國債期貨
觀點：金融數據符合預期，短期重點關注資金情緒
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 44917 手、20750 手、5795
手，1 日變動-14046 手、-4916 手、-443 手，持倉量分別為 85913 手、47763
手、24737 手，1 日變動-2000 手、-2915 手、-656 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.430 元、0.165 元、-
0.040 元，1 日變動 0.015 元、0.010 元、-0.015 元；（3）跨品種價差：
TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.380 元、100.640 元、302.660
元，1 日變動-0.025 元、-0.015 元、-0.055 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.003 元、-0.051 元、-0.001 元，
1 日變動 0.006 元、0.017 元、-0.019 元。
（5）昨日央行開展 1200 億元逆回購操作，當日有 1200 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨小幅收跌。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下跌
0.06%、0.06%、0.02%。昨日債市還是保持震蕩，從公布的 10 月金融數據
整體來看，新增信貸主要來源于中長期貸款的支撐，其增速出現了一定回
落，而社融增速主要源自于地方債的貢獻，新增社融及信貸數據基本符合
市場預期，因此對于債市的影響不明顯。鑒于地方債 10 月底已經基本發行
完畢，社融規模年內可能已經見頂，11 月社融增速可能有所回落。隨著 10
月金融、通脹數據的公布，短期內市場對于基本面修復的利空有所消化，
當前利率也處在高位，若是資金面趨于寬松，債市存在一定修復行情。但
是從中長期來看，基本面修復的邏輯難以打破，仍缺乏引導利率下行的邏
輯主線。在資金緊平衡狀態下，建議交易需求謹慎為宜，若是資金面短暫
偏寬，多頭可以關注博反彈的行情，配置需求依然可延續擇機而出的思路。
近期 T 合約移倉速度有所加快，但 T 合約總持倉依然維持在 11.5 萬手左
右，暗示當前多空分歧依然明顯，移倉中多空矛盾繼續存在，跨期價差仍
有走擴可能。國債期貨的價差可能走走擴 多空分歧依然明顯
操作建議：關注 T2012-T2103 跨期走擴機會
風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復發。   
重要信息資訊跟蹤
1．疫苗：目前，國藥集團中國生物新冠疫苗Ⅲ期臨床正在阿聯酋、巴林、埃及、約
旦、摩洛哥、秘魯、阿根廷等國家順利推進，并已進入最后的沖刺階段，接種志愿者
超過 5 萬人，樣本人群覆蓋 125 個國籍。在多國進行的新冠疫苗Ⅲ期臨床試驗現已接
近尾聲，試驗各項數據均好于預期。國藥集團中國生物將嚴格按照相關程序推進疫苗
研發，不會省略任何一個研發環節，確保提供安全性最好的疫苗。
2．乘聯會：乘聯會數據顯示，11 月第一周的乘用車日均零售為 3.5 萬輛，同比增長
20%，環比 10 月同期增長 42%。第一周的車市零售表現平穩。
3．央行：央行披露數據顯示，10 月新增人民幣貸款 6898 億元，預期 7942.9 億元，
前值 19171 億元。10 月末，廣義貨幣(M2)余額 214.97 萬億元，同比增長 10.5%，預
估為 10.9%，前值為 10.9%。2020 年 10 月社會融資規模增量為 1.42 萬億元，預估為
1.4 萬億元，前值為 3.48 萬億。
4．中汽協：10 月，我國動力電池裝車量 5.9GWh，同比上升 44.0%，環比下降 10.8%，
同比繼續保持增長趨勢。其中，三元電池共計裝車 3.4GWh，同比上升 15.7%，環比下
降 19.1%；磷酸鐵鋰電池共計裝車 2.4GWh，同比上升 127.5%，環比上升 3.5%。
5．央行：央行公開市場開展 1500 億元 7 天期逆回購操作，昨日有 1200 億元逆回購
到期，實現凈投放 300 億元。

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