邏輯：➢上周甲醇價格大幅上漲，背后的驅動一方面是動力煤價格持續暴漲，另一方面是海外供應大幅縮量，天然氣檢修也在逐步增多，而需求依然維持穩定，導致市場對1月去庫預期大幅增強，從而帶來了01合約的暴漲，甚至走出了1-5正套。➢估值角度下游壓力明顯增大，不排除抵觸可能性，且產區跟漲有限，存在無風險正套壓力。上周盤面大漲帶領現貨跟漲，但烯烴和其他下游產品價格相對穩定，因此下游利潤大幅壓縮，甲醛、二甲醚和MTBE虧損創新高，MTO虧損也進一步加劇，雖然目前整體需求依然維持正常，但不排除短期采購節奏上的放緩，如果進一步虧損加劇，甚至導致需求下降。其次就是目前河北和河南地區的現貨拋到盤面有無風險利潤，產銷區套利窗口也是打開，因此這個也或對盤面和港口現貨形成一定壓力。甲醇01合約多頭擠倉 長期仍等待2105做空機會 ➢從驅動上去看，上周上漲的驅動主要是預期的改變，但現貨供需矛盾仍不大，仍處于相對均衡狀態，雖然有可能刺激了部分現貨采購，但上周大幅上漲無疑給下游帶來的巨大的壓力，因此沒有提前采購原料的下游工廠面臨的較大壓力，或可能放緩采購節奏，使得現貨壓力有所增加，進而使得價格出現一定回調，另外就是相對偏低價產區貨源流入華東或者注冊倉單，都會間接或直接給盤面帶來短期壓力。➢但如果下游只是采購節奏的變化，而需求未出現下降的話，那1月去庫將會比較明顯，畢竟海外檢修或導致月度進口下降20萬噸左右，屆時價格仍有再次反彈可能。但我們認為01合約出現擠倉的概率或不大，首先甲醇總庫存依然是偏高的，其次是目前價格已讓下游虧損，給極端行情留的空間不大，多頭應該會比較謹慎，最后就是前期主力已陸續移倉到05，目前持倉已不高。➢整體而言，近期甲醇上漲主要是反映1月份的去庫預期，現貨并沒有盤面那么強，且下游虧損加劇，因此短期進一步上漲的空間有限，因此短期我們或需要關注倉單和下游接貨情緒。而中期去看，如果需求只是節奏上的變化，那01合約仍存在反彈可能，但考慮到年底前后的國內新產能釋放，05合約未來仍有走弱可能，因此建議05合約繼續逢高布局空單。◼操作策略：➢單邊和跨期：短期多空都謹慎，關注倉單變化和下游的反應，中長期仍建議05合約上等待偏空機會，5-9謹慎正套，等待反套機會。➢對沖：PP-3*MA短期搏反彈，但長期做縮預期仍不變。➢風險因素：下游正常采購甚至加大采購，供應端繼續超預期減量，01合約多頭擠倉。

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