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基本面無明顯利空5.14 國債期貨走勢與股市反向
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國債期貨觀點：債市情緒反復
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季加次季(移倉中)成交量分別為 87304、38574、
8565 手，1 日變動-8801、6245、797 手，持倉量分別為 95415、42399、
16668 手，1 日變動 2972、1198、345 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.710、0.815、0.340 元，
1 日變動-0.005、-0.085、0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 106.475、
100.675、307.825 元，1 日變動 0.330、0.055、0.440 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.3533、0.2724、0.1702，1 日變
動 0.1732、-0.0142、-0.0905 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲-0.24%、0.04%、0.05%，債市情緒偏
弱。從基本面和消息面來看，昨日并不明顯利空。雖然債市走勢與股市走
勢大體反向，但昨日下午上證指數回升幅度僅 0.5%，不太應該導致 T2006
出現 0.3%的下跌。我們認為 T 合約在沒有顯著利空的情況下跌幅較大主要
因為債市情緒較弱。從一級市場來看，昨日 2 年、5 年期國債發行投標倍
數分別為 2.36、2.34，處于偏低水平，亦反映市場情緒偏弱。今日將有 2000
億 MLF 到期，考慮到當前資金面仍然寬松，而且明日將執行定向降準釋放
2000 億資金，央行未必會足額續作。但考慮到 5 月中下旬專項債放量發行，
如果央行不投放或釋放資金，資金面顯著收緊的可能性很大。央行怎么應
對 MLF 到期目前不太確定。我們仍然認為債市總體震蕩，在此背景下，套
利交易確定性相對較高。我們最新推薦 TF 跨期價差收斂。早前推薦的曲線
做陡部分止盈，基差收斂持有。
操作建議：趨勢策略觀望，博弈 TF 跨期價差收斂，曲線做陡部分止盈，基
差收斂持有 基本面無明顯利空5.14 國債期貨走勢與股市反向
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張
CPI 繼續回落，PPI 通縮加劇。2020 年 4 月份，CPI 同比上漲 3.3％。受疫情
和國際大宗商品價格持續下降等因素影響，PPI 繼續走低。
受國際原油價格大幅度下跌影響，石油相關行業產品價格降幅繼續擴大。
國務院關稅稅則委員會公布第二批對美加征關稅商品第二次排除清單。
經國務院批準，國務院關稅稅則委員會公布第二批對美加征關稅商品第二次排
除清單，對第二批對美加征關稅商品，第二次排除其中部分商品，自 2020 年 5 月 19
日至 2021 年 5 月 18 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關稅。對已加征的關
稅稅款予以退還，相關進口企業應自排除清單公布之日起 6 個月內按規定向海關申請
辦理。第二批對美加征關稅的其余商品，暫不予排除。
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3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶咨詢熱線: 021-20963620 網絡咨詢：QQ95215041 或 微信號qhkaihu
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8565 手，1 日變動-8801、6245、797 手，持倉量分別為 95415、42399、
16668 手，1 日變動 2972、1198、345 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.710、0.815、0.340 元，
1 日變動-0.005、-0.085、0.005 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 106.475、
100.675、307.825 元，1 日變動 0.330、0.055、0.440 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.3533、0.2724、0.1702，1 日變
動 0.1732、-0.0142、-0.0905 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲-0.24%、0.04%、0.05%，債市情緒偏
弱。從基本面和消息面來看，昨日并不明顯利空。雖然債市走勢與股市走
勢大體反向，但昨日下午上證指數回升幅度僅 0.5%，不太應該導致 T2006
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風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張
CPI 繼續回落，PPI 通縮加劇。2020 年 4 月份，CPI 同比上漲 3.3％。受疫情
和國際大宗商品價格持續下降等因素影響，PPI 繼續走低。
受國際原油價格大幅度下跌影響，石油相關行業產品價格降幅繼續擴大。
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經國務院批準，國務院關稅稅則委員會公布第二批對美加征關稅商品第二次排
除清單，對第二批對美加征關稅商品，第二次排除其中部分商品，自 2020 年 5 月 19
日至 2021 年 5 月 18 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關稅。對已加征的關
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