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股指期權牛市價差策略：3.9波動率和走勢分析
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市場表現較穩定，牛市價差策略續持報告摘要:
策略推薦：牛市價差策略續持，關注日內趨勢交易機會 股指方面，我們認為指數仍有上行動力，一方面外圍市場的接連降息，實際上打開了國內寬松預期，進而推動指數上行；另一方面在于橫向對比國內外市場，國內市場相對安全邊際較高且無風險利率更高。風格維度，繼續維持IF強于IC的判斷。結合我們目前對于股指的觀點，建議投資者繼續持有滬深300期權系列的牛市看漲價差組合。其次，短期來看，期權隱含波動率繼續維持震蕩的可能性較高，在當前標的持續震蕩的時點，投資者可關注利用期權交易市場日內V型結構的機會。風險因子：1）疫情擴散；2）市場大幅波動➢策略回顧：牛市價差組合表現優異，做空波動率表現稍差我們在上周的策略報告中推薦了利用牛市價差策略參與短反彈，擇機構建做空波動率組合。從上周的整體情況看，牛市價差組合表現優異，做空波動率組合表現稍差。由于上周標的價格持續反彈，各期權市場牛市價差組合平均收益率32.39%。上周一期權隱含波動率直接大幅低開，周五時又有所回升，所以周一構建做空波動率組合相對表現較差，各期權市場做空波動率組合平均收益率-6.67%。➢市場回顧：市場規模整體穩定，不同市場差異顯現上周，標的市場持續反彈，股票及股指期權市場成交規模相對較穩定，相比前一周整體成交水平小幅下降。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數期權日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。從波動率情況來看，上周期權市場隱含波動率相對較穩定。但市場情緒方面，不同期權市場的差異逐漸顯現。上證50ETF期權整體成交集中在偏高的執行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權更濃厚。但從持倉量PCR以及偏度指數的表現來看，目前期權市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿 股指期權牛市價差策略：3.9波動率和走勢分析
一、流動性分析：市場規模整體較穩定上周，標的市場持續反彈，股票及股指期權市場成交規模相對較穩定，相比前一周整體成交水平小幅下降，滬深300期權系列成交規模持續超過50ETF期權市場。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數期權日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市場情緒分析：不同市場差異顯現，整體仍偏謹慎從不同執行價的成交量分布來看，不同期權市場的差異逐漸顯現。上證50ETF期權市場表現出與滬深300期權系列不一樣的特征，整體成交集中在偏高的執行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權更濃厚。從持倉量PCR以及偏度指數的表現來看，目前期權市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿態。對于未來市場的走勢，仍持不確定的態度，更多的通過期權來提前布局，以應對市場變動的
三、波動率分析：期權隱含波動率穩定運行上周期權市場隱含波動率相對較穩定，周一隱波明顯下降，之后四個交易日表現較平淡。從目前市場的整體情況來看，當前波動率水平仍處于相對偏高的位置，同時隨著市場的逐漸穩定，海外VIX同樣維持持續下行的態勢。短期來看，期權隱含波動率維持穩定的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權的隱含波動率均呈現一定的左偏結構，但相比上周，隱含波動率的左偏結構已有所回復，市場投資者的謹慎情
四、主要策略跟蹤：牛市價差策略及做多波動率組合表現較好我們每周一在所有股票股指期權市場構建主要的期權策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權策略的表現。構建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權對沖組合（平值認沽期權）以及備兌期權組合（虛值兩檔認購期權）。中間不進行動態調整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續反彈以及下半周市場波動率的回升，做多波動率組合及牛市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及熊市價差組合相對表現較差。對沖策略中，保護型期權與備兌開倉組合均表現優異，在市場穩定反彈區間，獲得了較好的增強收益效果。
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策略推薦：牛市價差策略續持，關注日內趨勢交易機會 股指方面，我們認為指數仍有上行動力，一方面外圍市場的接連降息，實際上打開了國內寬松預期，進而推動指數上行；另一方面在于橫向對比國內外市場，國內市場相對安全邊際較高且無風險利率更高。風格維度，繼續維持IF強于IC的判斷。結合我們目前對于股指的觀點，建議投資者繼續持有滬深300期權系列的牛市看漲價差組合。其次，短期來看，期權隱含波動率繼續維持震蕩的可能性較高，在當前標的持續震蕩的時點，投資者可關注利用期權交易市場日內V型結構的機會。風險因子：1）疫情擴散；2）市場大幅波動➢策略回顧：牛市價差組合表現優異，做空波動率表現稍差我們在上周的策略報告中推薦了利用牛市價差策略參與短反彈，擇機構建做空波動率組合。從上周的整體情況看，牛市價差組合表現優異，做空波動率組合表現稍差。由于上周標的價格持續反彈，各期權市場牛市價差組合平均收益率32.39%。上周一期權隱含波動率直接大幅低開，周五時又有所回升，所以周一構建做空波動率組合相對表現較差，各期權市場做空波動率組合平均收益率-6.67%。➢市場回顧：市場規模整體穩定，不同市場差異顯現上周，標的市場持續反彈，股票及股指期權市場成交規模相對較穩定，相比前一周整體成交水平小幅下降。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數期權日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。從波動率情況來看，上周期權市場隱含波動率相對較穩定。但市場情緒方面，不同期權市場的差異逐漸顯現。上證50ETF期權整體成交集中在偏高的執行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權更濃厚。但從持倉量PCR以及偏度指數的表現來看，目前期權市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿 股指期權牛市價差策略：3.9波動率和走勢分析
一、流動性分析：市場規模整體較穩定上周，標的市場持續反彈，股票及股指期權市場成交規模相對較穩定，相比前一周整體成交水平小幅下降，滬深300期權系列成交規模持續超過50ETF期權市場。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數期權日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市場情緒分析：不同市場差異顯現，整體仍偏謹慎從不同執行價的成交量分布來看，不同期權市場的差異逐漸顯現。上證50ETF期權市場表現出與滬深300期權系列不一樣的特征，整體成交集中在偏高的執行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權更濃厚。從持倉量PCR以及偏度指數的表現來看，目前期權市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿態。對于未來市場的走勢，仍持不確定的態度，更多的通過期權來提前布局，以應對市場變動的
三、波動率分析：期權隱含波動率穩定運行上周期權市場隱含波動率相對較穩定，周一隱波明顯下降，之后四個交易日表現較平淡。從目前市場的整體情況來看，當前波動率水平仍處于相對偏高的位置，同時隨著市場的逐漸穩定，海外VIX同樣維持持續下行的態勢。短期來看，期權隱含波動率維持穩定的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權的隱含波動率均呈現一定的左偏結構，但相比上周，隱含波動率的左偏結構已有所回復，市場投資者的謹慎情
四、主要策略跟蹤：牛市價差策略及做多波動率組合表現較好我們每周一在所有股票股指期權市場構建主要的期權策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權策略的表現。構建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權對沖組合（平值認沽期權）以及備兌期權組合（虛值兩檔認購期權）。中間不進行動態調整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續反彈以及下半周市場波動率的回升，做多波動率組合及牛市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及熊市價差組合相對表現較差。對沖策略中，保護型期權與備兌開倉組合均表現優異，在市場穩定反彈區間，獲得了較好的增強收益效果。
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