短期：國慶假期國際消息紛呈，油價先跌后漲恢復震蕩
假期油價先跌后漲。市場消息紛呈：特朗普方面，10月1日特朗普新冠肺炎檢測陽性，
油股同跌；10月5日特朗普出院，油股同漲；10月6日特朗普稱拒絕新一輪刺激方案談判，
油股再跌；10月8日特朗普表示愿意簽署經(jīng)濟刺激計劃，油股復漲。供需方面，10月9日
三級颶風Delta登陸美灣，導致海上平臺產(chǎn)量減少最高約90%（170萬桶/日），周末颶風
逐漸消退；10月5日挪威工人罷工導致產(chǎn)量減少約33萬桶/日，已于周五晚間結(jié)束；10月
利比亞油田自一月罷工后重啟，產(chǎn)量恢復至約30萬桶/日。金融及供需端消息多空摻雜，
整體仍然維持震蕩走勢。2020年原油期貨價格分析 全年油價變化四部曲
① 疫情爆發(fā) 大幅回落
②托市措施 探底回升
③ 多空并存 油價震蕩

一階段：多重利空施壓，油價大幅下行
二階段：企穩(wěn)支撐兌現(xiàn)，油價修復回升
① 金融：系統(tǒng)風險隱憂消退，美股止跌企穩(wěn)上行
② 供應：歐佩克減產(chǎn)已實施，美國產(chǎn)量大幅下行
③ 需求：歐美疫情逐漸緩解，經(jīng)濟活動緩慢恢復
三階段：支撐壓力并存，油價轉(zhuǎn)入震蕩
資料來源：中信期貨研究部
① 供應：供應減產(chǎn)維持，減產(chǎn)幅度收窄。
② 需求：成品需求回升，回升進度反復。
③ 庫存：原油庫存下降，絕對庫存高位。

四階段：供需增幅放緩，油價或續(xù)震蕩
① 商品屬性：供應需求增速放緩，油品維持小幅去庫
② 金融屬性：市場避險情緒增加，關注美股高位風險
③ 政治屬性：大國地緣博弈加劇，油價不確定性增強。

展望：庚子油價四部曲
年內(nèi)油價經(jīng)歷三步曲：一階段多重利空共振下行，二階段托市措施兌現(xiàn)回升，三階
段支撐壓力并存轉(zhuǎn)入震蕩。四階段多空延續(xù)制衡或續(xù)震蕩。
一階段多重利空共振。金融端，三月新冠疫情全球大爆發(fā)引發(fā)金融市場恐慌，美股
遭遇拋售多次觸發(fā)熔斷下跌。商品端，四月全球封鎖隔離高峰，油品需求快速回落，同
時沙特下調(diào)官價開啟價格戰(zhàn)供應增加。金融商品利空共振，油價大幅下行。
二階段托市措施兌現(xiàn)。金融端，四月美聯(lián)儲緊急托市，開啟寬松注入流動性，美股
企穩(wěn)回升。商品端，五月歐佩克啟動史上最大規(guī)模減產(chǎn)，疫情后油品需求逐漸回歸，原
油累庫幅度放緩。金融商品支撐兌現(xiàn)，油價企穩(wěn)回升。
三階段支撐壓力并存。金融端，美股在流動性及疫情后復蘇支撐下持續(xù)上行。供需
端，全球供應逐漸恢復：來自歐佩克二階段收窄減產(chǎn)規(guī)模，及非歐佩克產(chǎn)量在油價上行
后市場化回歸；全球需求溫和復蘇：海外成品油消費需求上行，中國原油采購需求回落。
供應需求雙雙回升，油價膠著轉(zhuǎn)入震蕩。
四階段多空延續(xù)制衡。金融端，美股在收復跌幅再創(chuàng)新高后已進入高風險區(qū)域，后
期回落風險加大。供需端，供應增幅放緩：歐佩克產(chǎn)量維持二階段減產(chǎn)目標，非歐佩克
產(chǎn)量繼續(xù)維持；需求增幅放緩：隔離解除初期帶來剛需快速回升暫告一段落，剩余彈性
需求恢復或?qū)⒎啪彛�航煤為代表的部分需求或難以完全恢復至疫情前水平。

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