燃料油（FU）觀點：原油大跌驅動燃油大幅下跌，當日倉單小幅注銷（1）9月3日，Fu2101收于1966元/噸，當日倉單注銷5000噸至366820噸（興中120400噸，洋山97600噸，海洋0噸，大鼎148820噸）。（2）9月2日，舟山船燃價格318美元/噸，富查伊拉284.5美元/噸，鹿特丹281美元/噸，新加坡294美元/噸，9月2日新加坡高硫380貼水0.41美元/噸。邏輯：隔夜原油大跌，帶動燃油主力期價大跌，但當日倉單注銷5000噸。供應端因東西380價差持續低位，西部-亞太高硫380到貨較少，亞太地區高硫燃油供應持續下降，七月俄羅斯燃料油出口環比大增（環比+7%同比-3%）。需求端中國干散貨需求旺盛，七月新加坡380燃料油銷量環比大增繼續觸底反彈；美國煉廠開工提升高硫燃油進料高位，七月印度燃料油進口大增，中國稀釋瀝青進口大增，三國對高硫燃料油煉廠進料需求高位。美國對俄羅斯燃料油資源壟斷導致ARA地區-新加坡地區380高硫燃油套利窗口關閉，迫使沙特為滿足高硫燃油發電需求減少歐洲資源采購持續增加新加坡資源采購，帶動亞太地區高硫380需求，進而對國內燃油倉單消化帶來樂觀預期。操作策略：多燃油月差風險因素：下行風險：高硫燃油需求不及預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：新加坡燃料油庫存環比下降，低硫燃油支撐漸近（1）9月3日，Lu2101收于2401元/噸，Lu2105收于2546元/噸，1-5價差-145元/噸。（2）9月2日，舟山VLSFO價格351.5美元/噸，富查伊拉339.5美元/噸，鹿特丹329.5美元/噸，新加坡349.5美元/噸。（3）8月31日富查伊拉燃料油庫存13318千桶（環比-14%同比+12%）；9月2日新加坡燃料油庫存22195千桶（環比-4%，同比+6%）。七月新加坡燃料油銷量415.767萬噸（環比+9%同比+7%），其中低硫燃油銷量227.6萬噸（環比+18%），銷量環比大增。七月中國燃料油進口62萬噸，出口118萬噸，凈進口量大降，國內低硫燃油累庫預期大降。邏輯：隔夜原油大跌，當日低硫燃油補跌。當周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環比下降，同比水平均出現大幅下降，或暗示低硫燃油需求旺盛，七月國內燃油產量連續兩月環比下降（環比-16%，同比+44%），疫情后國內汽柴煤油需求持續恢復，驅動煉廠提高成品出率降低燃油出率；七月5-7號燃料油凈進口量創記錄新低，生產、進口低位或證實低硫燃油供應壓力緩解，內外盤價差小幅走強。操作策略：多低硫燃油月差風險因素：下行風險：低硫燃油需求不及預期震蕩

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