國債期貨期債：MLF“價穩量升”，資金中樞逐漸明晰（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為41612手、10795手、5041手，1日變動-9751手、-7938手、-1830手，持倉量分別為48540手、17867手、11511手，1日變動-5366手、-2627手、-548手；震蕩
中信期貨金融衍生品日報3/ 13（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.735元、0.495元、0.205元，1日變動0.030元、-0.030元、0.005元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為102.210元、100.485元、303.180元，1日變動0.110元、-0.055元、0元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為0.033元、0.086元、-102.145元，1日變動-0.076元、0.060元、-102.162元。（5）央行公開市場進行500億元7天期逆回購操作，當日有100億逆回購到期。開展7000億元MLF操作，中標利率為2.95%，與上次持平。邏輯：昨日，早盤受央行超額續作MLF鼓舞，市場表現積極，隨后受股市強勢以及一級市場表現平平而震蕩走弱。全天來看，各期限國債期貨收漲，T2009上漲0.1%，TF2009上漲0.12%，TS2009微漲0.02%。昨日央行開展7000億元MLF操作，不僅對沖8月17日和26日到期的4000億元和1500億元MLF之外，還超額續作1500億。同時，開展500億7天期逆回購操作，凈投放400億。兩項操作利率均與上次持平。盡管資金價格并未下調，但央行超額續作依然給予市場明顯安撫。參考5月以來，7天期OMO利率成為7天期資金利率中樞。在近期存單價格持續上行的情況下，央行超額投放1年期MLF或也意味著存單利率上行也有望緩解，2.95%或成為1年期的定價中樞。這一表述也符合央行在二季度貨幣政策執行報告中所述的“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”的觀點。預計近期利率大概會在同期限政策利率附近波動，央行超額續作一定程度上以對沖近期債券發行需要的流動性支持。債市情緒得以穩定，前期多單可繼續持有。但從大框架來看，貨幣政策并未明顯放松，債市仍然是區間格局。基差策略仍然是下半年的重點，建議投資者關注CTD切換引發的T2012基差做擴機會。操作建議：短期輕倉多單，8月中旬左右關注CTD切換引發的T2012合約基差走擴。風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張。

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