周度評述：當周油價繼續反彈，新加坡380裂解價差、月差持續反彈。供應端歐洲因疫情煉廠開工低位，燃料油供應偏低；需求端脫硫塔安裝船只陸續投用高硫380船用需求觸底回升，美國加工需求亦在高位，十一月沙特自新加坡進口燃料油仍在延續，高硫然燃料油需求受到支撐。當周運費小幅上漲，Fu倉單小幅下降，內外價差低位震蕩，遠期結構與新加坡380背離明顯，Fu2101期價呈現減倉反彈走勢。
外強內弱內外價差持續走弱，Fu倉單小幅下降。2020/11/20日，Fu2101收于1849元/噸，2105收于1979元/噸，1-5月差-130元/噸，新加坡對應月差30元/噸，新加坡380月差持續走強，內外價差持續走弱，內外月差的背離也加大。當周倉單注銷12150噸至238160噸（興中100噸，洋山93500噸，海洋0噸，大鼎144560噸）。截止11月20日新加坡高硫380裂解價差（2012）-1.2美元/桶，月差4美元/噸，當周持續走強，11月20日新加坡380貼水7.87美元/噸，達到二月以來的新高，近期380貼水、新加坡-寧波油輪運費反彈，到岸380燃料油成本提升。近期Fu2101呈現減倉反彈走勢，原油反彈疊加高硫燃油基本面強勢驅動空頭不斷減倉，對期價的壓制減弱期價反彈。BDI高位震蕩，油輪運費繼續反彈。11月20日BDI指數1148，當周企穩。油輪運費連續兩周走強，鹿特丹-新加坡30萬噸油船運費17.9美元/噸，新加坡-寧波8萬噸油船運費7.9美元/噸。東西380套利空間（EW-月差-運費）-0.2美元/噸。十月高硫燃油船用需求繼續提升，沙特自新加坡逆物流燃料油進口延續。需求端十月新加坡高硫380銷量100.58萬噸（環比+15%，同比-55%），高硫380銷量環比增加，2020年單月銷量新高，隨著前期安裝脫硫塔船只陸續投用，高硫380需求持續觸底反彈。Fu2101期價走勢減倉反彈 關注燃料油期貨Fu倉單 九月俄羅斯燃料油出口量245.3萬噸（環比-5%同比-4%），九月印度燃料油進口27.6萬噸（環比-49%同比-26%），印度自委內瑞拉原油進口8-9月環比大增（月均20萬桶/天）；11月13日當周美國煉廠進料-原油進料差值為573千桶/天，美國對燃料油進料需求高位；中國九月5-7號燃料油進口71.58萬噸，出口量126.68萬噸，凈進口量仍在低位，且該進口量有部分是低硫燃油，或證實國內高硫380持續去庫存。近期天然氣不斷走強，180較天然氣熱值經濟性創近年以來的新高，冬季燃油發電的經濟性凸顯。我們在【中信期貨能源(燃料油)】燃料油需求專題（四）當高硫燃油倉單變廢為寶漸成現實——專題報告20200824中指出，沙特今年7月以來持續自新加坡進口高硫燃料油發電，10月進口量超70萬噸（去年同期0），11月仍有進口近10萬噸，此超預期進口支撐了高硫380需求。


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