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國債期貨交易超跌反彈 5月可行的跨期價差機會
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國債期貨
觀點：債市超跌反彈，關注跨期價差收斂
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季加次季(移倉中)成交量分別為 96105、32329、
7768 手，1 日變動-2544、-5251、-3508 手，持倉量分別為 92443、41201、
16323 手，1 日變動-2034、489、-24 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.715、0.900、0.335 元，
1 日變動-0.090、-0.130、-0.085 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 106.145、
100.620、307.385 元，1 日變動-0.040、-0.100、-0.240 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.1801、0.2866、0.2607，1 日變
動-0.2723、-0.1142、-0.0242 元。
（5）4 月份 CPI 同比 3.3%，預期 3.7%，前值 4.3%；PPI 同比-3.1%，預期
-2.6%，前值-1.5%。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲 0.26%、0.11%、0%，債市情緒有所修
復。昨日早盤期債在無明顯利好的情況下高開高走，主要因為在連續下跌
之后目前的價格對買盤的吸引力增加。昨日上午公布的 CPI 及 PPI 數據均
明顯低于預期，價格的弱勢從側面印證疫情對需求的抑制仍較為明顯。我
們預計豬價回落將推動 5 月 CPI 同比降至 3.0%以下，這會使得貨幣寬松的
掣肘進一步減輕。在當前的經濟背景下，央行仍需維持較為寬松的資金面，
專項債放量發行大概率會有降準等措施配合，債市總體震蕩。當前跨期價
差處于歷史高位，未來可能伴隨當季合約多頭移倉或平倉行為以及后期市
場情緒回暖帶動遠月價格修復而回落。投資者可適當博弈當前已經超過 1
元的 TF 合約跨期價差收斂的交易。趨勢策略繼續觀望，曲線做陡部分止
盈，基差收斂持有。國債期貨交易超跌反彈 5月可行的跨期價差機會
操作建議：趨勢策略觀望，博弈 TF 跨期價差收斂，曲線做陡部分止盈，基
差收斂持有
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張
基差 最新值 1日變化 5日變化
IF IF當月 -12.24 0.94 -4.26
IC IC當月 -26.46 1.53 -4.60
IH IH當月 -8.20 0.45 1.51
跨期價差 最新值 1日變化 5日變化
IF01-IF00 -46.00 -7.80 -17
IF02-IF01 -86.80 -3.60 -6.6
IF03-IF02 -24.80 -7.80 -5.8
IC01-IC00 -85.20 -2.20 -22
IC02-IC01 -178.20 -9.40 -16.60
IC03-IC02 -115.80 -1.60 -4.60
IH01-IH00 -41.40 -3.40 -4.40
IH02-IH01 -74.20 -2.00 -9.00
IH03-IH02 -20.80 -4.60 2.20
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開戶咨詢熱線: 021-20963620 網絡咨詢：QQ95215041 或 微信號qhkaihu
觀點：債市超跌反彈，關注跨期價差收斂
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季加次季(移倉中)成交量分別為 96105、32329、
7768 手，1 日變動-2544、-5251、-3508 手，持倉量分別為 92443、41201、
16323 手，1 日變動-2034、489、-24 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.715、0.900、0.335 元，
1 日變動-0.090、-0.130、-0.085 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 106.145、
100.620、307.385 元，1 日變動-0.040、-0.100、-0.240 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.1801、0.2866、0.2607，1 日變
動-0.2723、-0.1142、-0.0242 元。
（5）4 月份 CPI 同比 3.3%，預期 3.7%，前值 4.3%；PPI 同比-3.1%，預期
-2.6%，前值-1.5%。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲 0.26%、0.11%、0%，債市情緒有所修
復。昨日早盤期債在無明顯利好的情況下高開高走，主要因為在連續下跌
之后目前的價格對買盤的吸引力增加。昨日上午公布的 CPI 及 PPI 數據均
明顯低于預期，價格的弱勢從側面印證疫情對需求的抑制仍較為明顯。我
們預計豬價回落將推動 5 月 CPI 同比降至 3.0%以下，這會使得貨幣寬松的
掣肘進一步減輕。在當前的經濟背景下，央行仍需維持較為寬松的資金面，
專項債放量發行大概率會有降準等措施配合，債市總體震蕩。當前跨期價
差處于歷史高位，未來可能伴隨當季合約多頭移倉或平倉行為以及后期市
場情緒回暖帶動遠月價格修復而回落。投資者可適當博弈當前已經超過 1
元的 TF 合約跨期價差收斂的交易。趨勢策略繼續觀望，曲線做陡部分止
盈，基差收斂持有。國債期貨交易超跌反彈 5月可行的跨期價差機會
操作建議：趨勢策略觀望，博弈 TF 跨期價差收斂，曲線做陡部分止盈，基
差收斂持有
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張
基差 最新值 1日變化 5日變化
IF IF當月 -12.24 0.94 -4.26
IC IC當月 -26.46 1.53 -4.60
IH IH當月 -8.20 0.45 1.51
跨期價差 最新值 1日變化 5日變化
IF01-IF00 -46.00 -7.80 -17
IF02-IF01 -86.80 -3.60 -6.6
IF03-IF02 -24.80 -7.80 -5.8
IC01-IC00 -85.20 -2.20 -22
IC02-IC01 -178.20 -9.40 -16.60
IC03-IC02 -115.80 -1.60 -4.60
IH01-IH00 -41.40 -3.40 -4.40
IH02-IH01 -74.20 -2.00 -9.00
IH03-IH02 -20.80 -4.60 2.20
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