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橡膠期貨行情中期不做空 紙漿期貨趨勢難出關注基差
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橡膠
觀點：外圍金融氛圍帶動殺跌，階段轉為震蕩偏弱
1）青島保稅區人民幣泰混價格 9700 元/噸，-200 元/噸；國產全乳老膠 9900 元/噸，-200 元/噸，
滬膠 09 基差-160；泰標美金價 1220 美元/噸，-15 美金，NR09 基差-120 元/噸。
（2）2020 年 5 月份，泰國天然橡膠（含復合、混合膠）出口量約 33.45 萬噸，出口量環比下跌
4.92%，同比小漲 2.54%。
（3）乘聯會：6 月第三周，乘用車市場零售表現稍有回暖，日均零售 4.39 萬輛，同比增速下降
11%，環比 5 月第三周增長 9%，走勢相對平穩。結合此前數據，6 月前三周，乘用車日均零售量
為 35,408 輛，同比下滑 13%，環比下滑 2%。
邏輯：昨日日內天然橡膠期貨走勢大幅下跌，帶動了現貨單日跳水 200 元/噸。產業鏈角度，乘
聯會統計的零售數據出現同比下滑，而輪胎廠的開工進入了持續橫向震蕩，因此整體看國內下游
的復蘇進入了上沖乏力的時期。供應端依舊是有比較悲觀的預期，替代種植配額以及產量提升預
期給 7 月后的供應比較高的悲觀預期。因此供需均衡轉弱加上二次疫情擔憂驅動了近期的偏弱。
但我們認為，從單日下跌幅度來看，短期橡膠跌幅偏大，存在著回抽可能，但階段偏弱震蕩的格
局或許已經確定。操作端，中期不考慮做空，前多離場后，轉為觀望。
操作策略：中期不考慮做空，前多離場后，轉為觀望。
風險因素：利空因素：疫情持續時間較長，導致下游企業資金斷鏈并倒逼；實體經濟被重創。利
多因素：疫苗面世，疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減。
震蕩偏弱 橡膠期貨行情中期不做空 紙漿期貨趨勢難出關注基差
紙漿觀點：橫盤，還是橫盤，紙漿趨勢難出圍繞基差交易
（1）針葉漿山東特惠可交割品牌價格 4300 元/噸（太平洋），持平；闊葉漿鸚鵡金魚價格 3500
元/噸，持平。下游文化紙價格持平。
（2）卓創公布最新常熟與高欄庫存，總體看庫存小幅下降。截止目前數據，紙漿國內四地庫存
總計 196 萬噸，較上周下降 1.2 萬噸。
邏輯：紙漿變化較少，消息端也無重大變化。紙漿 2012 合約在昨日突然出現持續性的明顯增倉，
一則可能是某些資金的雙開倒倉，另外一方面可或許是做市機制啟動后的結果。就目前來說，2012
的活躍暫時還不會引起大的趨勢判斷變動，且最終的走向暫時還不明。后期需要關注。紙漿主力
目前整體維持無顯著單邊交易機會判斷。由于高基差，可圍繞基差做正套縮窄。建議在期貨升水
130 點左右介入單邊偏空或期現正套。回落到升水 80 點以內可離場。
操作策略：單邊：謹慎偏空，基差 130 以上可單邊偏空介入，但如收縮到期貨升水 80 一下可先
離場，此外，如出現現貨上漲，單邊空頭也需止損利空。套利：首推期現正套。130 個點以上介
入較好，下方回落到 80 點以內可離場。
風險因素：疫情好轉，全球需求復蘇；供應超預期縮減；漿廠繼續大幅提價。
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開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼
觀點：外圍金融氛圍帶動殺跌，階段轉為震蕩偏弱
1）青島保稅區人民幣泰混價格 9700 元/噸，-200 元/噸；國產全乳老膠 9900 元/噸，-200 元/噸，
滬膠 09 基差-160；泰標美金價 1220 美元/噸，-15 美金，NR09 基差-120 元/噸。
（2）2020 年 5 月份，泰國天然橡膠（含復合、混合膠）出口量約 33.45 萬噸，出口量環比下跌
4.92%，同比小漲 2.54%。
（3）乘聯會：6 月第三周，乘用車市場零售表現稍有回暖，日均零售 4.39 萬輛，同比增速下降
11%，環比 5 月第三周增長 9%，走勢相對平穩。結合此前數據，6 月前三周，乘用車日均零售量
為 35,408 輛，同比下滑 13%，環比下滑 2%。
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元/噸，持平。下游文化紙價格持平。
（2）卓創公布最新常熟與高欄庫存，總體看庫存小幅下降。截止目前數據，紙漿國內四地庫存
總計 196 萬噸，較上周下降 1.2 萬噸。
邏輯：紙漿變化較少，消息端也無重大變化。紙漿 2012 合約在昨日突然出現持續性的明顯增倉，
一則可能是某些資金的雙開倒倉，另外一方面可或許是做市機制啟動后的結果。就目前來說，2012
的活躍暫時還不會引起大的趨勢判斷變動，且最終的走向暫時還不明。后期需要關注。紙漿主力
目前整體維持無顯著單邊交易機會判斷。由于高基差，可圍繞基差做正套縮窄。建議在期貨升水
130 點左右介入單邊偏空或期現正套。回落到升水 80 點以內可離場。
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