苯乙烯周度觀點——調整告一段落，多頭重獲主動 ◼上周苯乙烯走出“先跌后者，筑底回升”的走勢，是11月中旬價格見頂以來調整逐漸到位的表現：◼（1）就基本面而言，去庫趨勢尚未結束，華東港口繼續減少3萬噸至9萬噸低位。◼（2）現貨周初8400-8500一線未能止跌原因是11月中旬現貨從8100到10000、基差從700到1900的逼空式上漲透支了基本面利多，價差結構在調整后依然處于高Back結構（紙貨11月下-12月下價差600），在“供需缺口將逐漸收窄并轉向過剩”的預期下，產業參與反套仍有動力。利用這一“現貨尚未企穩，市場做多謹慎”的機會，投機空頭暫時主導了期貨價格。◼（3）在周中現貨調整至8000-8100一線、紙貨11月下-12月下價差回到300后，“反套壓力減輕、下游利潤恢復、價格觸及爆發前的支撐位”等因素開始為現貨提供支撐，空頭打壓期價迎來基差走強，因此上漲重新成為了盤面阻力最小的方向。◼展望后市，我們認為經過短期調整后，期貨定價的主動權重回多頭一方：◼（1）對苯乙烯最新判斷是”12月累庫2-3萬噸，1月累庫更多”，但12月主要累在下旬，上旬還將保持小幅去庫。◼（2）12月不確定因素之一是樂天重啟，倘若不順利將導致12月進口減少（目前預估19萬噸），累庫預期落空。◼（3）12月不確定因素之二是下游需求，繼PS之后，上周EPS開工也開始下降，主要是北方保溫外墻需求受到價格上漲的沖擊，不少裝置的降負/停車將持續至12月，不過好消息是在多套裝置停工后GPPS平衡有所恢復，某大廠已恢復八線生產。一增一減之后，12月平衡表的變化大概是過剩增加1萬噸左右，壓力上升不算特別大，我們認為苯乙烯價格過去兩周的調整已基本反映該利空，后續需求再超預期下降的風險不大，但還是需要關注。◼（4）從趨勢來說，若現有投產/重啟計劃兌現順利，苯乙烯此輪去庫將進入中后期，去庫將邊際放緩并于12月下轉入累庫，但從博弈的角度來看，在期貨EB2101合約退出的主要窗口12月中上旬，華東港口庫存還會進一步下降至8萬噸甚至7萬噸以下并維持，空頭難以組織貨源進行交割，多頭將占據絕對優勢，因此“軟逼倉上漲”可能會成為盤面的主要邏輯。苯乙烯期貨行情筑底回升 11月表現見頂后調整 ◼策略推薦:（1）若上周低位已建期貨多單可繼續持有，現貨滯漲時賣出止盈，目標位可能在7900-8000一線（現貨指標為準）◼（2）若當前空倉，可以考慮期貨EB1-5正套輕倉短多，目標900-1000（同樣以現貨滯漲為主要離場指標）◼上行風險：下游需求再續強勢、12月進口少于預期（<17萬噸）下行風險：下游需求持續放緩。

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