國債期貨合約月份 部分投資者抄底TF合約
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國債期貨觀點(diǎn):資金有所收斂,但貨幣仍處于寬松趨勢之中(1)成交持倉:T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為58585、20848、8763手,1日變動(dòng)-3454、-1651、-4291手,持倉量分別為83528、35887、13117手,1日變動(dòng)-2303、792、-355手;(2)跨期價(jià)差:T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.510、0.495、0.235元,1日變動(dòng)-0.060、-0.015、-0.035元;(3)跨品種價(jià)差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為104.930、100.975、306.880元,1日變動(dòng)0.065、-0.095、-0.125元;(4)基差:T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.5083、0.7105、0.1590,1日變動(dòng)0.0764、-0.0171、-0.0079元。邏輯:昨日T、TF、TS2006分別下跌0.29%、0.11%和0.10%。我們認(rèn)為昨日債市下跌主要因?yàn)橘Y金利率的收斂使得部分投資者兌現(xiàn)收益。昨日DR001、DR007、DR014分別回升28、9、10BP,資金有所收斂。從期債走勢來看,昨日早盤期債總體持平,這說明國內(nèi)外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升并未對(duì)債市構(gòu)明顯的抑制;期債的下跌主要發(fā)生在9:30之后,與資金利率的抬升在時(shí)間上較為一致。從持倉量來看,T、TF、TS合約持倉量1日變化分別為-2303、+792、-355手,表現(xiàn)分化。在9:36-9:48的快速下跌階段,3個(gè)品種均是減倉的,反映部分投資者選擇兌現(xiàn)收益;此后投資者繼續(xù)減倉T品種,但部分投資者抄底TF品種,因此昨日5年品種表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。往前看,我們認(rèn)為目前地方債和國債還未開始大規(guī)模發(fā)行,資金的回升可能只是短期的波動(dòng)。貨幣政策仍處于寬松趨勢之中,不排除央行采取調(diào)降存款基準(zhǔn)利率的政策。當(dāng)下看,貨幣寬松和降息預(yù)期對(duì)短債的提振更大,曲線可能繼續(xù)走陡,可重點(diǎn)關(guān)注5Y-10Y品種。長端受財(cái)政發(fā)力及風(fēng)險(xiǎn)偏好制約將較為糾結(jié)。操作上,仍建議延續(xù)此前思路,趨勢策略方面,我們建議觀望或者逢低做多。套利方面,借助于期貨貼水來博弈基差收斂策略以及曲線陡峭策略可繼續(xù)持有。操作建議:觀望或逢低做多,曲線做陡持有,基差收斂繼續(xù)持有風(fēng)險(xiǎn)因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)財(cái)政大力度擴(kuò)張。
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