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債市仍然是區間行情 國債期貨操作建議謹慎
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國債期貨觀點：寬松預期帶動市場博弈（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為51395手、22070手、6585手，1日變動-11284手、-1088手、-649手，持倉量分別為109340手、56826手、24900手，1日變動-1139手、-191手、167手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.200元、0.075元、0.145元，1日變動-0.010元、0.005元、0.025元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.975元、101.140元、304.255元，1日變動0.190元、0.040元、0.270元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為-0.023元、0.064元、0.203元，1日變動-0.049元、-0.037元、-0.023元。（5）昨日央行開展50億元7日逆回購操作，另有100億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.18%、0.20%、0.11%。不過，日內行情看，漲幅主要集中在震蕩 尾盤。驅動力可能來自于市場對于寬松預期的博弈。債市仍然是區間行情 國債期貨操作建議謹慎 一方面，盤后公布的12月社融數據較前月繼續下滑，社融見頂進一步被印證。不過，從社融數據結構來看，地產信托監管拖累下的非標融資和信用事件沖擊下的債券融資是主要拖累，但企業中長貸表現依然良好。考慮市場對于社融見頂已有預期，疊加社融結構尚可，這一數據對于利率下行的推動可能有限。另一方面，從短期角度，臨近稅期和春節，市場對于央行應對流動性措施有所期待，特別是近期對于降準、CRA以及MLF超額續作的討論有所增多，我們更傾向于短期市場是對此進行博弈。從這個角度來看，周五MLF操作可能是一個觀察窗口。不過，從大方向上，我們認為，即使央行有所行動，更多也是出于撫平節前資金波動的意圖，在社融結構未明顯惡化的情況下，貨幣政策顯著寬松的可能性不高。債市仍然是區間行情。從持倉上看，昨日主力合約仍以減倉為主，反映出昨日的大漲更多是空平產生，做多力量似乎不夠堅定。同時，依然提示投資者關注輸入性通脹的風險。操作方面維持謹慎的態度為主。操作建議：空倉觀望風險因子：1）疫苗失敗；2）中美關系惡化。
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