鎳期貨 鎳觀點：宏觀情緒提振，鎳價偏強運行
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約“V”型反轉，上漲 0.96%；持倉量增加 0.20 萬手至 27.60
萬手；成交量增加 28.55 萬手至 96.28 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 23.88 萬噸，持平，注銷倉單 5.86 萬噸，占比 24.5%；滬
鎳庫存 2.53 萬噸，減少 345 噸。
（3）11 月 6 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-41.25 美元/噸，貼水走窄 0.30 美元/
噸。
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日分別上漲 1400 和 900 元/噸，下游
按需采購，成交尚可；金川鎳對 12 合約升水 6000-6600 元/噸，俄鎳對 12 合約
貼水 150 元/噸-平水，金川鎳繼續走闊，俄鎳持平。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續高增長，
整體需求小幅下降；目前不銹鋼價企穩，鎳鐵價格后續以穩為主，當前疫苗消息
提升宏觀情緒，使得鎳價偏強運行。中期來看，雖然不銹鋼需求轉淡以及印尼鎳
鐵沖擊，但鎳礦供應也大幅下降，我們預計 12 月之后鎳礦緊張局面將會深化，
加上新能源汽車繼續向好，鎳價或有較好表現。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。
震蕩
不銹鋼 不銹鋼觀點：需求弱勢下，不銹鋼價上方空間受限
（1）昨日不銹鋼主力合約“V”型反轉，上漲 0.94%；持倉量增加 0.26 萬手至
8.63 萬手；成交量增加 2.02 萬手至 7.72 萬手。
（2）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼報價持穩，現貨對 10 點 30
分 2101 合約升水 440-740 元/噸；佛山地區不銹鋼冷軋持穩，熱軋下調 50 元/
噸，現貨對 10 點 30 分 2101 合約升水 240-540 元/噸；下游終端需求采購，成交
尚可。 滬鎳和不銹鋼期貨走勢 11月滬鎳觀望或區間交易
邏輯：國內旺季即將結束，不銹鋼需求開始趨弱；原料端，鎳鐵企業備礦成本較
高，部分缺礦企業開始減產或停產，鉻鐵由于南非加征關稅，價格跌勢暫緩，后
續鎳鐵。鉻鐵價格或以穩為主，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業利潤
處于歷史低位水平（期價計算），加上印尼不銹鋼回流沖擊，不銹鋼供應壓力較
大，不銹鋼價受鎳價帶動，偏強運行，但需求弱勢下，價格上行空間或受限。中
期來看，印尼鎳鐵回流量將增加，需求也較弱，但鎳鐵企業備礦成本較高，后續
鎳礦緊張將深化，成本推動下，不銹鋼價偏強震蕩。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：海外疫情變動超預期；需求下降超預期。  

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