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棉花期貨逢低布局多單 關注商品期貨普跌行情
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缺乏有效指引，農產品延續震蕩偏弱格局重要信息及點評：無重點關注：無
油脂觀點：成交持續低位油脂整體弱勢信息分析：（1）油脂基差整體走弱。cofeed統計，3月3日全國棕櫚油5月基差125（+4），豆油5月基差44（-18），菜油5月基差510（+69）。（2）成交持續低位。3日棕油成交1700（+800）噸；國內主要工廠散裝豆油成交50（-3250）噸；菜油成交0（0）噸。邏輯：供應端，馬棕進入增產周期預期增強。南美豆增產預期強烈，油廠開機率預期階段性降低。菜油受菜籽進口受限影響，供應偏緊。需求端，印度與馬來爭端出現轉機。棕油進口負利潤，繼續限制中國進口棕油。疫情導致餐飲需求下滑，家庭消費提升，整體依然拖累油脂消費；周邊國家疫情爆發。綜上所述，短期內，印度馬來貿易關系現轉機，豆油累庫或放緩，需求持續受疫情沖擊，預計疫情結束前，油脂價格持續承壓；長期關注印尼、馬來棕油供應情況。操作建議：豆油、棕油空單持有，豆系做空油粕比繼續持有風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災豆油：偏弱菜油：震蕩棕櫚油：偏弱蛋白粕觀點：非瘟疫苗提升預期，蛋白粕價格受提振信息分析：（1）豆粕現貨部分低位吸引成交。3月3日豆粕總成交33.32萬噸，其中現貨成交4.95萬噸，遠期基差成交27.57萬噸。相比之下，昨日豆粕總成交38.01萬噸（現貨成交15.55萬噸，遠期基差成交22.46萬噸）。（2）菜粕現貨部分買家逢低補庫。3月3日菜粕成交2300噸（現貨成交2300噸，遠期無成交），相比之下，昨日成交400噸（現貨成交400噸，遠期無成交）。邏輯：非瘟疫苗對市場利多效應消失，市場重回基本面主導邏輯。供應端，巴西大豆集中上市，美豆新作面積預增，全球供應壓力增大。但中國進口需求預計增長。中國從3月2日起受理美國農產品進口免加征關稅申請。此前中國已經采購大量南美豆。不過新冠疫情在國外呈攀升趨勢，關注是否影響大豆國際貿易。棉花期貨逢低布局多單 關注商品期貨普跌行情 需求端，隨著油廠開機率恢復，短期內蛋白粕供需錯配基本消除后迎來傳統消費淡季，疊加禽流感疫情可能影響禽類存欄和補欄，料需求難有起色。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長，禽類價格高企也將伴隨禽類存欄恢復。總體上，蛋白粕價格短期可能出現磨底，中長期跟隨生豬禽類修復周期上漲。操作建議：短期關注下方支撐，或進入磨底行情，長期逢低布局多單。做空油粕比值。風險因素：國際貿易物流不暢；北美大豆面積大增；下游養殖恢復不及預期豆粕：震蕩菜粕：震蕩白糖觀點：短期無方向，跟隨外盤信息分析：（1）昨日，鄭糖小幅回落。成交量有所下降，持倉量增優惠.3萬手，主力合約全天下跌0.59%。（2）南巴西19/20已產糖2649萬噸同比略增。巴西蔗產聯盟Unica最新產量報告顯示，南巴西2月上旬入榨甘蔗16.9萬噸，同比下降39.6%，產糖3000噸，同比增加50%。截至2月16日，南巴西累計入榨甘蔗5.79億噸，同比增2.8%；累計產糖2649萬噸，同比增0.5%；平均制糖比34.47%，同比下降0.95個百分點，累計產乙醇324.4億升，同比增6.9%。邏輯：根據目前的壓榨進度，預計本榨季食糖產量或低于預期 萬噸左右，這也是盤面較強的原因。其次，外盤偏強，也給鄭糖支撐。隨著廣西壓榨進入后期，以及國內疫情有所緩解，疫情對生產端的影響在逐漸降低，消費端的恢復還需要時間，近一個月的消費的缺失，對白糖全年的消費造成影響。外盤方面，近期疫情向全球蔓延，商品市場普遍出現大幅下跌，原糖也出現大幅回落，但中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在177元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產量大降。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：內外價差制約輪入執行鄭棉延續筑底信息分析：（1）棉花現貨價格指數窄幅波動。3月3日，中國棉花價格指數12986（+99）元/噸；棉紗價格指數20585（+20）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增勢減緩。3月3日，鄭棉注冊倉單36092（-264），有效預報6017（-85）。（3）儲備棉輪入執行與否受內外價差制約。3月2日新疆棉輪入交易暫停，內外棉價差回落至902元/噸，較上周五縮小近233元/噸。邏輯：供應端，美棉舊作產量確定，展望論壇預計新年度減產；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協調查顯示新年度植棉面積下滑5.36%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國疫情出現積極變化，周邊爆發新冠疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量增勢減緩，下游紗線價格趨穩。綜合分析，全球棉花產量未來調增概率不大，下游消費緩慢恢復，加緊復工與外圍疫情交錯，鄭棉或持續筑底。操作建議：戰略多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：現貨上漲，期價震蕩偏強運行信息分析：（1）主力合約減倉縮量，收陽線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1945元，最新價1941元，漲3元，最高1950元，特惠1939元，昨結價1938元，結算價1943元，成交量277988手，持倉量556607手。（2）3月3日國內部分地區玉米價格繼續上漲。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1914-2030元/噸一線，部分較昨日上漲10-50元/噸，遼寧錦州港口玉米個別報水分14.5%，容重700-720收購價1875-1900元/噸，較昨日上漲15元/噸，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1870-1880元/噸，較昨日上漲10元/噸，廣東港口二等玉米報價2000元/噸，成交1990-2000元/噸，較昨日成交。（3）中儲糧網3月3日遼寧分公司玉米計劃銷售38828噸，成交數量38828噸，成交率100%。邏輯：供給端：基層糧源陸續上市，售糧進度看余糧余4成，從余糧量和售糧周期看，3月份仍有售糧壓力。需求端：疫情致階段需求下滑，當前復工逐漸開啟，消費有所好轉，一方面，仔豬母豬價格走高，下游補欄積極性好轉，帶動飼料消費增加。另一方面，深加工開機率大幅回升，帶動玉米需求增加。庫存方面，當前下游企業及渠道庫存仍偏低，補庫需求支震蕩偏強 撐價格。政策方面，各地輪入收購支撐市場。綜上，我們認為階段方面，市場交易邏輯圍繞售糧壓力與補庫驅動并存，非瘟疫苗研發進展提振市場情緒，期價或震蕩偏強運行。操作建議：偏多思路風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1
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油脂觀點：成交持續低位油脂整體弱勢信息分析：（1）油脂基差整體走弱。cofeed統計，3月3日全國棕櫚油5月基差125（+4），豆油5月基差44（-18），菜油5月基差510（+69）。（2）成交持續低位。3日棕油成交1700（+800）噸；國內主要工廠散裝豆油成交50（-3250）噸；菜油成交0（0）噸。邏輯：供應端，馬棕進入增產周期預期增強。南美豆增產預期強烈，油廠開機率預期階段性降低。菜油受菜籽進口受限影響，供應偏緊。需求端，印度與馬來爭端出現轉機。棕油進口負利潤，繼續限制中國進口棕油。疫情導致餐飲需求下滑，家庭消費提升，整體依然拖累油脂消費；周邊國家疫情爆發。綜上所述，短期內，印度馬來貿易關系現轉機，豆油累庫或放緩，需求持續受疫情沖擊，預計疫情結束前，油脂價格持續承壓；長期關注印尼、馬來棕油供應情況。操作建議：豆油、棕油空單持有，豆系做空油粕比繼續持有風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災豆油：偏弱菜油：震蕩棕櫚油：偏弱蛋白粕觀點：非瘟疫苗提升預期，蛋白粕價格受提振信息分析：（1）豆粕現貨部分低位吸引成交。3月3日豆粕總成交33.32萬噸，其中現貨成交4.95萬噸，遠期基差成交27.57萬噸。相比之下，昨日豆粕總成交38.01萬噸（現貨成交15.55萬噸，遠期基差成交22.46萬噸）。（2）菜粕現貨部分買家逢低補庫。3月3日菜粕成交2300噸（現貨成交2300噸，遠期無成交），相比之下，昨日成交400噸（現貨成交400噸，遠期無成交）。邏輯：非瘟疫苗對市場利多效應消失，市場重回基本面主導邏輯。供應端，巴西大豆集中上市，美豆新作面積預增，全球供應壓力增大。但中國進口需求預計增長。中國從3月2日起受理美國農產品進口免加征關稅申請。此前中國已經采購大量南美豆。不過新冠疫情在國外呈攀升趨勢，關注是否影響大豆國際貿易。棉花期貨逢低布局多單 關注商品期貨普跌行情 需求端，隨著油廠開機率恢復，短期內蛋白粕供需錯配基本消除后迎來傳統消費淡季，疊加禽流感疫情可能影響禽類存欄和補欄，料需求難有起色。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長，禽類價格高企也將伴隨禽類存欄恢復。總體上，蛋白粕價格短期可能出現磨底，中長期跟隨生豬禽類修復周期上漲。操作建議：短期關注下方支撐，或進入磨底行情，長期逢低布局多單。做空油粕比值。風險因素：國際貿易物流不暢；北美大豆面積大增；下游養殖恢復不及預期豆粕：震蕩菜粕：震蕩白糖觀點：短期無方向，跟隨外盤信息分析：（1）昨日，鄭糖小幅回落。成交量有所下降，持倉量增優惠.3萬手，主力合約全天下跌0.59%。（2）南巴西19/20已產糖2649萬噸同比略增。巴西蔗產聯盟Unica最新產量報告顯示，南巴西2月上旬入榨甘蔗16.9萬噸，同比下降39.6%，產糖3000噸，同比增加50%。截至2月16日，南巴西累計入榨甘蔗5.79億噸，同比增2.8%；累計產糖2649萬噸，同比增0.5%；平均制糖比34.47%，同比下降0.95個百分點，累計產乙醇324.4億升，同比增6.9%。邏輯：根據目前的壓榨進度，預計本榨季食糖產量或低于預期 萬噸左右，這也是盤面較強的原因。其次，外盤偏強，也給鄭糖支撐。隨著廣西壓榨進入后期，以及國內疫情有所緩解，疫情對生產端的影響在逐漸降低，消費端的恢復還需要時間，近一個月的消費的缺失，對白糖全年的消費造成影響。外盤方面，近期疫情向全球蔓延，商品市場普遍出現大幅下跌，原糖也出現大幅回落，但中期仍處于低位震蕩偏強態勢，目前配額外進口利潤在177元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產量大降。操作建議：觀望。風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化棉花觀點：內外價差制約輪入執行鄭棉延續筑底信息分析：（1）棉花現貨價格指數窄幅波動。3月3日，中國棉花價格指數12986（+99）元/噸；棉紗價格指數20585（+20）元/噸。（2）鄭棉倉單+預報增勢減緩。3月3日，鄭棉注冊倉單36092（-264），有效預報6017（-85）。（3）儲備棉輪入執行與否受內外價差制約。3月2日新疆棉輪入交易暫停，內外棉價差回落至902元/噸，較上周五縮小近233元/噸。邏輯：供應端，美棉舊作產量確定，展望論壇預計新年度減產；印度棉花收獲過半，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協調查顯示新年度植棉面積下滑5.36%。需求端，中美經貿第一階段協議簽署，中國疫情出現積極變化，周邊爆發新冠疫情，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量增勢減緩，下游紗線價格趨穩。綜合分析，全球棉花產量未來調增概率不大，下游消費緩慢恢復，加緊復工與外圍疫情交錯，鄭棉或持續筑底。操作建議：戰略多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險震蕩筑底玉米及其淀粉觀點：現貨上漲，期價震蕩偏強運行信息分析：（1）主力合約減倉縮量，收陽線。大連商品交易所玉米期貨主力合約2005，開盤價1945元，最新價1941元，漲3元，最高1950元，特惠1939元，昨結價1938元，結算價1943元，成交量277988手，持倉量556607手。（2）3月3日國內部分地區玉米價格繼續上漲。山東地區深加工企業玉米收購價主流區間在1914-2030元/噸一線，部分較昨日上漲10-50元/噸，遼寧錦州港口玉米個別報水分14.5%，容重700-720收購價1875-1900元/噸，較昨日上漲15元/噸，遼寧鲅魚圈港口19年新糧容重690-700收購價格在1870-1880元/噸，較昨日上漲10元/噸，廣東港口二等玉米報價2000元/噸，成交1990-2000元/噸，較昨日成交。（3）中儲糧網3月3日遼寧分公司玉米計劃銷售38828噸，成交數量38828噸，成交率100%。邏輯：供給端：基層糧源陸續上市，售糧進度看余糧余4成，從余糧量和售糧周期看，3月份仍有售糧壓力。需求端：疫情致階段需求下滑，當前復工逐漸開啟，消費有所好轉，一方面，仔豬母豬價格走高，下游補欄積極性好轉，帶動飼料消費增加。另一方面，深加工開機率大幅回升，帶動玉米需求增加。庫存方面，當前下游企業及渠道庫存仍偏低，補庫需求支震蕩偏強 撐價格。政策方面，各地輪入收購支撐市場。綜上，我們認為階段方面，市場交易邏輯圍繞售糧壓力與補庫驅動并存，非瘟疫苗研發進展提振市場情緒，期價或震蕩偏強運行。操作建議：偏多思路風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1
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