鐵礦  
⚫ 波動原因：由于巴西發往中國的比例提高，非主流礦進口放量，預計后續到港同比仍保持高位，庫存有望持  
續累庫。此外中品澳礦庫存持續累庫，中品澳礦溢價轉弱，結構性矛盾暫緩。鐵礦自身基本面轉弱。  
⚫ 后期展望：高鐵水產量與高基差下支撐仍強，后期關注成材需求恢復情況。  
⚫ 操作建議：區間操作。鐵礦供需關系和庫存變化對鐵礦石期貨價格的影響  
⚫ 風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；淡水河谷發運不及預期（上漲風險）。 

➢鐵礦石港口庫存一直是黑色行業關注的重點指標之一，但實際上我們發現港口庫存與鐵礦石價格在長期并未表
現出明顯的相關性，2013年10月25日至今，鐵礦石港口庫存與鐵礦主力連續期價的相關系數僅為0.006。
➢我們認為庫存周期是導致價格對庫存變動鈍化的原因之一，從2013年以來鐵礦的庫存呈現出一輪庫存周期，
2013年10月（鐵礦期貨上市前未做統計）~2014年6月被動補庫，2014年7月~2015年8月主動去庫，2015年9月至
2018年3月主動補庫，2018年4月至今為被動去庫。
➢從港口鐵礦庫存波動的周期來看，持續時間較長，且主動與被動是通過價格的漲跌來判斷，故庫存周期理論對
判別鐵礦價格的實際幫助較小。
為了進一步探究庫存對價格的影響，我們引入了港口鐵礦石相對庫存的概念，即用港口鐵礦庫存做分子，生鐵
產量做分母，將鐵礦石港口絕對庫存變為“相對庫存”，類似于庫存可用天數的概念。相對庫存上升，我們可以
理解為被動累庫，利空價格；相反，當相對庫存下降，我們可以理解為被動去庫，利多價格。從圖中看到，相對
庫存和價格的負相關性更強，且不需要再通過價格來判斷主動與被動。
➢但在2010年至今的10年中，相對庫存與鐵礦價格也存在著一段明顯的正相關階段，即2014年的10月至2016年的
10月。其中2014年11月到2015年7月鐵礦港口庫存和價格同時下降，而2015年8月至2016年11月鐵礦港口庫存和價
格同時上漲。表明除了庫存周期外還有其他因素導致庫存與價格的負相關性減弱。
鐵。
用鐵礦供需關系的變化來判斷成材價格對鐵礦價格的影響程度
➢2012年至今螺紋鋼和鐵礦石現貨價格的相關系數為0.53。 但2014年11月到2016年11月，螺紋鋼和鐵礦石價格的
相關系數高達0.92；這與上文中鐵礦石港口相對庫存和鐵礦價格正相關的時間段是完全重疊的，說明在此時段，
鐵礦自身供需對其價格的影響較小，而成材價格是鐵礦價格的主要決定因素。
➢2016年12月至今，螺紋鋼與鐵礦石的相關系數僅為-0.27，表明此階段鐵礦獨立于鋼材價格。
➢我們認為可以用鐵礦供需關系的變化來判斷成材價格對鐵礦價格的影響程度。當鐵礦石進口量累計同比增速顯
著高于生鐵產量同比增速時，鐵礦價格更易跟隨成材價格波動；相反，鐵礦石往往出現獨立性行情。

中國期貨開戶網三大核心優勢：

1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。

開戶咨詢：右側客服 或添加 QQ95215041 或 微信號qhkaihu 也可掃描下圖中微信客服二維碼