股指高位震蕩，債市延續(xù)走強(qiáng) 摘要：
昨日股指震蕩走弱，滬指逼近下方 60 日均線，其中順周期板塊大跌，資金涌入酒類(lèi)、
醫(yī)藥等避險(xiǎn)板塊。波動(dòng)率方面，昨日在午后標(biāo)的快速下行階段，隱波有所上行，但隨后回
落，整體來(lái)看，隱波震蕩微跌，表明市場(chǎng)預(yù)期仍偏穩(wěn)。昨日央行延續(xù)大規(guī)模公開(kāi)市場(chǎng)投放
以對(duì)沖跨年資金壓力，資金情緒向好也繼續(xù)推動(dòng)著短端利率的下行。
昨日指數(shù)調(diào)整的直接觸發(fā)因素是對(duì)于海外疫情擴(kuò)散的擔(dān)憂，新變種病毒令部分國(guó)家硬
性封鎖，而弱勢(shì)歐元助推美元指數(shù)上行加劇了避險(xiǎn)情緒抬升，原油為代表大宗商品大跌，
前期大漲的順周期板塊短線承壓。建議短線資金關(guān)注防御板塊，金融或有相對(duì)收益，同時(shí)
關(guān)注元旦之前低吸的機(jī)會(huì)。債市方面，結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“不急轉(zhuǎn)彎”的表態(tài)，以及
近期央行積極維穩(wěn)流動(dòng)性的態(tài)度，資金面寬松疊加避險(xiǎn)升溫依舊支撐債市走強(qiáng)。另一方面，
年末機(jī)構(gòu)存在提前配置利率債的需求，盡管近幾日利率有所下行，但目前長(zhǎng)端利率仍處3.2%
以上高位，配置價(jià)值猶在，部分機(jī)構(gòu)的提前配置行為也可能對(duì)利率債形成一定支撐，近期
建議繼續(xù)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。股指期權(quán)2021春節(jié)交易策略 波動(dòng)率交易機(jī)會(huì)較少
 
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）原油大跌；2）疫情擴(kuò)散；3）中美關(guān)系

昨日股指震蕩走弱，滬指逼近下方 60 日均線。建議短線資金關(guān)注防御板塊，金融或有相
對(duì)收益，同時(shí)關(guān)注元旦之前低吸的機(jī)會(huì)。

股指：短線高位震蕩，資金流入防御板塊
（1）IF、IH、IC當(dāng)月基差收于0.23點(diǎn)、-0.30點(diǎn)、-11.26點(diǎn)，較上一交易
日變化6.27點(diǎn)、-3.24點(diǎn)、32.54點(diǎn)；
（2）IF、IH、IC跨期價(jià)差(當(dāng)月-次月）收于7.2點(diǎn)、7.4點(diǎn)、43.6點(diǎn)，較上
一交易日變化-1.0點(diǎn)、9.6點(diǎn)、-4.6點(diǎn)；
（3）IF、IH、IC持倉(cāng)分別變化-1063手、-1656手、-1549手；
（4）滬股通凈流入10.39億，深股通凈流出17.83億

股指期權(quán) 觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒較穩(wěn)定，波動(dòng)率交易機(jī)會(huì)較少
邏輯：昨日A股開(kāi)盤(pán)后小幅震蕩，午后持續(xù)下行，收盤(pán)時(shí)，各期權(quán)標(biāo)的下跌
均超過(guò)1%，北向資金凈流出35.86億元。波動(dòng)率方面，昨日在午后標(biāo)的快速
下行階段，隱波有所上行，但隨后回落，整體來(lái)看，隱波震蕩微跌，表明
市場(chǎng)預(yù)期仍偏穩(wěn)。目前隱波接近標(biāo)的30日歷史波動(dòng)率，回落空間有限，后
續(xù)隱波大概率處于低位震蕩的態(tài)勢(shì)，同時(shí)若短期市場(chǎng)情緒持續(xù)偏強(qiáng)或標(biāo)的
持續(xù)大幅下跌打擊市場(chǎng)情緒，均可能導(dǎo)致隱波有所上行，因此波動(dòng)率暫不
推薦單一方向性策略。考慮到近月隱波明顯低于遠(yuǎn)月隱波，呈現(xiàn)出上翹結(jié)
構(gòu)，波動(dòng)率交易者可適當(dāng)構(gòu)建多近月波動(dòng)率，空遠(yuǎn)月波動(dòng)率的期限結(jié)構(gòu)策
略，賺取近遠(yuǎn)月隱波差回復(fù)收益。趨勢(shì)方面，雖然昨日標(biāo)的大幅下跌，短
期偏強(qiáng)情緒有所減弱，但市場(chǎng)多空分歧度仍然保持相對(duì)低位，交易情緒重
心較穩(wěn)，PCR成交額/PCR成交量處于低位，說(shuō)明市場(chǎng)情緒仍然比較穩(wěn)定，并
未出現(xiàn)恐慌情緒。因此趨勢(shì)交易方面，建議適當(dāng)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的牛市
價(jià)差組合。對(duì)于偏謹(jǐn)慎的投資者，可以更多的以Gamma Scalping參與標(biāo)的
日內(nèi)震蕩，賺取Gamma部位的收益。
操作建議：適當(dāng)構(gòu)建牛市價(jià)差組合，Gamma Scalping組合
風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情；2）中美關(guān)系


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