鋅
鋅觀點：宏觀不穩定性增加，短期鋅價震蕩偏弱格局或不改
信息分析：
（1）國慶期間，倫鋅期價先大幅走弱后逐漸企穩反彈，一度下挫至 2300 美金的
下方，8 日回升至 2380 美金一線附近，略低于 30 日的收盤價 2403 美金。
（2）昨日 LME 鋅庫存為 21.7975 萬噸，較節前 9 月 30 日增加 3850 噸。昨日注
銷倉單量為 6575 噸，占庫存比例為 3.02%。
（3）10 月 7 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-20.25 美元/噸，LME 鋅價維持 Contango
結構。
（4）據 SMM 數據，9 月 30 日國內七地鋅錠社會庫存為 12.95 萬噸，較 28 日下
震蕩偏弱 降 1.11 萬噸。節前下游補庫帶動，鋅錠庫存去化至相對低點；預計節后國內鋅
錠庫存將趨于逐漸累積。 倫敦金屬鋅鉛價格走弱反彈 國內期貨等待沽空機會
邏輯：四季度鋅礦供應預計不會明顯緊缺，國內鋅供應正加速釋放，節前國內鋅
錠庫存去化至相對低位，節后庫存將趨于累積；鋅供需邊際轉弱，流動性趨于緩
慢收斂，中期鋅價面臨下調壓力。短期來看，海外疫情二次爆發尚沒有趨緩跡象，
美國大選進入關鍵期，英國脫歐不確定性增加，宏觀情緒變動加劇；而近日美元
指數緩慢回調，但預計下調空間有限，故我們認為短期鋅價震蕩偏弱格局或不改。
操作建議：空單持有，或繼續逢高沽空。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期
鉛
鉛觀點：假期倫鉛表現弱于有色板塊，短期鉛價或延續震蕩偏弱態勢
信息分析：
（1）國慶節期間，倫鉛表現弱于有色板塊；倫鉛 9 月 30 日收盤于 1827 美金，
之后不斷下調，特惠下行至 1755 美金，之后弱反彈至 1800 美金附近。
（2）昨天 LME 鉛庫存為 13.37 萬噸，較節前 9 月 30 日下降 3800 噸。昨日注銷
倉單量 2.0975 萬噸，占庫存比例 15.69%。
（3）10 月 7 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-18.5 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）據我的有色網數據，10 月 8 日河南濟源地區場內鉛錠庫存 5800 噸，較節
前增加 2800 噸。今年國慶原生鉛鉛錠增長量較低，但預計再生鉛累積量增加。
邏輯：國內鉛高產出的趨勢不改；但終端下游將趨于季節性轉弱。我們認為，若
再生鉛暫未由于成本原因出現供應明顯被動收縮，國內供需格局將繼續趨弱，節
后國內鉛錠庫存有望逐漸累積。國慶期間，倫鉛表現弱于有色板塊，預計短期內
外鉛價將延續震蕩偏弱格局。
操作建議：暫時觀望；中期等待沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮。

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