供給恢復下的雙焦基本面展望 我是一名煤焦研究員，接下來由我向各位匯報一下煤焦市場的總體情況。先說一下我們的總體觀點：我們在前期的報告中也多次提到雙焦供需最好的時候已經過去，而且上游煤礦、焦炭的復產節奏是快于終端的，有走弱的壓力。當前雙焦的主要矛盾還是供給持續提升，而煤焦需求并無起色，無論是焦煤還是焦炭，供應均處在恢復中，而下游鐵水產量偏低，雙焦供需正全面轉向寬松。接下來我還是從供需、庫存、利潤、市場心態等幾個維度闡述一下雙焦的基本面變化。先說一下焦炭，從供需來看，本周焦炭產量繼續提升，230家焦化廠的日產量61萬噸，已接近去年同期的90%，因為前期制約焦化生產的主要是原料和運輸，近期焦煤的供需矛盾已經緩解，兩輪提降落地后，焦化廠還有50-100的利潤，現在也不缺焦煤原料，所以并不會去主動降產，可能產量還會有提升。而鐵水產量的恢復取決于終端需求與鋼材庫存的去化，終端需求的恢復是慢變量，導致鋼材庫存仍在累積，鐵水產量維持低位，247家鋼廠鐵水產量220萬噸左右，短期內長流程鋼廠鐵水產量提升的驅動不強，供需仍在走弱。從焦炭庫存來看，焦炭廠庫存已經開始累積，鋼廠焦炭庫存已經連續兩周回升，開始控制到貨、按需采購了；投機需求不多，港口庫存還在下降，總庫存開始累積。從利潤端來看，兩輪提降后，焦化利潤在50-100元/噸，所以焦炭后期的關注點是現貨的提降還有多大空間，焦煤的成本能否有支撐，由于供需的走弱，現貨可能還有1-2輪提降，屆時投機的貿易商入場，但如果終端需求一直起不來，焦煤的成本支撐也并不牢靠，所以焦炭在相對疲弱的基本面下，大的節奏還是要看成材。焦煤期貨研究員3月基本面分析：后期價格相對承壓 焦煤方面，從供需來看，現在國內煤礦是持續復產的狀態，上周山西主產地如呂梁。臨汾的煤礦已經基本完成復產，內蒙烏海還有部分礦沒完成復產，汾渭統計的煤礦權重開工率已經到了108%，接近去年同期的水平。進口方面，上周蒙古總統訪華，釋放積極信號，蒙煤的進口也有提前，并不需要等到3月15號，且口岸有較多的庫存，潛在進口量較大。海運煤方面，目前澳煤進口還是通關時間長，不允許異地報關，但是現在海外疫情在加速蔓延、像日韓、歐洲這些主要的海運煤需求地區，疫情都比較嚴重，日韓已經有汽車廠停產、鋼廠降低生產負荷的情況出現，這不利于國際的焦煤需求，這樣海運煤進入中國的資源量可能會提升，因此整個焦煤的供應方向是增的。而需求來看，雖然獨立焦化廠的焦炭產量在增，但是焦煤的終端是高爐，在高爐這個煤焦的總需求沒增的情況下，焦炭的增產將導致利潤壓縮到盈虧附近，焦化廠的增量空間也將變的有限，所以綜合焦煤的供需來看，焦煤也會從供給緊缺轉向平衡、再轉向寬松，。從焦煤的庫存來看，這周的煤礦庫存還在下降，但煤礦、洗煤廠的原煤入洗量是持續增加的，焦化廠、鋼廠已連續兩周回升，平均的可用天數也到了15天左右，港口的庫存在通關增多后，庫存也在回升。總體來看，在下游用戶的庫存回到安全水平以后，焦煤的供給缺口已經基本彌補，焦化廠采購的積極性也減弱，轉為按需采購了，因此后期煤礦、以及總庫存可能都會累積。從利潤端來看，焦煤處在煤焦鋼產業鏈的最上游，目前的利潤也是最高的，在整個黑色產業鏈承壓的情況下，焦煤的成本支撐不牢，焦炭連續提降后，焦化廠有意向煤礦壓價，一些高價煤也開始回落，安澤的低硫主焦已經降了80元/噸，上周海運煤市場的觀望心態也較為濃厚，焦煤的遠期價格回落了3美金，后期可能還會相對承壓。最后總結一下雙焦的基本面情況，通過剛才的基本面推演，我們看到雙焦短期的變量還是供應，供應持續增加，矛盾還在累積，雙焦的基本面還在走弱。中期的變量是需求，何時見底好轉，還是需要等到終端需求恢復到正常水平，鋼廠鋼材消化，鐵水產量開始提升的時候。以上就是我們對雙焦基本面的總體分享，謝。


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