主要觀點
隨著秋冬季節到來，疫情二次爆發的壓力較大，經濟面臨下行壓力；精銅供應增長，
消費下行，接下來1-2個月銅價重心將逐步下移。
關注機會：（1）逢高沽空；（2）結構性機會：滬倫銅正套；cu11/12跨期反套等
風險因素：疫情二次爆發；銅礦供應中斷超預期；歐美經濟復蘇超預期；中美關系。
1、一季度，中國、歐美先后出現新冠疫情集中爆發，這些地區是銅主要消費地區，南美和非洲等銅主要生產地疫情影
響較小；疫情使得投資者對需求預期過度悲觀，供應過剩壓力使得滬銅1季度下跌20.4%。
➢ 2、二季度，中國、歐美先后控制或穩住疫情，南美疫情集中爆發；疫情使得投資者對供應中斷預期過度悲觀，供應短
缺推動滬銅2季度上漲24.3%
➢ 3、三季度，8月中旬以來，歐洲疫情持續發酵，南美疫情加速勢頭放緩，南美銅礦產出逐漸回升，中國需求走弱；投資
者對疫苗的樂觀預期推動滬銅在3季度上漲4.5%
➢ 4、四季度，歐洲疫情在10月加速，南美智利和秘魯疫情趨于平穩，11月9日輝瑞稱研制出新冠疫苗，但量產要等到
2021年年中。 銅期貨2020年主要觀點：疫情是影響銅價的主線
2020年疫情是影響銅價的主線
➢ SMM10月精銅產量82.16萬噸，同比增長5%，1-10月累計同比增長3.4%，SMM預計11月精銅產量將進一步回升到
82.45萬噸；10月未鍛造銅與銅材進口61.8萬噸，10月精銅進口估計在43萬噸，同比增長38.2%，1-10月累計同比增長
38.3%。
➢ 1-9月電網累計投資同比增長-1.8%；2020年國家電網投資預算4600億元，較去年預算低10%，較去年實際投資完成額
低5.3%。

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