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新冠病毒疫苗有進展 樂觀情緒推高期貨銅價
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政策加碼預期升溫，有色繼續上揚
摘要：
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價。
鋁觀點：受累庫預期拖累，滬鋁漲勢暫時停滯。
鋅觀點：海外礦山生產干擾仍在，鋅價有望再度表現震蕩偏強。
鉛觀點：倫鉛庫存大幅增倉，短期鉛價或呈現震蕩態勢。
鎳觀點：累庫持續，鎳價上行空間或有限。
不銹鋼觀點：印尼不銹鋼板坯回流，不銹鋼價格上行受限。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價。
邏輯：國內精銅供應 7 月起將變得充裕，當前國內需求端有一些走弱，但未明顯下
降。回顧歷史罷工階段表現，罷工開始時及之前銅價表現最強，但真正罷工時，銅
價反倒進入寬幅震蕩甚至下跌，投資者采取的是買預期賣現實的操作。此次銅礦罷
工投票消息出來后，銅價走勢也幾乎是遵循買預期賣現實的操作，考慮到這兩個礦
勞資談判還未解決，并且接下來幾月還有其他銅礦工人合同到期，供應段的炒作可
能還會反復，倫銅短期關注 6300-6600 這個區間。
銅
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價
信息分析：
（1）基金報消息，習總書記在企業家座談會上發表重要講話，要求實施好更加
積極有為的財政政策、更加穩健靈活的貨幣政策，增加宏觀政策的針對性和實效
性，市場預計逆周期政策將會加碼。
（2）新華社倫敦 7 月 20 日消息，《柳葉刀》發表報告說，他們開展的新冠病毒
疫苗臨床試驗取得初步成果，疫苗能誘導人體免疫系統出現較強免疫應答，并且
不會引起嚴重副作用。
（3）7 月 21 日消息，國家電網年中會議上指出，將固定資產投資調增到 4600
億元，預計帶動社會投資超過 9000 億元，整體規模將達 1.4 萬億元。
（4）7 月 21 日消息，歐盟領導人就總額達 7500 億歐元的歐洲復蘇基金達成協
議。 新冠病毒疫苗有進展 樂觀情緒推高期貨銅價
（5）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 60 元/噸-升水 130，均價 95
元，較上日增加 15 元，平水銅成交價格 51830-51990 元/噸，升水銅成交價格
51870-52050 元/噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2688 元，較上一日減少 196 元。
邏輯：1-6 月累計進口未鍛造銅與銅材累計同比增加 56.6 萬噸，這意味著國內
精銅供應自 7 月起將變得充裕；當前國內需求端有一些走弱，7 月線纜和銅管企
業開工率保持在高位，說明當前消費未明顯下降。回顧 2017 年 2-3 月和 2018 年
7 月下旬到 8 月中旬 Escondida 銅礦罷工時銅價的表現來看，罷工開始時及之前
銅價表現最強，但真正罷工時，銅價反倒進入寬幅震蕩甚至下跌，投資者采取的
是買預期賣現實的操作。而 2020 年 7 月中旬 Zaldivar 和 Centinela 銅礦罷工投
票罷工消息出來后，銅價走勢也幾乎是遵循買預期賣現實的操作，考慮到這兩個
礦勞資談判還未解決，并且接下來幾月還有其他銅礦工人合同到期，供應端的炒
作可能還會反復，倫銅短期關注 6300-6600 這個區間。
操作建議：當前銅價偏強，通過期權及期權組合押注銅價波動；倫銅持有 Borrow；
持有銅內外盤正套（注意人民幣連續大幅升值風險）；Comex9 月-LME 銅價差收
窄到-0.5 美分/磅以內做空這個價差（買倫銅拋 Comex 銅）
風險因素：疫情二次爆發；疫情導致銅礦干擾率上升；中美關系緊張；中國為穩
增長加碼寬松
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摘要：
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價。
鋁觀點：受累庫預期拖累，滬鋁漲勢暫時停滯。
鋅觀點：海外礦山生產干擾仍在，鋅價有望再度表現震蕩偏強。
鉛觀點：倫鉛庫存大幅增倉，短期鉛價或呈現震蕩態勢。
鎳觀點：累庫持續，鎳價上行空間或有限。
不銹鋼觀點：印尼不銹鋼板坯回流，不銹鋼價格上行受限。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價。
邏輯：國內精銅供應 7 月起將變得充裕，當前國內需求端有一些走弱，但未明顯下
降。回顧歷史罷工階段表現，罷工開始時及之前銅價表現最強，但真正罷工時，銅
價反倒進入寬幅震蕩甚至下跌，投資者采取的是買預期賣現實的操作。此次銅礦罷
工投票消息出來后，銅價走勢也幾乎是遵循買預期賣現實的操作，考慮到這兩個礦
勞資談判還未解決，并且接下來幾月還有其他銅礦工人合同到期，供應段的炒作可
能還會反復，倫銅短期關注 6300-6600 這個區間。
銅
銅觀點：疫苗取得進展，樂觀情緒推高銅價
信息分析：
（1）基金報消息，習總書記在企業家座談會上發表重要講話，要求實施好更加
積極有為的財政政策、更加穩健靈活的貨幣政策，增加宏觀政策的針對性和實效
性，市場預計逆周期政策將會加碼。
（2）新華社倫敦 7 月 20 日消息，《柳葉刀》發表報告說，他們開展的新冠病毒
疫苗臨床試驗取得初步成果，疫苗能誘導人體免疫系統出現較強免疫應答，并且
不會引起嚴重副作用。
（3）7 月 21 日消息，國家電網年中會議上指出，將固定資產投資調增到 4600
億元，預計帶動社會投資超過 9000 億元，整體規模將達 1.4 萬億元。
（4）7 月 21 日消息，歐盟領導人就總額達 7500 億歐元的歐洲復蘇基金達成協
議。 新冠病毒疫苗有進展 樂觀情緒推高期貨銅價
（5）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 60 元/噸-升水 130，均價 95
元，較上日增加 15 元，平水銅成交價格 51830-51990 元/噸，升水銅成交價格
51870-52050 元/噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 2688 元，較上一日減少 196 元。
邏輯：1-6 月累計進口未鍛造銅與銅材累計同比增加 56.6 萬噸，這意味著國內
精銅供應自 7 月起將變得充裕；當前國內需求端有一些走弱，7 月線纜和銅管企
業開工率保持在高位，說明當前消費未明顯下降。回顧 2017 年 2-3 月和 2018 年
7 月下旬到 8 月中旬 Escondida 銅礦罷工時銅價的表現來看，罷工開始時及之前
銅價表現最強，但真正罷工時，銅價反倒進入寬幅震蕩甚至下跌，投資者采取的
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持有銅內外盤正套（注意人民幣連續大幅升值風險）；Comex9 月-LME 銅價差收
窄到-0.5 美分/磅以內做空這個價差（買倫銅拋 Comex 銅）
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