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股指期權市場持續低波 看多后市的投資者構建組合策略
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資金面趨緊觸發債市下跌，背后或與匯率波動有關。但持續性料有限，后期可博弈修復行情。權益市場短期防御為主，期權做多Gamma可繼續持有。
資金趨緊壓制市場，短期聚焦匯率摘要：昨日資金面趨緊是導致債市明顯下跌的原因，而我們認為，央行公開市場已連續37個交易日未開展逆回購操作，創2016年每日有操作窗口以來的最長空窗紀錄，背后主要原因或與近期匯率波動有關。在中美關系擔憂重燃、寬貨幣政策預期維持、技術點位突破、外需壓力逐步顯露的情況下，匯率貶值情緒正在積累。短期中間價信號成市場觀察央行態度的關鍵，周一報價較市場預期偏強11pips，過濾力度處于近期正常水平，但中間價突破7.1并非樂觀信號。若后期仍維持當前過濾水平，則或暗示匯率端調控意愿有限。盡管近期市場對資金面趨于悲觀。但我們認為央行出手的時間或近在眼前。在實體經濟盈利受疫情影響大幅降低的背景下，貨幣政策基調仍是維護流動性充裕。如果央行出手，市場情緒或得到安撫，屆時可博弈修復行情。對于權益市場而言，量能萎縮，市場缺乏上行引擎。短期預計圍繞低估值板塊進攻，IH/IF整體走勢或強于IC。而下一輪偏好修復行情或在6月中旬前后開啟，屆時降息預期重燃以及經濟數據發布可能提供正向預期，而在此之前，仍建議維持防御思路。期權方面，仍建議適當持有做多Gamma組合，從標的的絕對變動中獲取收益 股指期權市場持續低波 看多后市的投資者構建組合策略
股指期權觀點：隱含波動率持續低位，關注合成貼水回復時機邏輯：昨日標的整體表現偏穩，期權市場成交規模再度回落，隱含波動率短暫沖高后繼續下跌。目前中美博弈增加了后期的不確定性，但昨日標的的走勢表現出市場再度進入糾結狀態，同時期權市場隱含波動率在20%上下持續震蕩了1個多月，在市場持續低波的背景下，建議趨勢交易的投資者多買少賣為主，或以價差組合參與。當前股指期權貼水仍較大，且明顯高于ETF期權，看多后市的投資者可以構建股指期權合成現貨多頭，跟隨標的上漲的同時，獲取期權合成貼水回復的收益。策略方面，仍建議適當持有做多Gamma組合，從標的的絕對變動中獲取收益。操作建議：適當參與做多Gamma組合，偏多者股指期權合成多頭風險因子：1）期權市場熱度持續萎縮
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