國債期貨成交持倉：總持倉有所下滑上周，TF和T的總持倉均有所下滑。分析來看，一方面，5年期多單減倉帶動凈多下滑，10年期空單減倉帶動凈多小幅回升的結構暗示前期做陡曲線的策略再度平倉。另一方面，隨著移倉換月的逐步開啟，也存在部分頭寸平倉后擇機再開倉的可能。不過，從10年期凈持倉來看，尚未看到空單大幅平倉帶動凈持倉大幅轉為凈多持倉的跡象，暗示中長期空頭尚未離場，后期空頭集中移倉的風險依然存在。
基差交易：做擴基差的思路可關注03合約上周五，T、TF和TS主力合約CTD基差分別為0.1143元、-0.0207元和0.0573元，較前一周有所上升。當前，三個品種國債期貨與對應的CTD券基本屬于平水狀態。基差修復的背后，一方面是在收益率超越CTD切換臨界點之后，同時，市場距離交割時間不斷縮短之后，交割期權價值不斷下降。另一方面，與近期市場逐步從空頭陰云籠罩轉向利空出盡后的積極參與博反彈的思路，多頭積極介入推動期貨基差收斂有關。目前來看，考慮到12合約交割月逐步臨近，做窄基差存在空間不足，做擴基差存在時間不夠的問題，做擴基差的思路可逐步關注03合約。
跨期移倉：移倉逐步開啟，繼續關注跨期機會上周五，T、TF和TS跨期價差分別為0.405元、0.240元和0.085元，TF、TS合約跨期價差較前周小幅收窄。此前我們曾指出，由于T2012合約11萬手的創歷史新高的持倉規模，疊加特別國債成為CTD之后可能帶來的空頭拿券交割不易的問題，使得本次T2012合約移倉過程中，空頭主動移倉的動力會更高，跨期價差有走擴可能。近期觀察來看，T合約上的移倉已經逐步開啟，跨期價格已經從此前0.35元水平逐步走擴0.05~0.1元左右。建議投資者繼續關注可能的空頭集中移倉風險以及跨期價差的做擴機會。TF和T國債期貨持倉分析 2103合約可做擴基差
跨品種價差：可關注階段性逢平做陡曲線的機會上周，TF*2-T、TS*4-T、TS*2-TF價差分別減小0.15元、0.24元、0.045元。上周資金面表現并不理想，跨月資金偏緊，存單利率在超越1年期MLF利率之后仍然繼續飆升至3.2%。資金面收斂帶動曲線小幅平坦。不過，在海外疫情蔓延及美國大選前不確定性的助力之下，資金面的緊勢并未傳到至長端利率之上。曲線整體短端平坦幅度高于長端。資金利空的冷淡表現一定程度或也透露市場并未將資金階段性緊張解讀為貨幣政策的持續收斂。后續隨著財政存款逐步到位以及央行精準投放下的呵護，資金面有望重回正常。在此背景下，此前我們觀察到，期貨市場9月以來出現的，在5年期品種上階段性進行逢平做陡曲線的現象依然存在。投資者可適當關注。

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