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股指期貨和期權策略1.20 市場情緒偏謹慎
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股市關注結構機會，債市利率下行空間有限 摘要：
股指期貨：關注結構機會。震蕩市下，優先關注市場結構，短線預計資金流入具有性
價比的版塊，預計順周期龍頭、金融、前期超跌科技板塊具有機會。同時近期需關注美債
動向，若美債利率繼續上行，核心抱團板塊或繼續承壓，進而給市場帶來風險。
股指期權：隱波橫盤微升，短期關注日內交易機會。短期隱波仍大概率維持高位震蕩
態勢，建議可輕倉參與空波動率組合布局隱波高位回落機會。昨日成交額 PCR/成交量 PCR
再次回升，成交價差值率較為穩定，而成交重心有所下降，表明市場情緒偏謹慎，短期建
議 Gamma 交易為主。
國債期貨：逆回購放量提振情緒，但利率下行空間有限。從近期的債市環境來看，短
期內的邏輯主線依舊圍繞春節前后資金面的變化。從央行昨日傳遞的態度來看，近期流動
性投放改善資金壓力的可能性較大，操作上，近幾日可以關注公開市場操作所傳遞的央行
態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行;3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過快；
5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化
股指期貨：震蕩市下，優先關注市場結構，短線預計資金流入具有性價比的版塊。股指
期權：市場情緒偏謹慎，短期建議 Gamma 交易為主。國債期貨：利率下行空間有限，操
作上近期建議以謹慎觀望的態度為主。
觀點：關注結構機會
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-1.12 點、2.31 點、-65.57 點，較上一交
易日變化 9.4 點、-0.7 點、6.69 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 7.2 點、2.0 點、59.4 點，較
上一交易日變化 1.2 點、-3.4 點、-7.0 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 5851 手、3158 手、-5372 手；
（4）滬股通凈流入 11.39 億，深股通凈流出 2.21 億。
股指期權
觀點：隱波橫盤微升，短期關注日內交易機會
邏輯：昨日 A 股開盤后持續震蕩，午后下探，收盤時，各期權標的大幅下
跌。北向資金尾盤轉為凈買入，全天凈買入 9.18 億元。期權成交規模持續
下降。波動率方面，雖然昨日標的大幅下跌，但隱波相對較穩，整體橫盤
微升。目前來看，隱波處于歷史中位，預計大概率處于高位震蕩態勢，若
后期標的回穩，隱波大概率會有所回落。因此建議可輕倉參與空波動率組
合布局隱波高位回落機會。對于已經持有空波動率策略的投資者可適當調
整頭寸的賣沽倉位，維持組合正的 Delta 暴露，從而控制短期隱波上漲風
險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回升，成交價差值率較為
穩定，而成交重心有所下降，表明市場情緒偏謹慎，短期建議 Gamma 交易
為主。
操作建議：Gamma Scalping組合，輕倉參與空波動率組合
風險因子：1）新冠疫情反復；2）市場情緒轉變過快。
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股指期貨：關注結構機會。震蕩市下，優先關注市場結構，短線預計資金流入具有性
價比的版塊，預計順周期龍頭、金融、前期超跌科技板塊具有機會。同時近期需關注美債
動向，若美債利率繼續上行，核心抱團板塊或繼續承壓，進而給市場帶來風險。
股指期權：隱波橫盤微升，短期關注日內交易機會。短期隱波仍大概率維持高位震蕩
態勢，建議可輕倉參與空波動率組合布局隱波高位回落機會。昨日成交額 PCR/成交量 PCR
再次回升，成交價差值率較為穩定，而成交重心有所下降，表明市場情緒偏謹慎，短期建
議 Gamma 交易為主。
國債期貨：逆回購放量提振情緒，但利率下行空間有限。從近期的債市環境來看，短
期內的邏輯主線依舊圍繞春節前后資金面的變化。從央行昨日傳遞的態度來看，近期流動
性投放改善資金壓力的可能性較大，操作上，近幾日可以關注公開市場操作所傳遞的央行
態度變化，以謹慎觀望的態度為主。
風險因子：1）商譽減值；2）美債利率上行;3）新冠疫情反復；4）市場情緒轉變過快；
5）海外疫情迅速得到控制；6）中美關系惡化
股指期貨：震蕩市下，優先關注市場結構，短線預計資金流入具有性價比的版塊。股指
期權：市場情緒偏謹慎，短期建議 Gamma 交易為主。國債期貨：利率下行空間有限，操
作上近期建議以謹慎觀望的態度為主。
觀點：關注結構機會
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-1.12 點、2.31 點、-65.57 點，較上一交
易日變化 9.4 點、-0.7 點、6.69 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 7.2 點、2.0 點、59.4 點，較
上一交易日變化 1.2 點、-3.4 點、-7.0 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 5851 手、3158 手、-5372 手；
（4）滬股通凈流入 11.39 億，深股通凈流出 2.21 億。
股指期權
觀點：隱波橫盤微升，短期關注日內交易機會
邏輯：昨日 A 股開盤后持續震蕩，午后下探，收盤時，各期權標的大幅下
跌。北向資金尾盤轉為凈買入，全天凈買入 9.18 億元。期權成交規模持續
下降。波動率方面，雖然昨日標的大幅下跌，但隱波相對較穩，整體橫盤
微升。目前來看，隱波處于歷史中位，預計大概率處于高位震蕩態勢，若
后期標的回穩，隱波大概率會有所回落。因此建議可輕倉參與空波動率組
合布局隱波高位回落機會。對于已經持有空波動率策略的投資者可適當調
整頭寸的賣沽倉位，維持組合正的 Delta 暴露，從而控制短期隱波上漲風
險。趨勢方面，昨日成交額 PCR/成交量 PCR 再次回升，成交價差值率較為
穩定，而成交重心有所下降，表明市場情緒偏謹慎，短期建議 Gamma 交易
為主。
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