節前成交積極，鋼價震蕩運行
庫存去化繼續加速，但高產量下去庫仍不及去年同期。近期期價重新貼水現貨，產
業矛盾重歸主導，需求啟動節奏整體仍偏慢，鋼價持續承壓。高庫存、低利潤下，
市場逐步交易減產預期，短期鋼價震蕩運行為主，等待減產預期落地或旺季需求進
一步啟動。鐵礦石期貨逢高做空 警惕高基差提振鐵礦價格
報告要點
鋼材：節前成交積極，鋼價震蕩運行
邏輯：杭州螺紋現貨 3660 元/噸，節前備貨需求下建材成交較好。在當前利潤水平和
需求改善預期下，鋼企主動調整產量的意愿不強，螺紋產量高位持穩；旺季趕工需求
平穩回升，在表外供給沖擊下，表需存在一定低估，庫存去化繼續加速，但去庫速度
仍不及去年同期。期價重新貼水現貨后，產業矛盾重歸主導，需求啟動節奏整體仍偏
慢，鋼價持續承壓。高庫存、低利潤下，市場逐步交易減產預期，短期鋼價震蕩運行
為主，等待減產預期落地或旺季需求進一步啟動。
本周熱卷軋線檢修結束后，預計熱卷產量將重新回升，高供給壓力猶存，而需求短期
增量有限，庫存延續累積，低利潤下同樣有減產預期，期價震蕩運行。
操作建議：區間操作
風險因素：建筑業資金偏緊，成本支撐崩塌（下行風險）； 需求快速全面啟動（上行
風險）
 鐵礦石
鐵礦：鐵礦到港環比擴大，盤面基差有所收窄
邏輯：今日港口成交環比擴大，現貨價格震蕩，普氏價格 117.05 美元/噸，環比增加 1 美元/噸，麥
克粉 01 基差 193 元/噸。卡粉和 PB 粉價差縮至 127 元/噸，PB 與金布巴價差擴至 45 元/噸不變。國
慶前鋼廠多采取分散補庫策略，對鐵礦價格提振力度較小。總量矛盾端，由于巴西發往中國的比例提
高，非主流礦進口放量，鐵礦供給保持高位；需求端成材利潤仍受到壓縮，唐山限產趨嚴，鐵水產量
持續下行，港口庫存短期有望持續累庫，鐵礦供需呈現寬松格局。但淡水河谷關停選礦廠將影響 400
萬噸的鐵精粉產能，同時須警惕高基差對鐵礦價格的提振風險。
操作建議：逢高做空與區間操作相結合
風險因素：成材需求大幅回落（下行風險）；淡水河谷發運不及預期（上漲風險） 

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