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國債期貨觀點：基金賣盤配置買盤雙降，基差走擴繼持（1）成交持倉：T、TF、TS當季日均成交量分別為82777、29009、8960手，1周變動分別為-11744、-9221、-1710手；持倉量分別為86321、43276、15926手，1周變動分別為-4032、-3981、-762手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.590、0.440、0.215元；1周變動分別為0.180、0.065、0.060元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.425、100.805、304.035元，1周變動0.265、-0.100、0.065元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.471、0.248、0.176，1日變動-0.058、0.027、-0.030元。國債期貨和外匯期貨什么關系國債期貨受牛市沖擊（5）財政部表示近期剛剛下達第4批1.26萬億元專項債券額度。邏輯：上周股市調整導致債市修復；繳稅一度導致資金邊際趨緊，但上周五央行投放2000億逆回購資金暗示央行并不希望資金利率超過OMO利率水平。因此，資金面波動對債市只是擾動，難有趨勢性影響。短期來看，股市仍會牽引債市，但預計影響趨于減弱。對債市沖擊較大的是股市快牛。這種情況下資金可能快震蕩速地流出債市流入股市。但鑒于2015年股災的教訓，當下監管層對股市快速上漲是較為警惕的。在經過上周調整之后，股市上漲的節奏大概率會放緩。這樣，股市對債市的資金分流效應就不會很顯著，對債市的影響也會降低。上周現券成交數據亦顯示基金賣盤逐步減少，上周五甚至凈買入156億元債券。近期政金債招標全場倍數處于歷史高位，似乎反映當前配置性力量較強。7月9號以來債市觸底回升的推動因素之一也是配置性力量。但是，現券成交數據顯示上周債市上漲之后配置性力量有所減弱。同時，三季度是利率債、地方債發行高峰期，對配置性資金的消耗較大。因此，債市的進一步上漲可能難以寄望于配置性力量。我們認為債市的短期趨勢尚不明朗，操作上建議繼續持有長久期券基差走擴。操作建議：趨勢層面謹慎操作，長久期券基差走擴持有風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政超大力度擴張。人民幣匯率觀點：購匯需求可繼續順勢而出（1）USDCNY日均成交量延續回升至300億；（2）逆周期因子調節幅度由日均偏弱0.8pips轉為日均偏強3.2pips；（3）6月銀行代客結售匯差額錄得逆差30.49億美元。邏輯：上周，在A股回調引發陸股通資金流出（全周凈流出191億元）以及英美等國繼續在香港及華為等問題上向中國施壓的雙重因素影響下，人民幣匯率未能延續此前升值表現，全周圍繞7附近進行橫盤震蕩。不過，從市場表現來看，情緒依然大體穩定。結合最新公布的6月結售匯數據來看，在6月匯率從7.12高位升值至7.05附近的過程中，銀行代客結售匯差額錄得逆差30.49億美元，結匯率顯著下降15%，購匯率提升2%。這一方面與季節性分紅派息帶來的購匯旺季有關；另一方面也反映出在6月價格相對于5月明顯變差之后，企業結匯的意愿下降。不過，由于外資加倉中國市場的步伐仍在繼續，證券投資項凈結匯較5月繼續增加16.58億美元至70.88億美元，一定程度上部分抵消貿易項下凈結匯減少。由此來看，盡管行情有所波動，但企業和居民結匯、購匯依然有序，大體仍然是逢高結匯、逢低購匯的區間思路。當下隨著購匯窗口的打開，年中購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。持續提醒投資者提防貿易風險進一步升級對匯率的沖擊。操作建議：年中購匯需求逢低擇機而出風險因子：1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡化。

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