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基本面無明顯利空5.14 國債期貨走勢與股市反向
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國債期貨觀點(diǎn)：債市情緒反復(fù)
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季加次季(移倉中)成交量分別為 87304、38574、
8565 手，1 日變動(dòng)-8801、6245、797 手，持倉量分別為 95415、42399、
16668 手，1 日變動(dòng) 2972、1198、345 手；
（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價(jià)差分別為 0.710、0.815、0.340 元，
1 日變動(dòng)-0.005、-0.085、0.005 元；
（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價(jià)差分別為 106.475、
100.675、307.825 元，1 日變動(dòng) 0.330、0.055、0.440 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.3533、0.2724、0.1702，1 日變
動(dòng) 0.1732、-0.0142、-0.0905 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲-0.24%、0.04%、0.05%，債市情緒偏
弱。從基本面和消息面來看，昨日并不明顯利空。雖然債市走勢與股市走
勢大體反向，但昨日下午上證指數(shù)回升幅度僅 0.5%，不太應(yīng)該導(dǎo)致 T2006
出現(xiàn) 0.3%的下跌。我們認(rèn)為 T 合約在沒有顯著利空的情況下跌幅較大主要
因?yàn)閭星榫w較弱。從一級市場來看，昨日 2 年、5 年期國債發(fā)行投標(biāo)倍
數(shù)分別為 2.36、2.34，處于偏低水平，亦反映市場情緒偏弱。今日將有 2000
億 MLF 到期，考慮到當(dāng)前資金面仍然寬松，而且明日將執(zhí)行定向降準(zhǔn)釋放
2000 億資金，央行未必會(huì)足額續(xù)作。但考慮到 5 月中下旬專項(xiàng)債放量發(fā)行，
如果央行不投放或釋放資金，資金面顯著收緊的可能性很大。央行怎么應(yīng)
對 MLF 到期目前不太確定。我們?nèi)匀徽J(rèn)為債市總體震蕩，在此背景下，套
利交易確定性相對較高。我們最新推薦 TF 跨期價(jià)差收斂。早前推薦的曲線
做陡部分止盈，基差收斂持有。
操作建議：趨勢策略觀望，博弈 TF 跨期價(jià)差收斂，曲線做陡部分止盈，基
差收斂持有 基本面無明顯利空5.14 國債期貨走勢與股市反向
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張
CPI 繼續(xù)回落，PPI 通縮加劇。2020 年 4 月份，CPI 同比上漲 3.3％。受疫情
和國際大宗商品價(jià)格持續(xù)下降等因素影響，PPI 繼續(xù)走低。
受國際原油價(jià)格大幅度下跌影響，石油相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格降幅繼續(xù)擴(kuò)大。
國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布第二批對美加征關(guān)稅商品第二次排除清單。
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布第二批對美加征關(guān)稅商品第二次排
除清單，對第二批對美加征關(guān)稅商品，第二次排除其中部分商品，自 2020 年 5 月 19
日至 2021 年 5 月 18 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關(guān)稅。對已加征的關(guān)
稅稅款予以退還，相關(guān)進(jìn)口企業(yè)應(yīng)自排除清單公布之日起 6 個(gè)月內(nèi)按規(guī)定向海關(guān)申請
辦理。第二批對美加征關(guān)稅的其余商品，暫不予排除。
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1，服務(wù)優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)客服+專屬客戶經(jīng)理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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開戶咨詢熱線: 021-20963620 網(wǎng)絡(luò)咨詢：QQ95215041 或 微信號qhkaihu
（1）成交持倉：T、TF、TS 當(dāng)季加次季(移倉中)成交量分別為 87304、38574、
8565 手，1 日變動(dòng)-8801、6245、797 手，持倉量分別為 95415、42399、
16668 手，1 日變動(dòng) 2972、1198、345 手；
（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS 當(dāng)季-次季價(jià)差分別為 0.710、0.815、0.340 元，
1 日變動(dòng)-0.005、-0.085、0.005 元；
（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當(dāng)季價(jià)差分別為 106.475、
100.675、307.825 元，1 日變動(dòng) 0.330、0.055、0.440 元；
（4）基差：T、TF、TS 當(dāng)季基差分別為 0.3533、0.2724、0.1702，1 日變
動(dòng) 0.1732、-0.0142、-0.0905 元。
邏輯：昨日 T、TF、TS2006 分別上漲-0.24%、0.04%、0.05%，債市情緒偏
弱。從基本面和消息面來看，昨日并不明顯利空。雖然債市走勢與股市走
勢大體反向，但昨日下午上證指數(shù)回升幅度僅 0.5%，不太應(yīng)該導(dǎo)致 T2006
出現(xiàn) 0.3%的下跌。我們認(rèn)為 T 合約在沒有顯著利空的情況下跌幅較大主要
因?yàn)閭星榫w較弱。從一級市場來看，昨日 2 年、5 年期國債發(fā)行投標(biāo)倍
數(shù)分別為 2.36、2.34，處于偏低水平，亦反映市場情緒偏弱。今日將有 2000
億 MLF 到期，考慮到當(dāng)前資金面仍然寬松，而且明日將執(zhí)行定向降準(zhǔn)釋放
2000 億資金，央行未必會(huì)足額續(xù)作。但考慮到 5 月中下旬專項(xiàng)債放量發(fā)行，
如果央行不投放或釋放資金，資金面顯著收緊的可能性很大。央行怎么應(yīng)
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做陡部分止盈，基差收斂持有。
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風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張
CPI 繼續(xù)回落，PPI 通縮加劇。2020 年 4 月份，CPI 同比上漲 3.3％。受疫情
和國際大宗商品價(jià)格持續(xù)下降等因素影響，PPI 繼續(xù)走低。
受國際原油價(jià)格大幅度下跌影響，石油相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格降幅繼續(xù)擴(kuò)大。
國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布第二批對美加征關(guān)稅商品第二次排除清單。
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布第二批對美加征關(guān)稅商品第二次排
除清單，對第二批對美加征關(guān)稅商品，第二次排除其中部分商品，自 2020 年 5 月 19
日至 2021 年 5 月 18 日，不再加征我為反制美 301 措施所加征的關(guān)稅。對已加征的關(guān)
稅稅款予以退還，相關(guān)進(jìn)口企業(yè)應(yīng)自排除清單公布之日起 6 個(gè)月內(nèi)按規(guī)定向海關(guān)申請
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