國債期貨觀點：資金偏緊或難持續，配置亦會支撐市場（1）成交持倉：T、TF、TS次季日均成交量分別為39585手、14236手、2705手，1周變動分別為19549手、6642手、839手；持倉量分別為71589手、31016手、11261手，1周變動分別為26189手、9131手、1800手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.605元、0.485元、0.185元；1周變動分別為-0.100元、-0.040元、-0.015元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.710元、100.045元、303.060元，1周變動-0.045元、0.010元、-0.025元；（4）基差：T、TF、TS次季基差分別為0.725元、0.277元、0.276元，1周變動-0.322元、-0.057元、0.067元。邏輯：上周，央行公開市場凈投放4600億元，但資金面持續收緊的狀況并未得到很好的緩解，疊加一級市場發行利率高，市場受到一定的壓制。不過，8月以來央行公開市場的投放較6、7月明顯增多，在央行精準投放下，資金利率偏離政策利率的幅度將較為有限。除了資金面持續收緊的概率不大以外，在債市回到3.0%附近之后，配置力量逐步釋放也有望對市場構成支撐。今年下半年攤余成本法定開債基熱度回升，截至8月21日，仍有24只已發行的債基處于建倉配置期，且以5年及以上封閉期為主。而此前，此類債基的平均建倉時間大約在22天。預計8月下旬至9月初，這類債基的集中建倉可能會對5年及以上期限利率造成一定的下拉。因此，在資金偏緊或難持續，配置需求亦會支撐市場的角度來看，債市仍是區間格局。趨勢層面，在收益率上行至前期區間上限之后，配置需求可把握機會，趨勢交易可謹慎一些。T2012短久期券基差做擴策略繼續持有。操作建議：短久期券基差走擴持有風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）財政大力度擴張。 

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