短纖
短纖：織造邊際走弱，短纖價格承壓
（1）PF 期貨低開，日內震蕩回升，PF105、PF109 分別收在 5964（+8）元/噸、5980（+36）元/
噸；期貨盤面對應熔體成本分別在 4273 元/噸、4422 元/噸，PF105、PF109 盤面對應加工差在 1691
（-22）元/噸、1558（-2）元/噸。
（2）11 月 16 日，江浙地區半光 1.4D 主流價格降至 5560 元/噸，現貨對應加工差收在 1626（-
82）元/噸；32S 純滌紗價格報 10200（-200）元/噸，32S 純滌紗與短纖價差收在 4640 元/噸，較
前一交易日下降 145 元/噸，價差較 2019 年以來平均水平高 176 元/噸。
邏輯：需求邊際走弱、期貨高升水，短纖期貨價格存調整壓力。從市場來看，短纖開工率保持
高位，庫存處在低位，其中，短纖工廠仍處在負庫存狀態；此外，織造原料庫存天數回升，在
生產環比收縮的情況下，原料庫存的回升意味著短期進一步備貨的需求在降低；與此同時，坯
布庫存回升也體現近期走貨放緩的狀態；
操作策略：短纖現貨價格穩定，期貨沖高回落，基差小幅走強，需警惕短纖價格回落風險。
風險因素：成本端下行風險。觀望
紙漿
觀點：現貨幾無成交，紙漿期貨合理波動范圍內繼續推漲
（1）山東銀星報價約 4700 元/噸，太平洋 4625 元，但成交缺乏，價格參考意義較低。鸚鵡、
金魚 3500 元/噸。
邏輯：紙漿期貨以極其穩定的速度不斷的在推升，雖然不快，但累積的漲幅也相對可觀。目前
看市場的利多因素有以下幾個方面:1、上下游新一輪提價預期。2、宏觀市場氛圍偏暖。3、12
月倉單注銷后，01 合約開始的主力合約虛實比較高。4、下游成品紙產量在提升。雖然在利多因
素上是客觀存在的，但是，利空對于絕對價格的抑制也同樣顯著。一方面是 6~8 月套利窗口打
開的針葉漿的集中到港，另一方面盤面的繼續上漲將再度打開新的套利窗口。從邏輯上說，下
游采購并不積極的現狀會導致壓力不斷累積，充裕的針葉漿供應讓價格持續攀升的可見空間存
疑。相對價格上來說，當前的供需環境一定是好于疫情爆發后的上半年的情況，因此當前的價
格要高于一二季度的價格也屬于正常。總體看，紙漿創新低的預期并不存在，但上漲又壓力重
重。因此，中期傾向于尋找安全邊際較高的價格低多為主。波段內主力或遠期價格可能會漲至
5000 左右，但短期操作建議觀望。短纖期貨基差小幅走強 紙漿期貨波動中繼續推漲
操作策略：中期傾向于尋找安全邊際較高的價格低多為主。短期觀望。 

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