尿素觀點：前期利多漸出盡，尿素高位承壓（1）12月22日尿素廠庫和倉庫低端基準價分別為1760（晉煤天慶）和1810元/噸（山東菏澤），現貨價格重心穩定，主力05合約基差分別為-60和-10元/噸，基差繼續走強，壓力有所減弱。邏輯：12月22日尿素05合約沖高回落，1-5再次走出正套，近期基本面開始出現一定變化，首先是前期支撐尿素價格上漲的主要是冬儲和天然氣限產，不過氣頭限產的利多已漸出盡，且山西部分裝置開始恢復，且1月尿素供應有回升預期，疊加價格上漲至高位后，很難刺激出持續的冬儲需求，元旦前后冬儲企業面臨檢查，過后大概率會有部分供應釋放出來，前期利多已陸續出盡，利空逐步釋放；其次是整個商品氛圍，尤其是動力煤價格的大幅回落，以及限電限產對尿素的工業需求或有一定影響，也或是短期壓力來源。尿素期貨2105合約回調到1770-1820大概率會有支撐 盡管邊際壓力有所增加，但冬儲和出口仍可能限制其下跌空間，尤其是當前尿素工廠和復合肥工廠偏低庫存之下，目前FOB中國1845左右，對接到河北和山東現貨大概1720左右，我們認為近期05合約回調到1770-1820大概率會受到出口支撐。當然中期去看，到春耕前的供需邏輯大概率是供應回升壓力漸增，而春耕前的淡儲會有兜底，可能是個謹慎偏弱的過程，下方空間仍考慮淡儲行為的支撐。操作策略：短期偏弱謹慎，中期反彈拋空，1-5謹慎正套，繼續關注甲醇-尿素縮窄策略風險因素：淡儲力度不及預期，檢修大幅低于預期震蕩

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