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全球高硫燃料油供應趨緊 2020年下半年高硫燃油有支撐
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2020新起點，高硫燃油供需現(xiàn)新支撐。2020年新冠疫情沖擊全球油品需求斷崖式下降油價崩塌下跌，此后在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模+美國原油產(chǎn)量下降+疫情后各國逐步重啟驅(qū)動原油供需端好轉(zhuǎn)，油價重心上移。油價驅(qū)動燃油期價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。進入2020年，高硫380燃油由2019年的IMO高低硫轉(zhuǎn)換需求斷崖式下跌驅(qū)動向供應趨緊、超預期需求不斷出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，裂解價差強勢。報告要點
2020年新冠疫情沖擊全球油品需求斷崖式下降油價崩塌下跌，此后在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模+美國原油產(chǎn)量下降+疫情后各國逐步重啟驅(qū)動原油供需端好轉(zhuǎn)，油價重心上移。油價驅(qū)動燃油期價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。IMO高低硫轉(zhuǎn)換，高硫燃油需求斷崖式下滑，此悲觀預期在2019年下半年通過高硫380裂解價差大幅下跌利空得到釋放，進入2020年，BDI指數(shù)觸底反彈，帶動船燃需求，高硫380需求船用需求逐步企穩(wěn)，雖然高低硫燃油價差縮小致脫硫塔經(jīng)濟性不斷變差，脫硫塔帶動高硫燃油需求或與新加坡月度高硫燃油銷量相當，因其需求較其他品種體量最小，受疫情沖擊最不明顯；在歐佩克原油大幅減產(chǎn)、美國制裁委內(nèi)瑞拉、美國輕質(zhì)原油產(chǎn)量、出口大增背景下，全球煉廠進料輕質(zhì)化進程加快，煉廠的高硫燃油進料逐步成為美國、印度等國的剛性需求，美國制裁委內(nèi)瑞拉后，我國瀝青原料——委內(nèi)瑞拉原油到港大幅下降，國內(nèi)煉廠開始用進口稀釋瀝青作為瀝青原料（馬瑞原油）的補充，稀釋瀝青需求大增亦可理解未高硫380需求需求大增；歐佩克原油創(chuàng)記錄減產(chǎn)協(xié)議生效，原油供應大幅縮減，中東直燒發(fā)電原油數(shù)量或受限，燃料油發(fā)電需求有概率提升。供應端全球煉廠進料輕質(zhì)化強化，各國二級裝置陸續(xù)投產(chǎn)，高硫380燃料油供應大概率持續(xù)下降。策略建議：多FU2009，空FU2101-SC2101價差風險提示：原油大幅下跌2020年新冠疫情沖擊全球油品需求斷崖式下降油價崩塌下跌，此后在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模+美國原油產(chǎn)量下降+疫情后各國逐步重啟驅(qū)動原油供需端好轉(zhuǎn)，油價重心上移。油價驅(qū)動燃油期價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。進入2020年，高硫380燃油由2019年的IMO高低硫轉(zhuǎn)換需求斷崖式下跌驅(qū)動向供應趨緊、超預期需求不斷出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，裂解價差強勢。報告要點 全球高硫燃料油供應趨緊 2020年下半年高硫燃油有支撐
減產(chǎn)加速輕質(zhì)化趨勢，高硫燃油供應趨緊在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模下，全球中重質(zhì)原油產(chǎn)量大幅縮減，配合美國原油產(chǎn)量、出口不斷增加，歐洲國家燃料油產(chǎn)量降幅明顯，各國二級裝置不斷投產(chǎn)（俄羅斯燃料油產(chǎn)量不斷下降），高硫燃料油出率、產(chǎn)量不斷下降。
2019年底-2020年5月，內(nèi)外盤價差高位驅(qū)動國內(nèi)倉單逐步增加，高硫燃料油庫存大幅增加，在倉單有效期到期之前，多頭選擇繼續(xù)持有倉單，一種解釋是國內(nèi)高硫燃油消化較慢，多頭找不到相應的買家；一種解釋是多頭通過換月能夠覆蓋持有成本。交割庫容相對緊張，交割利潤低位，2009合約最終交割量有概率不及預期，2020年4月30日上期所通知自7月3日起，燃油倉儲費由1.4元/噸/天上提至3元/噸/天，倉儲費用提高后，倉單數(shù)量的變動或有助于理解后期倉單持有者的態(tài)度。但在全球高硫燃料油趨緊的背景下，若原油強勢，新加坡380走強，多頭持有的倉單有概率能變廢為寶。
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2020年新冠疫情沖擊全球油品需求斷崖式下降油價崩塌下跌，此后在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模+美國原油產(chǎn)量下降+疫情后各國逐步重啟驅(qū)動原油供需端好轉(zhuǎn)，油價重心上移。油價驅(qū)動燃油期價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。IMO高低硫轉(zhuǎn)換，高硫燃油需求斷崖式下滑，此悲觀預期在2019年下半年通過高硫380裂解價差大幅下跌利空得到釋放，進入2020年，BDI指數(shù)觸底反彈，帶動船燃需求，高硫380需求船用需求逐步企穩(wěn)，雖然高低硫燃油價差縮小致脫硫塔經(jīng)濟性不斷變差，脫硫塔帶動高硫燃油需求或與新加坡月度高硫燃油銷量相當，因其需求較其他品種體量最小，受疫情沖擊最不明顯；在歐佩克原油大幅減產(chǎn)、美國制裁委內(nèi)瑞拉、美國輕質(zhì)原油產(chǎn)量、出口大增背景下，全球煉廠進料輕質(zhì)化進程加快，煉廠的高硫燃油進料逐步成為美國、印度等國的剛性需求，美國制裁委內(nèi)瑞拉后，我國瀝青原料——委內(nèi)瑞拉原油到港大幅下降，國內(nèi)煉廠開始用進口稀釋瀝青作為瀝青原料（馬瑞原油）的補充，稀釋瀝青需求大增亦可理解未高硫380需求需求大增；歐佩克原油創(chuàng)記錄減產(chǎn)協(xié)議生效，原油供應大幅縮減，中東直燒發(fā)電原油數(shù)量或受限，燃料油發(fā)電需求有概率提升。供應端全球煉廠進料輕質(zhì)化強化，各國二級裝置陸續(xù)投產(chǎn)，高硫380燃料油供應大概率持續(xù)下降。策略建議：多FU2009，空FU2101-SC2101價差風險提示：原油大幅下跌2020年新冠疫情沖擊全球油品需求斷崖式下降油價崩塌下跌，此后在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模+美國原油產(chǎn)量下降+疫情后各國逐步重啟驅(qū)動原油供需端好轉(zhuǎn)，油價重心上移。油價驅(qū)動燃油期價呈現(xiàn)先跌后漲走勢。進入2020年，高硫380燃油由2019年的IMO高低硫轉(zhuǎn)換需求斷崖式下跌驅(qū)動向供應趨緊、超預期需求不斷出現(xiàn)轉(zhuǎn)化，裂解價差強勢。報告要點 全球高硫燃料油供應趨緊 2020年下半年高硫燃油有支撐
減產(chǎn)加速輕質(zhì)化趨勢，高硫燃油供應趨緊在歐佩克創(chuàng)記錄減產(chǎn)規(guī)模下，全球中重質(zhì)原油產(chǎn)量大幅縮減，配合美國原油產(chǎn)量、出口不斷增加，歐洲國家燃料油產(chǎn)量降幅明顯，各國二級裝置不斷投產(chǎn)（俄羅斯燃料油產(chǎn)量不斷下降），高硫燃料油出率、產(chǎn)量不斷下降。
2019年底-2020年5月，內(nèi)外盤價差高位驅(qū)動國內(nèi)倉單逐步增加，高硫燃料油庫存大幅增加，在倉單有效期到期之前，多頭選擇繼續(xù)持有倉單，一種解釋是國內(nèi)高硫燃油消化較慢，多頭找不到相應的買家；一種解釋是多頭通過換月能夠覆蓋持有成本。交割庫容相對緊張，交割利潤低位，2009合約最終交割量有概率不及預期，2020年4月30日上期所通知自7月3日起，燃油倉儲費由1.4元/噸/天上提至3元/噸/天，倉儲費用提高后，倉單數(shù)量的變動或有助于理解后期倉單持有者的態(tài)度。但在全球高硫燃料油趨緊的背景下，若原油強勢，新加坡380走強，多頭持有的倉單有概率能變廢為寶。
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