風險偏好下移，后市謹慎交易摘要：昨日盤面縮量震蕩，資金轉向防御姿態之后擁抱高ROE板塊，白酒、家電領漲。債市情緒總體偏弱，在沒有新增消息的環境下，受資金情緒小幅收緊影響，利率震蕩上行。當前市場最大的問題是缺少增量資金，一方面私募為代表的機構倉位高位運行，另一方面產業資本繼續大幅減持，市場期待的陸股通資金近日也相對疲弱，縮量市下風險偏好整體下移。而在縮量市下，近期債券違約可能成為加速情緒惡化的導火索，建議近期以防御思維對待后市，配置上中性多單持有IF。期權方面推薦持有多50期權，空300期權的套利策略，獲取比價回歸的收益。債市方面，在資金緊平衡狀態下，建議交易需求謹慎為宜，若是資金面短暫偏寬，多頭可以關注博反彈的行情，配置需求依然可延續擇機而出的思路。風險因子：1）納斯達克指數調整；2）題材龍頭調整；3）貨幣超預期收緊；4）海外疫情昨日A股整體維持震蕩整理，銀行股弱勢的表現使得50指數表現明顯弱于300，市場從前期快漲的狀態中逐漸回復，進入階段性整理狀態。報告要點
觀點：存量市下繼續震蕩（1）IF、IH、IC當月基差收于-5.86點、-2.75點、-25.29點，較上一交易日變化-8.36點、-7.52點、0.91點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于9.8點、6.4點、66.2點，較上一交易日變化2.4點、-3.2點、2.8點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化-5571手、-3308手、1978手；（4）滬股通凈流出7.89億，深股通凈流入21.82億。國債期貨行情下行空間有限 縮量市風險偏好下移
股指期權觀點：構建跨品種套利策略，波動率賣方謹慎續持邏輯：昨日A股整體維持震蕩整理，銀行股弱勢的表現使得50指數表現明顯弱于300，市場從前期快漲的狀態中逐漸回復，進入階段性整理狀態。在市場情緒持續回復的過程中，期權隱波再度進入下行區間，從目前情況看，各期權隱波再度接近20%的穩定線，與標的真實波動率差較小，整體向下的空間明顯有限，波動率賣方建議謹慎續持，做好極端風險管理。目前300與50比價已經接近今年以來的最高位水平，同時縮量市下風險偏好整體下移，安全邊界更強的藍籌板塊料將帶動300與50比價的回歸，因此推薦持有多50期權，空300期權的套利策略，獲取比價回歸的收益。操作建議：跨品種套利策略，波動率賣方謹慎續持風險因子：1）海外疫情不確定增強；2）中美關系

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