中觀視角看經濟——地產開工需求維持在旺季趨勢中
◼ 土地供應同期新低 ，地產成交小幅回落：100大中城市土地供應量繼續下行到歷史同期特惠水平，土地供應收緊
的趨勢仍在。8月30大中城市商品房成交維持高位回落的趨勢，季節性在歷史同期正常水平。
◼ 水泥磨機開工持續反彈，玻璃庫存去化放緩：8月底全國水泥磨機開工率小幅回升，水泥熟料庫容比繼續維持快速
去化的趨勢，表明當前地產開工需求維持在旺季趨勢中。玻璃總庫存去化有所放緩，當前處于歷史低位。竣工端
的需求景氣度維持高位。 宏觀經濟對期貨價格的影響 股指期貨高位震蕩
中觀視角看經濟——下游制造業改善
◼ 義烏小商品市場訂單價格回暖，小商品出口保持增長；
◼ 乘聯會口徑汽車銷量環比上周小幅度回升，季節性處于歷史同期水平；
◼ 食品加工行業整體保持較高景氣度，非食品制造業方面，下游主要制造業計算機通信電子行業利潤保持高增長，
汽車、電氣機械行業利潤進一步改善;
◼ 部分行業在7月初步出現了補庫跡象，包括酒、飲料和茶行業、有色金屬加工業、汽車制造業。

資產一周展望：股指維持高位震蕩，配置力量支撐債市
◼ 上周各指數整體上行，創業板指數領漲。對于后市，我們認為周初可能延續偏強表現，但進入下半周臨近指數前高，
需關注能否有效突破。前半周看好的邏輯在于，從歷史經驗來看，業績集中披露完畢之后，因業績踩雷利空出盡，
指數走高概率偏大。而指數新高目前仍有一些掣肘，一是當前量能暫不支持，二是期權隱含波動率顯示資金偏謹慎，
三是參照科創板經驗，當時新股強勢期維持約三周時間，而考慮到此次創業板新股質量不如科創板，不排除后半周
資金提前撤離創業板新股的可能，這可能擾動風險偏好。故維持高位震蕩觀點不變，配置維度仍建議關注IF以及IH。
權益:維持高位震蕩觀點不變
◼ 一方面，短期流動性緩和，但中長期資金依然緊張，8月地方債發行明顯放量，預計9月至10月仍有約9000億元專項
債待發行。不過，本周利率債發行壓力預計適中，9月2日有1400億國債將要發行，但地方債本周預計發行1711億元
規模小于上周。另一方面，工業企業利潤和庫存數據顯示企業盈利改善，經濟基本面利空債市。總之，中期看，利
率債發行高峰疊加經濟數據維持向上，都使得債市情緒偏空。近期股債蹺蹺板效應也對債市施壓。但是，以上利空
因素已經被市場預期，貨幣政策仍有意維持流動性平衡，同時本周利率債發行規模將略低于上周，債市悲觀氛圍有
望短期緩和，可以關注超跌修復的機會。10年期國債收益率已突破至3.06%，接近利率震蕩區間上邊沿，配置力量有
望進一步支撐債市。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求謹慎為宜。T2012短久期券基差做擴策略可繼續持有。
債券:本周供應壓力有限，配置需求擇機入場
◼ 上周，美元兌人民幣匯率強勢突破6.9向6.85迫近，人民幣對一籃子貨幣也重拾漲勢至92.75。不過，值得注意的是。
1）8月以來，美元指數在92附近筑底，未有進一步顯著下行，人民幣匯率強勢表現一定程度上缺乏美元走弱支撐。2）
8月中旬之后，hibor與libor的利差開始減小，利差對于人民幣強勢表現的支撐也在下降。由此來看，猜測這輪升值
背后更多是在中美經貿會談融洽暢談之后市場一定程度釋放此前被壓制的情緒而出現的。在市場逐步消化美聯儲政
策框架調整后低利率環境維持時間有望延長，以及中美經貿會談順暢暗示中美風險延續“雷聲大雨點小”的情況下，
匯率短期情緒仍可能延續。不過，我們依然提示投資者下半年匯率高波動的特征依然不可忽視。在中美風險依舊，
美元出現下跌放緩的情況下，市場波動仍將維持高位。建議購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。。


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