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紙漿期貨周度出現(xiàn)反彈行情 建議圍繞基差波動套利
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紙漿周度觀點——現(xiàn)貨維持僵持，期現(xiàn)套利為主
邏輯：✓由于海外需求更差，中國紙漿進口存在輸入型壓力，供應高居不下。✓文化紙終端在好轉(zhuǎn)，但屬于疫情后復蘇，復蘇會有上限，難以回到去年同期。✓產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平偏高，下游紙廠庫存高位，國內(nèi)木漿港口庫存高位。高庫存抑制了囤貨需求以及終端需求好轉(zhuǎn)的向上傳導。✓現(xiàn)貨走勢無視期貨變動，期貨升水140個點后就面臨無風險套利窗口，期貨升水進一步放大困難。✓需求弱復蘇下供需均衡狀態(tài)并不支持紙漿出單邊行情。建議圍繞基差波動進行套利。◼操作策略：✓單邊：觀望。✓套利：首推期現(xiàn)正套。130個點左右介入較好，下方回落到80點以內(nèi)可離場。◼風險因素：利多風險：新冠疫苗面世，需求大幅回暖。1.2.7 。
上周，紙漿現(xiàn)貨市場成交依舊維持清淡。消息面平靜。◼外盤：•7月報盤俄針報穩(wěn)，海運550美元/噸；闊葉漿報穩(wěn)，布闊海運470美元/噸；本色漿報穩(wěn)。•明星7月報價下調(diào)20美金至455美元/噸。•新一輪進口闊葉漿外盤報價窗口期，商家未公開報價，傾向于一單一談。傳聞稱，此輪桉木漿440美元/噸，下游意向接貨價較盤面略低。據(jù)聞楊木漿外盤420-430美元/噸。•新一輪加拿大楊木闊葉漿(阿爾派)外盤430美元/噸。紙漿期貨周度出現(xiàn)反彈行情 建議圍繞基差波動套利
海外庫存：•據(jù)UTIPULP數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份歐洲化學漿消費量88.26萬噸（針葉漿32.80萬噸、闊葉漿54.62萬噸、本色漿0.85萬噸），環(huán)比下降14.44%，同比下降6.63%。2020年4月歐洲化學紙漿庫存量78萬噸（針葉漿25.25萬噸、闊葉漿52.21萬噸、本色漿0.56萬噸），環(huán)比增加8.64%，同比增加27.35%。庫存天數(shù)24天，較上月增加2天，較去年同期增加6天。•Europulp數(shù)據(jù)顯示，2020年5月歐洲主要港口木漿總庫存148.20萬噸，環(huán)比下降0.14%，同比下降24.18%。國內(nèi)到貨：文化紙部分品牌現(xiàn)貨市場價格上漲。◼銅版紙：規(guī)模紙廠積極落實漲價，成交重心有所上移，排產(chǎn)尚可，仍有轉(zhuǎn)產(chǎn)。下游經(jīng)銷商隨行就市，市場價格穩(wěn)中有漲，然表示終端需求一般，故平穩(wěn)操盤為主，暫無大量備貨動作。◼雙膠紙：規(guī)模紙廠積極落實漲價，成交重心有所上移。中小規(guī)模廠家則表示訂單一般，價格上漲支撐乏力，穩(wěn)定為主，觀望市場。◼銅版紙與雙膠紙的開工上周繼續(xù)上行，庫存走低
市場價格穩(wěn)定為主、局部微漲。◼主要原因是：電商節(jié)大促結(jié)束，市場交投略顯清淡，但河北地區(qū)紙企庫存壓力偏小，因利潤偏低，紙企試探性上調(diào)價格；多數(shù)地區(qū)庫存壓力仍存，淡季走貨緩慢，業(yè)者操作謹慎，穩(wěn)價觀望為主。
現(xiàn)狀分析：現(xiàn)貨無視期貨拉升，上漲傳導困難✓上周紙漿期貨周度出現(xiàn)反彈行情，上行幅度不大，但相較于之前價格重心出現(xiàn)了確切的上移。然而，周四周五兩日的上漲并沒有有效的帶動現(xiàn)貨價格的上漲，因此，由于現(xiàn)貨的滯漲出現(xiàn)了基差的快速拉大，再度貼近了無風險套利價格，從理論上來說會對盤面形成比較明顯的壓力。✓供需層面，整體格局變化不大，消息端缺乏顯著的改變。目前來說整個供應量依舊較為充足，港口庫存沒有出現(xiàn)持續(xù)的下滑，維持橫向震蕩，表明階段供需呈現(xiàn)均衡。但供應預期上，海外需求在一起影響下走差是較為明確的，因此中國作為相對發(fā)展較好的市場，整體供應量偏高的狀態(tài)沒有改變。需求方面，雖然文化紙的開工以及庫存向著有利方向變動。但是，成品紙的整個庫存體量并不低，對于原材料木漿并不存在巨大的需求增長拉動。終端的好轉(zhuǎn)屬于疫情沖擊后的緩慢復蘇時期。未來是否延續(xù)增長回到同期甚至超越，這個可能性是較低的。因此，需求的復蘇總體來看是存在上限的。供需面并不支持，出現(xiàn)顯著的趨勢行情。✓基差拉大后限制了做多的空間，但做空又受制于絕對價格偏低的影響，供需端沒有絕對的過剩前主動拋壓的壓力也不明顯。因此建議圍繞基差波動進行套利，單邊趨勢暫不顯著維持觀望。
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邏輯：✓由于海外需求更差，中國紙漿進口存在輸入型壓力，供應高居不下。✓文化紙終端在好轉(zhuǎn)，但屬于疫情后復蘇，復蘇會有上限，難以回到去年同期。✓產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平偏高，下游紙廠庫存高位，國內(nèi)木漿港口庫存高位。高庫存抑制了囤貨需求以及終端需求好轉(zhuǎn)的向上傳導。✓現(xiàn)貨走勢無視期貨變動，期貨升水140個點后就面臨無風險套利窗口，期貨升水進一步放大困難。✓需求弱復蘇下供需均衡狀態(tài)并不支持紙漿出單邊行情。建議圍繞基差波動進行套利。◼操作策略：✓單邊：觀望。✓套利：首推期現(xiàn)正套。130個點左右介入較好，下方回落到80點以內(nèi)可離場。◼風險因素：利多風險：新冠疫苗面世，需求大幅回暖。1.2.7 。
上周，紙漿現(xiàn)貨市場成交依舊維持清淡。消息面平靜。◼外盤：•7月報盤俄針報穩(wěn)，海運550美元/噸；闊葉漿報穩(wěn)，布闊海運470美元/噸；本色漿報穩(wěn)。•明星7月報價下調(diào)20美金至455美元/噸。•新一輪進口闊葉漿外盤報價窗口期，商家未公開報價，傾向于一單一談。傳聞稱，此輪桉木漿440美元/噸，下游意向接貨價較盤面略低。據(jù)聞楊木漿外盤420-430美元/噸。•新一輪加拿大楊木闊葉漿(阿爾派)外盤430美元/噸。紙漿期貨周度出現(xiàn)反彈行情 建議圍繞基差波動套利
海外庫存：•據(jù)UTIPULP數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份歐洲化學漿消費量88.26萬噸（針葉漿32.80萬噸、闊葉漿54.62萬噸、本色漿0.85萬噸），環(huán)比下降14.44%，同比下降6.63%。2020年4月歐洲化學紙漿庫存量78萬噸（針葉漿25.25萬噸、闊葉漿52.21萬噸、本色漿0.56萬噸），環(huán)比增加8.64%，同比增加27.35%。庫存天數(shù)24天，較上月增加2天，較去年同期增加6天。•Europulp數(shù)據(jù)顯示，2020年5月歐洲主要港口木漿總庫存148.20萬噸，環(huán)比下降0.14%，同比下降24.18%。國內(nèi)到貨：文化紙部分品牌現(xiàn)貨市場價格上漲。◼銅版紙：規(guī)模紙廠積極落實漲價，成交重心有所上移，排產(chǎn)尚可，仍有轉(zhuǎn)產(chǎn)。下游經(jīng)銷商隨行就市，市場價格穩(wěn)中有漲，然表示終端需求一般，故平穩(wěn)操盤為主，暫無大量備貨動作。◼雙膠紙：規(guī)模紙廠積極落實漲價，成交重心有所上移。中小規(guī)模廠家則表示訂單一般，價格上漲支撐乏力，穩(wěn)定為主，觀望市場。◼銅版紙與雙膠紙的開工上周繼續(xù)上行，庫存走低
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