成交量周度變化：股指期貨成交量方面(滾動5日變化)，IF合約成交量變化-20.04%，IH合約變化-13.02%，IC合約變化-20.15%；國債期貨方面，T合約變化9.84%，TF合約變化-0.98%，TS合約變化-1.29%。
業績彈性決定上行空間摘要：估值擴張放緩，進入弱資本開支周期：監管打擊資金空轉之后，商業銀行陷入負債荒，而負債荒將壓制銀行信貸擴張，股市估值擴張動能放緩，于是驅動股價上行的力量轉向復蘇邏輯。但本輪復蘇大概率是一個弱周期：1）從外因看，本輪美元貶值非產能轉移所致，新興市場貿易順差推動資本開支提速的動能不復存在；2）從內因看，居民可支配收入的減少帶來消費結構的不平衡，同時地產調控升級壓制房企土地購置增速，而土地收入減少抑制地方財政，四季度地產、基建投資增速存放緩的可能。于是本輪資本開支修復是局部性的，而非整體性的。弱資本開支周期下，IF占優：弱復蘇周期下，預計IF占優。業績維度，資金或進入資本開支有增長潛力的順周期行業以及TMT鏈條。而相較于TMT鏈條，順周期行業具有以下比較優勢，一是8月民企投資恢復暗示制造業需求改善，二是PPI反彈確定，中上游利潤占比有望企穩回升，于是順周期行業性價比略高于TMT。資金維度，我們預計四季度抱團結構強化。邏輯一，基金抱團組合現金流優于非抱團組合，前者經營現金流/營業收入為6.51%，后者僅為1.9%；邏輯二，基金抱團組合市占率提升，其中近三年抱團組合占非金融板塊營業收入比例分別為30%、30.4%、30.8%；邏輯三，四季度一般金融權重占優，尤其是在獲利盤積壓的背景下，機構傾向鎖定利潤而非出奇。而在歷史上抱團強化的階段，滬深300相較中證500占優。策略建議：趨勢視角，預計四季度上行斜率不及三季度，市場大概率是局部性行情，景氣度較高的順周期板塊以及抱團股預計占優，四季度重點配置IF多單。基差視角，三季度單月新股發行數量均在50只以上，打新收益改善推升對于期貨貼水的容忍度，繼續關注期貨多頭替代機會，前9個月無杠桿水平下，IC多頭替代超額收益為9.1%。下行風險：1）地產擠占權益資金；2）公募基金發行放緩；3）打新產品集中退出；4）美聯儲寬松力度不及預期。四季度估值擴張動力放緩，上行空間取決于業績彈性。但鑒于本輪復蘇是弱資本開支周期，復蘇大概率呈現結構性特征，故四季度繼續擁抱順周期板塊以及抱團板塊，配置偏向IF，同時關注期貨多頭替代機會。報告要點
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