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滬鋁滬鋅期權均已上市 關注鋁鋅期貨行情觀點
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鋁
鋁觀點：市場情緒轉弱，滬鋁轉為震蕩
信息分析：
（1）LME 鋁最新庫存為 1669550 噸，較上一交易日減少 5350 噸；上期所鋁倉單
115943 噸，較上一交易日增加 1801 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14800-14840 元/
噸之間，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）廣元中孚二期項目建成產能 25 萬噸，采用 400KA 電解槽，執行電價 0.26
元/度，一期林豐項目已經通電投產。一二期全部投產之后，運行產能或達到 50
萬噸。二期已經于 7 月 13 日通電兩臺槽子，計劃于 17 日正式啟動，前四天每天
啟動兩臺，后面每天啟動四臺，總共 234 臺電解槽。
（4）上海期貨交易所決定自 2020 年 7 月 20 日（周一）至 2020 年 7 月 31 日（周
五）開展鋁、鋅期權仿真交易。
邏輯：昨日受美國威脅制裁中國，A 股市場大幅下挫影響，滬鋁收跌。電解鋁行
業利潤再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求
方面，型材開工率相對穩定，汽車、電力相關鋁材開工率下降，淡季因素開始顯
現，庫存拐點隱約出現，對短期漲勢過快的鋁價構成一定壓制。08 合約貼水現
貨 350 元左右，有修復貼水需求，關注期現收斂狀況。中線角度看，5、6 月份
投產產能累計 42.5 萬噸，導致 7、8 產量難以應對下旺季的需求，總體思路偏多。
操作建議：滾動做多，跨市正套持有；
風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層。
鋅 滬鋁滬鋅期權均已上市 關注鋁鋅期貨行情觀點
鋅觀點：鋅價高位波動加劇，關注宏觀數據指引
信息分析：
（1）昨日市場情緒繼續放緩，滬鋅回落至萬八下方，倫鋅小幅企穩于 2200 美金
一線上方。此外，滬鋅期貨近月端 BACK 結構小幅擴大。昨日滬鋅期貨持倉量微
幅增加至 20.9 萬手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫存再度下降 225 噸至 12.2975 萬噸，注銷倉單量為 2.1675 萬
噸，占庫存比例為 17.63%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 3078 噸至 3.9824 萬噸。
（3）7 月 14 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-10.0 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海 0#普通鋅對滬鋅 8 月報升水 60-70 元/噸，
日內成交以貿易商貢獻為主；天津對滬市升水下調至 40 元/噸左右，下游接貨意
愿一般；廣東對滬市貼水下擴至 60 元/噸，市場交投一般。
邏輯：中美關系再度緊張，加上英國對華為設備的限制，市場風險偏好繼續下滑，
近兩日鋅價高位波動加劇。從鋅基本面來看，短期供需仍在改善，在強基建和穩
房產的驅動下，現階段國內消費表現仍相對可觀，南方水澇對需求暫時有所限制；
而歐美等國刺激政策強勁，海外消費將漸進恢復。鋅冶煉端開工繼續受限，進口
鋅流入放緩，下游剛性補庫需求延續，國內鋅錠庫存去化趨勢未改。目前關注中
美二季度 GDP 的表現，以及資金配合的持續性，短期鋅價波動可能繼續加劇，但
下方支撐仍較強。中期鋅礦和鋅冶煉供應趨于回升，供需邊際轉弱下，鋅價將轉
為震蕩態勢。
操作建議：鋅多單持有；滬鋅關注買近月賣遠月機會
風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期。
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
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鋁觀點：市場情緒轉弱，滬鋁轉為震蕩
信息分析：
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115943 噸，較上一交易日增加 1801 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14800-14840 元/
噸之間，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）廣元中孚二期項目建成產能 25 萬噸，采用 400KA 電解槽，執行電價 0.26
元/度，一期林豐項目已經通電投產。一二期全部投產之后，運行產能或達到 50
萬噸。二期已經于 7 月 13 日通電兩臺槽子，計劃于 17 日正式啟動，前四天每天
啟動兩臺，后面每天啟動四臺，總共 234 臺電解槽。
（4）上海期貨交易所決定自 2020 年 7 月 20 日（周一）至 2020 年 7 月 31 日（周
五）開展鋁、鋅期權仿真交易。
邏輯：昨日受美國威脅制裁中國，A 股市場大幅下挫影響，滬鋁收跌。電解鋁行
業利潤再度走闊，但 7、8 月份受制于前期新投產能有限，產出增量不多。需求
方面，型材開工率相對穩定，汽車、電力相關鋁材開工率下降，淡季因素開始顯
現，庫存拐點隱約出現，對短期漲勢過快的鋁價構成一定壓制。08 合約貼水現
貨 350 元左右，有修復貼水需求，關注期現收斂狀況。中線角度看，5、6 月份
投產產能累計 42.5 萬噸，導致 7、8 產量難以應對下旺季的需求，總體思路偏多。
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風險因素：疫情惡化；下游訂單斷層。
鋅 滬鋁滬鋅期權均已上市 關注鋁鋅期貨行情觀點
鋅觀點：鋅價高位波動加劇，關注宏觀數據指引
信息分析：
（1）昨日市場情緒繼續放緩，滬鋅回落至萬八下方，倫鋅小幅企穩于 2200 美金
一線上方。此外，滬鋅期貨近月端 BACK 結構小幅擴大。昨日滬鋅期貨持倉量微
幅增加至 20.9 萬手附近。
（2）昨日 LME 鋅庫存再度下降 225 噸至 12.2975 萬噸，注銷倉單量為 2.1675 萬
噸，占庫存比例為 17.63%。昨日上期所鋅倉單庫存增加 3078 噸至 3.9824 萬噸。
（3）7 月 14 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-10.0 美元/噸，LME 鋅期價呈現 Contango
結構。
（4）昨日鋅現貨價小幅下跌。上海 0#普通鋅對滬鋅 8 月報升水 60-70 元/噸，
日內成交以貿易商貢獻為主；天津對滬市升水下調至 40 元/噸左右，下游接貨意
愿一般；廣東對滬市貼水下擴至 60 元/噸，市場交投一般。
邏輯：中美關系再度緊張，加上英國對華為設備的限制，市場風險偏好繼續下滑，
近兩日鋅價高位波動加劇。從鋅基本面來看，短期供需仍在改善，在強基建和穩
房產的驅動下，現階段國內消費表現仍相對可觀，南方水澇對需求暫時有所限制；
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鋅流入放緩，下游剛性補庫需求延續，國內鋅錠庫存去化趨勢未改。目前關注中
美二季度 GDP 的表現，以及資金配合的持續性，短期鋅價波動可能繼續加劇，但
下方支撐仍較強。中期鋅礦和鋅冶煉供應趨于回升，供需邊際轉弱下，鋅價將轉
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