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基本面仍抑制銅價上行 銅期貨走勢重心下移
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棉花倉單供應(yīng)端充足，倉單持續(xù)增加；關(guān)注需求端在疫情后的復(fù)蘇疫情短期仍有反復(fù)，
逢高減多。繼續(xù)關(guān)注低估值機(jī)會。棉花進(jìn)口利潤修復(fù)，關(guān)注內(nèi)外結(jié)構(gòu)性價差機(jī)會
2 月 17 日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水 10 元 噸 升水 90 元 噸，平水銅成
交價格 45700 元 噸 ~45960 元 噸，升水銅成交價格 45720 元 噸 ~45980 元 噸。滬
期銅延續(xù)階梯式上揚態(tài)勢，重心緩步上移，今日為 2002 合約的最后交易日， 02 合
約表現(xiàn)已遲滯，與 03 合約價差繼續(xù)在 200 240 元 噸區(qū)間寬幅波動，今日大多數(shù)持
貨商已轉(zhuǎn)向 2003 合約報價，早市平水銅對 03 合約報貼 水 180 170 元 噸，好銅貼
水 150 元 噸左右，貴溪銅可報至貼水 130 元 噸。隨著隔月價差自 220 元 噸擴(kuò)至
240 元 噸，現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，平水銅已普遍在貼水 190 元 噸左右，好銅也僅
能在貼水 170 元 噸左右，濕法銅更是自早市的貼水 230 220 元 噸。一路擴(kuò)至貼水
250 270 元 噸，甚至有個別貿(mào)易商為甩貨至貼水 290 280 元 噸。 SMM 根據(jù)方法
論，保持在換月前對當(dāng)月報價，根據(jù)價差，當(dāng)月平水銅自早市的升水 40 50 元 噸
降至升水 10 30 元 噸，好銅自早市的升水 70 80 元 噸，降至升水 40 50 元 噸，
濕法銅早市還勉強在小貼 10 20 元 噸，隨著大家都在加大出貨力度而進(jìn)一步擴(kuò)至
貼水 70 50 元 噸。今日市場報價已可見明日換月后的現(xiàn)貨貼水將有進(jìn)一步擴(kuò)大的
趨勢，短期供應(yīng)充足，且周后期，如果倉單貨源再回流現(xiàn)貨市場，再需求未曾恢
復(fù)，物流運輸也需等待政府的最新政策指引下，供大于求的格局將持續(xù)。且完成交
割后，倉單交易難再有可持續(xù)性的交易青睞度，現(xiàn)貨交投困難的表現(xiàn)將依舊難改
善。下午現(xiàn)貨倉單需求由于交割即將落下帷幕，導(dǎo)致下午交易需求更明顯地減少 。
期鋁當(dāng)月午前震蕩回落。上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價集中于
13550 13570 元 噸之間，較前一日價格回落 20 元 噸左右，現(xiàn)貨升貼水在貼水 10 元 噸
至平水之間。今日貿(mào)易商間交投較為活躍，持貨商積極出貨，但因下游需求一般，
中間商接貨者對價格要求嚴(yán)格，雙方成交略顯僵持。下游今日接貨無明顯跡象，據(jù)
SMM 了解，不少工廠仍在等待政府手續(xù)審批的 過程中，備貨意愿不強，且交通未完
全通暢，原料運輸亦成問題。華東今日整體成交較為清淡。午后期鋁維持窄幅區(qū)間
波動，持貨商雖報價在 13550 元 噸附近，對盤面貼水 10 元 噸附近，實際成交幾
無。 基本面仍抑制銅價上行 銅期貨走勢重心下移
市場分析
央行引導(dǎo) 利率下調(diào) 銅價 重心 震蕩 上移
銅：
周一銅價上漲，倫銅收漲 1.14% 。滬銅主力 2004 合約以收盤價計收漲 0.8% 。各
地推動各類生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。政府推出多項政策措施，強調(diào)要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，
堅持今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。下游企業(yè)開工率仍處于較低水平，上期所銅庫存
激增，短期基本面仍較弱抑制銅價上行動能。但在政策推動下，銅價重心仍有望震
蕩上移。中國央行開展 2000 億 MLF 操作，利率下調(diào) 10 基點；市場預(yù)計周四 LPR 利
率也將下調(diào)。關(guān)注近期公布的中 國 1 月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)。 【操作策略】 觀望 。
短期消費依然偏弱 滬鋁 重心 震蕩 下移
鋁：
周一鋁價弱勢震蕩，倫鋁收跌 0.17%0.17%；滬鋁主力 2004 合約以收盤價計收跌 0.22% 。
新冠肺炎疫情憂慮繼續(xù)減緩，各級政府推出多項政策措施以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，預(yù)計疫
情過后需求將出現(xiàn)反彈。但國內(nèi)短期供需失衡壓制鋁價反彈空間。阿拉丁調(diào)查分析
認(rèn)為，短期內(nèi)行業(yè)開工率仍將維持低位，短期鋁消費整體表現(xiàn)依然偏弱，累庫趨勢
或?qū)⒀永m(xù)至 3 月份。周一 SMM 統(tǒng)計的 8 地電解鋁社會庫存較上周四增加 6.9 萬噸至
116.2 萬噸，因鐵運持續(xù)到貨且出庫力度尚未恢復(fù)。鋁價短期仍面臨較大壓力 【操作
策略】 逢高短空 。
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2 月 17 日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水 10 元 噸 升水 90 元 噸，平水銅成
交價格 45700 元 噸 ~45960 元 噸，升水銅成交價格 45720 元 噸 ~45980 元 噸。滬
期銅延續(xù)階梯式上揚態(tài)勢，重心緩步上移，今日為 2002 合約的最后交易日， 02 合
約表現(xiàn)已遲滯，與 03 合約價差繼續(xù)在 200 240 元 噸區(qū)間寬幅波動，今日大多數(shù)持
貨商已轉(zhuǎn)向 2003 合約報價，早市平水銅對 03 合約報貼 水 180 170 元 噸，好銅貼
水 150 元 噸左右，貴溪銅可報至貼水 130 元 噸。隨著隔月價差自 220 元 噸擴(kuò)至
240 元 噸，現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，平水銅已普遍在貼水 190 元 噸左右，好銅也僅
能在貼水 170 元 噸左右，濕法銅更是自早市的貼水 230 220 元 噸。一路擴(kuò)至貼水
250 270 元 噸，甚至有個別貿(mào)易商為甩貨至貼水 290 280 元 噸。 SMM 根據(jù)方法
論，保持在換月前對當(dāng)月報價，根據(jù)價差，當(dāng)月平水銅自早市的升水 40 50 元 噸
降至升水 10 30 元 噸，好銅自早市的升水 70 80 元 噸，降至升水 40 50 元 噸，
濕法銅早市還勉強在小貼 10 20 元 噸，隨著大家都在加大出貨力度而進(jìn)一步擴(kuò)至
貼水 70 50 元 噸。今日市場報價已可見明日換月后的現(xiàn)貨貼水將有進(jìn)一步擴(kuò)大的
趨勢，短期供應(yīng)充足，且周后期，如果倉單貨源再回流現(xiàn)貨市場，再需求未曾恢
復(fù)，物流運輸也需等待政府的最新政策指引下，供大于求的格局將持續(xù)。且完成交
割后，倉單交易難再有可持續(xù)性的交易青睞度，現(xiàn)貨交投困難的表現(xiàn)將依舊難改
善。下午現(xiàn)貨倉單需求由于交割即將落下帷幕，導(dǎo)致下午交易需求更明顯地減少 。
期鋁當(dāng)月午前震蕩回落。上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價集中于
13550 13570 元 噸之間，較前一日價格回落 20 元 噸左右，現(xiàn)貨升貼水在貼水 10 元 噸
至平水之間。今日貿(mào)易商間交投較為活躍，持貨商積極出貨，但因下游需求一般，
中間商接貨者對價格要求嚴(yán)格，雙方成交略顯僵持。下游今日接貨無明顯跡象，據(jù)
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全通暢，原料運輸亦成問題。華東今日整體成交較為清淡。午后期鋁維持窄幅區(qū)間
波動，持貨商雖報價在 13550 元 噸附近，對盤面貼水 10 元 噸附近，實際成交幾
無。 基本面仍抑制銅價上行 銅期貨走勢重心下移
市場分析
央行引導(dǎo) 利率下調(diào) 銅價 重心 震蕩 上移
銅：
周一銅價上漲，倫銅收漲 1.14% 。滬銅主力 2004 合約以收盤價計收漲 0.8% 。各
地推動各類生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。政府推出多項政策措施，強調(diào)要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，
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短期消費依然偏弱 滬鋁 重心 震蕩 下移
鋁：
周一鋁價弱勢震蕩，倫鋁收跌 0.17%0.17%；滬鋁主力 2004 合約以收盤價計收跌 0.22% 。
新冠肺炎疫情憂慮繼續(xù)減緩，各級政府推出多項政策措施以保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，預(yù)計疫
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