海外裝置集中故障增強去庫預期，疊加原油企穩(wěn)反彈，甲醇近期明顯反彈
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、中信期貨研究部
➢ 海外裝置集中故障，外盤價格持續(xù)上漲：周初在阿曼130萬噸/年裝置故障停車，計劃月底重啟；伊朗卡維230萬噸裝置重啟失敗
導致目前處于停車狀態(tài)；特立尼達180萬噸/年甲醇裝置計劃近期檢修45天；沙特IMC150萬噸意外檢修。
➢ 近期港口和內(nèi)地集中去庫：港口去庫主要是到港量下降而需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加雙節(jié)前的備貨；而產(chǎn)區(qū)雖然供應(yīng)高位，但近期去
庫也明顯，一個說明需求確實好，另外也有一些套利貨到華東，緩解了內(nèi)地壓力。
➢ 期現(xiàn)正套仍繼續(xù)鎖定流動性：09合約已完成交割，但目前的倉單仍有1.17萬張，而近期基差走弱后，未來仍有走強預期，預計
套利鎖流動性的情況仍會存在，導致流通庫存持續(xù)去化，也是間接支撐港口現(xiàn)貨的重要因素，從而給盤面帶來支撐。
短期利多出盡等待新的驅(qū)動，但9-10月仍維持偏多觀點，上方關(guān)注2200左右壓力
◆ 觀點：海外供應(yīng)低位疊加國內(nèi)需求金九銀十，9-10月港口和內(nèi)地庫存有望延續(xù)，價格重心有望上移，目前評估
下來或在2200附近會有較大壓力。不過10月后，邊際壓力有望逐步增加，首先是部分需求旺季已過，其次是海
外供應(yīng)恢復以及全球新產(chǎn)能的持續(xù)釋放，屆時去庫速度或有放緩，壓力或再次積累。
◆ 邏輯： 甲醇期貨短期利多出盡 關(guān)注上方2200左右壓力
➢ 短期邏輯是海外檢修支撐傳導到現(xiàn)貨需要有個過程，且目前甲醇已難說低估值，因此短期反彈過后或有
調(diào)整過程，等待現(xiàn)貨支撐，繼續(xù)反彈需要新的推動力。由于這輪反彈的驅(qū)動在海外，導致基差走弱，國
內(nèi)現(xiàn)貨跟漲有限，因此短期有個調(diào)整過程，或者有新的驅(qū)動跟上，如原油持續(xù)反彈，故障超預期增多。
➢ 9-10月去庫驅(qū)動仍存，維持偏強走勢觀點：國內(nèi)供應(yīng)處于高位，缺少增長彈性，而海外供應(yīng)維持低位，9
月檢修再次增多，10月進口量或維持低位，而國內(nèi)需求金九銀十，MTO需求超預期且同比有增長（康乃
爾、魯西等），因此去庫預期仍有望維持，重新累庫主要是等待海外供應(yīng)的恢復。
➢ 但10月后我們認為甲醇價格或逐步見頂，長周期甲醇仍延續(xù)2019年甲醇供應(yīng)過剩格局的邏輯：最主要的
是海外供應(yīng)有回歸預期，其次是新產(chǎn)能釋放的壓力逐步體現(xiàn)到四季度，第三是氣頭檢修會有，但檢修預
期大概率會延后，最后是PP過剩壓力逐步增大，MTO壓力會限制甲醇反彈空間甚至拖累甲醇價格。
◆ 單邊和跨期策略：9-10月仍是逢低偏多為主，不建議追多，關(guān)注2200附近壓力，10月后關(guān)注供應(yīng)恢復和增長的
壓力，價格或有望見頂回落，近期MA01-05正套可關(guān)注，謹慎看到50附近。
◆ 對沖策略：長線仍看空PP01-3*MA01價差，但短期有反彈可能，等待再次進場機會。
◆ 風險提示：原油大幅下挫，旺季需求不及預期，疫情再次超預期加劇。

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