股市關(guān)注金融制造，債市仍將低位整固 摘要：
昨日，指數(shù)高位震蕩，債市有所回調(diào)。交易主線看，金融委發(fā)聲前后，山西、河北、云
南、河南等地相繼表態(tài)保護(hù)債券投資人權(quán)益，再配合央行短期資金投放，信用沖擊逐步被
消化。同時(shí)，疫苗提振復(fù)蘇預(yù)期，漲價(jià)概念延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，債市承壓運(yùn)行。
后市展望，股市短期需提防漲價(jià)概念整固的可能。進(jìn)入 12 月，市場(chǎng)偏好有望位于高
位，配置上繼續(xù)追逐中游制造及金融板塊，風(fēng)格層面預(yù)計(jì) IH 占優(yōu)。期權(quán)方面，市場(chǎng)情緒
有所回穩(wěn)，波動(dòng)率賣(mài)方可謹(jǐn)慎續(xù)持；同時(shí)，推薦多 50 期權(quán)，空 300 期權(quán)的套利策略續(xù)
持。債市逆風(fēng)仍在，利率仍將高位磨頂，上下空間不大，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需等待。中性策略仍
可關(guān)注在新老券利差的思路下，多新券空期貨的做擴(kuò)基差策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）中美關(guān)系趨緊；2）美股調(diào)整；3）海外疫情迅速得到控制；4）信用沖擊

信用沖擊逐步平復(fù)，疫苗刺激下景氣回升，權(quán)益配置上繼續(xù)追逐中游制造及金融板塊。
債市仍將低位整固，可關(guān)注 T2103 基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。
觀點(diǎn)：指數(shù)高位震蕩，金融制造為配置方向
（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于-2.49點(diǎn)、2.88點(diǎn)、-49.99點(diǎn)，較上一交易
日變化7.54點(diǎn)、3.08點(diǎn)、-11.06點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于9.8點(diǎn)、3.6點(diǎn)、50.2點(diǎn)，較
上一交易日變化2.2點(diǎn)、-1.6點(diǎn)、2.2點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC持倉(cāng)分別變化-11777手、-2500手、-8127手；
（4）滬股通凈流出9.24億，深股通凈流入7.87億
股指期權(quán)
觀點(diǎn)：持續(xù)關(guān)注跨品種套利機(jī)會(huì)，波動(dòng)率謹(jǐn)慎偏空
邏輯：昨日 A 股全天呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)，滬指圍繞 3400 點(diǎn)整理，收盤(pán)時(shí)，
各期權(quán)標(biāo)的小幅下跌。波動(dòng)率方面，昨日受標(biāo)的回調(diào)整理的影響，市場(chǎng)情
緒有所回穩(wěn)，隱波再次回落。目前隱波回落至 19%左右，處于歷史中低位
置。從目前的情況來(lái)看，隱波受到標(biāo)的表現(xiàn)影響較大，若標(biāo)的未來(lái)小幅慢
漲或者震蕩整理，隱波大概率會(huì)持續(xù)回落。但如果標(biāo)的出現(xiàn)大幅上漲，隱
波可能會(huì)出現(xiàn)上行的情況。鑒于目前隱波距離標(biāo)的真實(shí)波動(dòng)率仍有小幅回
落空間，市場(chǎng)情緒有所回穩(wěn)，波動(dòng)率賣(mài)方可謹(jǐn)慎續(xù)持，一方面布局隱波剩
余回落空間，同時(shí)可持續(xù)賺取時(shí)間價(jià)值，但需持續(xù)關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)。趨勢(shì)方
面，雖然昨日 300 和 50 比價(jià)再次上升，但在順周期低估值風(fēng)格延續(xù)的背景
下，結(jié)合昨日 50 期權(quán)合成升水相較 300 更為明顯，預(yù)期 300 與 50 比價(jià)會(huì)
持續(xù)回復(fù)，因此推薦多 50 期權(quán)，空 300 期權(quán)的套利策略續(xù)持。此外，昨日
當(dāng)月期權(quán)合成貼水收窄，次月期權(quán)合成升水，表明市場(chǎng)短期情緒穩(wěn)中偏多,
希望布局方向性變動(dòng)的投資者可適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合。
股指期貨IH多單繼續(xù)持有 股指期權(quán)隱波再次回落
操作建議：跨品種套利策略續(xù)持，波動(dòng)率謹(jǐn)慎偏空
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）中美關(guān)系；2）海外疫情不確定增強(qiáng)


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