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甲醇期貨疫情拖累盤面 05合約繼續(xù)反彈拋空
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甲醇周度觀點(diǎn)——疫情影響疊加傳統(tǒng)需求走淡，內(nèi)地或繼續(xù)拖累盤面◼邏輯：➢上周由于國內(nèi)外現(xiàn)貨依然堅(jiān)挺，導(dǎo)致前期盤面反映預(yù)期后出現(xiàn)修復(fù)性反彈，不過隨后隨著疫情加重，導(dǎo)致運(yùn)輸和需求或都受到一定影響，也會帶來情緒上的壓制，疊加烯烴價格持續(xù)弱勢，也給甲醇帶來了一定壓力。➢估值角度去看。下游壓力仍存，甲醇反彈空間或受限，且產(chǎn)銷套利窗口再次打開，隨著內(nèi)地供應(yīng)逐步起來，壓力仍有望積累，從而傳導(dǎo)到港口和盤面，當(dāng)然目前基差和內(nèi)外價差上是存在支撐的，目前基差轉(zhuǎn)正，或可能限制回調(diào)空間。整體而言，甲醇目前價格上下或有所受限，是否持續(xù)下跌須看現(xiàn)貨是否開始跌勢，是否持續(xù)反彈就要看下游，我們認(rèn)為第一種風(fēng)險或偏大一些。➢從驅(qū)動上去看，首先現(xiàn)貨偏低庫存仍有支撐，但邊際支撐或逐步下降：1月進(jìn)口量大概率會下降，疊加極寒天氣或?qū)\(yùn)輸產(chǎn)生一定影響，且國內(nèi)供應(yīng)受煤炭供應(yīng)緊張的影響仍處于低位，供應(yīng)端支撐維持，只是這些支撐或已在價格中陸續(xù)體現(xiàn)，是前期一直處于預(yù)期中的，且受此預(yù)期，中下游是有一定程度上的備貨的，也是對未來需求的透支；且未來價格走勢仍主要考慮未來的邊際變化，而這個邊際上是近期新產(chǎn)能陸續(xù)投放，中期上還有存量供應(yīng)逐步恢復(fù)，且1月需求開始轉(zhuǎn)弱，疫情繼續(xù)下去或再次影響運(yùn)輸和下游需求，因此邊際壓力是在逐步增強(qiáng)，有待預(yù)期逐步兌現(xiàn)。➢其次是需求端仍有減弱預(yù)期：首先是傳統(tǒng)需求進(jìn)入1月后存在下降預(yù)期，主要是甲醛和二甲醚，都有一定春節(jié)效應(yīng)，寧波富德MTO在1月18日開始檢修，且西北MTO外采也有減弱預(yù)期，主要是榆林和延長；其次是整體下游利潤仍不好，疊加前期需求的透支以及西北MTO外采需求減量；最后就是下游買漲不買跌，目前或是現(xiàn)貨供需最好的時候，未來將逐步轉(zhuǎn)差，在需求逐步過渡調(diào)整的預(yù)期之中，下游采購節(jié)奏或逐步放慢，也會對甲醇價格形成壓力。➢整體而言，盡管目前供應(yīng)端和現(xiàn)貨仍存支撐，但邊際供需壓力也將繼續(xù)積累，目前05合約仍具有漲不動的邏輯，疊加中長期供需面逐步轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，05合約價格或有望逐步轉(zhuǎn)弱。◼操作策略：➢單邊和跨期：05合約繼續(xù)反彈拋空為主，5-9逢高布局反套。➢對沖：PP-3*MA在05合約上或繼續(xù)搏反彈。➢風(fēng)險因素：供應(yīng)端繼續(xù)超預(yù)期減量，烯烴價格大幅上
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