎn)投資增速持平前值與預(yù)期。1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%，與10 月持平，終止了此前的連跌，而且是在2018 年同期基數(shù)回升的情況下取得，表明投資需求修復(fù)跡象初顯。 消費(fèi)增速好于預(yù)期，名義增速受益于價(jià)格因素，實(shí)際增速持平前值。一方面，汽車及相關(guān)商品拖累減弱，另一方面，“雙十一”促銷拉動(dòng)網(wǎng)上商品和服務(wù)零售增速上行，地產(chǎn)竣工和銷售有所加快推動(dòng)家具、家用電器增速較10 月有不同程度的上升。
總體而言，11 月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體上好于預(yù)期，但當(dāng)前的企穩(wěn)更可能是短周期行為，需求偏弱的情況沒有根本性扭轉(zhuǎn)，2020 年庫存結(jié)構(gòu)性回補(bǔ)為經(jīng)濟(jì)底部提供一定支撐，但內(nèi)生動(dòng)力仍有待修復(fù)。
期指觀點(diǎn)：偏好抬升，繼續(xù)偏多思路（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于6.84點(diǎn)、2.12點(diǎn)、-2.64點(diǎn)，較上一交易日變-1.32點(diǎn)、-4.25點(diǎn)、1.70點(diǎn)；（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于-10.2點(diǎn)、-8.4點(diǎn)、14點(diǎn)，較上一交易日變化1.6、-3.8點(diǎn)、2.2點(diǎn)；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-9899手、-3829手、-4887手；（4）證監(jiān)會就公募投資新三板股票指引征求意見；邏輯：2020年開年權(quán)益市場迎來開門紅，指數(shù)放量上行。一是證券法修訂利好龍頭券商，帶動(dòng)指數(shù)上行；二是上周滬指突破重要技術(shù)關(guān)口；三是元旦期間央行全面降準(zhǔn)落地，市場偏好得到抬升。對于后續(xù)走向，我們繼續(xù)維持偏多看法。除了降準(zhǔn)利好流動(dòng)性抬升市場偏好，疊加資本市場改革提速，市場偏好得到抬升之外；時(shí)間表方面1月地方兩會密集召開，政策利好也可期待。板塊方面，基于地方債投資前置，以及降準(zhǔn)資金大概率流入基建板塊來看，早周期板塊將在1月相對較強(qiáng)，風(fēng)格方面偏向IF。策略方面，期指IF多單續(xù)持，期權(quán)可買入IO牛市價(jià)差以及虛值看漲。操作建議：多單續(xù)持風(fēng)險(xiǎn)因子：1）限售解禁；2）商譽(yù)減值；3）外圍市場大幅下跌震蕩偏多期債觀點(diǎn)：利空壓力延續(xù)，謹(jǐn)慎為上（1）成交持倉周變動(dòng)：TF、T、TS2003合約成交量變動(dòng)1512手、-5549手、-3182手，持倉量分別變動(dòng)6468手、-2876手、1939手；（2）跨期價(jià)差周變動(dòng)：TF、T、TS當(dāng)季-次季價(jià)差變動(dòng)0.05、0、0.01元；（3）跨品種價(jià)差周變動(dòng)：TF*2-T2003合約價(jià)差（-0.23）、TS*4-T2003合約價(jià)差（-0.19）；TS*2-TF2003合約價(jià)差（0.02）。（4）基差周變動(dòng)：TF、T、TS2003合約CTD基差變動(dòng)-0.036、0.101、0.046元。邏輯：本周公開市場到期規(guī)模僅為500億元逆回購，但是因臨近春節(jié)假期，不排除央行公開市場操作以巨量14天或28天逆回購來平滑流動(dòng)性的可能。同時(shí)，自上周開始地方政府專項(xiàng)債進(jìn)入密集發(fā)行期，1月份超過4500億元的發(fā)行規(guī)模擠占國債市場配置需求，尤其是在當(dāng)前流動(dòng)性到期壓力較大的季節(jié)性窗口。因此，從策略上而言，央行公開市場操作平抑資金波動(dòng)，而需求擠占壓力繼續(xù)利空債市，前期期債空頭可繼續(xù)持有。同時(shí)，對于曲線走平的策略也可適當(dāng)關(guān)注起來，主要?jiǎng)恿﹃P(guān)注短端收益率反彈幅度是否超過長端。操作建議：期債空單持有風(fēng)險(xiǎn)因子：1）央行寬松超預(yù)期；2）CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期震蕩偏空外匯觀點(diǎn)：短期聚焦事件發(fā)展，人民幣偏多氛圍中歇歇腳（1）美國12月ISM制造業(yè)PMI實(shí)際公布47.20，預(yù)期49，前值48.1。（2）中東緊張局勢驟然升溫，日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)上揚(yáng)。邏輯：金融市場一波未平一波又起，貿(mào)易摩擦不確定性剛落，中東局勢謹(jǐn)慎再起。短期匯率市場目光將重新聚焦于事件之上，沖突升級將使得短期市場進(jìn)入避險(xiǎn)模式，可能會削弱市場對于新興市場資產(chǎn)及相關(guān)貨幣的追捧，人民幣匯率也可能會受到一定的牽連。但若事件未能持續(xù)升級，則可以擾動(dòng)思路對待。基本面角度，貿(mào)易環(huán)境階段性緩和和全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景未變，人民幣仍是偏多氛圍。不過，12月美歐PMI紛紛下滑可能帶來全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期波動(dòng)，短期美元順暢下行可能遭遇反復(fù)。由此來看，現(xiàn)階段人民幣大概率在偏多氛圍中略作停歇，大概率將在6.9~7.0的區(qū)間中震蕩。操作建議：逢高結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貿(mào)易環(huán)境惡化；2）歐洲經(jīng)濟(jì)大幅下滑
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