業內專家點評2021年豆粕期貨走勢 豆粕期貨基本面分析
當前的豆粕市場整體表現的有一些糾結，建議大家以謹慎、保守的策略操作為主。分享的內容主要有以下七點：1.豆粕市場定位。個人的價格模型來看，當前的豆粕價格仍然處在一個牛市當中，目前看牛市的格局依然是沒有被打破的跡象。但是回顧這波行情，已經具備了很高的不穩定性。首先從時間上說，這一波行情從去年的2月3日開始啟動，一直到今年的1月出現了高點，整個上漲周期持續了11個月。從時間上來講，這個時間是符合品種的波動規律的。再從周期幅度上看，最低點到最高點，上漲了有1300點左右，這個幅度也 是屬于豆粕上漲周期中比較高的一個幅度。最后從價格的位置上看，1月13日，5月合約最高價格是3825，這個位置也是處于歷史中偏高的位置。無論是價格的位置、行情持續的時間以及出現的波動幅度來看，整個1月份的高點為本輪豆粕的高點的概率比較高。但是，這波行情和歷史表現又有不同，如果說以往的價格表現，從高點出現后會有一個比較大的幅度的下跌，但是今年并沒有這樣，現在整個脫離高點已經有兩個月了，基本上是下跌，然后回震蕩，已經持續了兩個月，跌幅在500點左右，這個幅度要低于正常的下跌的正常水平。現在近期我們看到南美市場出現了一個多頭的因素，市場上都說有減產預期，又讓市場的操作者有一些上漲的感覺，價格規律和周邊的消息不匹配，是當前市場的一個矛盾點。2.基本面的供應去年下半年開始，工業需求一直處于偏多的勢頭，尤其是去年8月份以后，下調了美豆的期末庫存，導致整個美豆庫存消費比出現一個大幅的從及高值到極低值的一個轉變，從而促進了價格的上漲，市場充滿了一個多頭的情緒，直到現在都沒有消退。而且近期從巴西的降雨以及阿根廷的干旱看，都出現了對南美產量繼續下調的預期。阿根廷有下調的預期，這也是近期給市場一個多頭的感覺，美豆也會出現一定的反應。從歷史上整個美豆的庫銷比急劇大幅度的變化的情況概率看，這一波美豆價格上漲的幅度還是一個偏低的水平，歷史上最高的年份漲到了將近兩倍的位置，而這一波整體的漲幅僅在80%左右，而且整個2020年全球的宏觀還是比較寬松的，所以在這種情況之下，美豆都沒有出現超額的漲幅，那么說明市場還是有顧慮的。從當前的情況來看，巴西、阿根廷出現了一些產量的威脅，包括延期收貨等，對于市場價格形成了一定的利多反應，但是從反應的幅度來看，似乎仍然沒有形成一個多頭的共識，沒有形成一個非常好的上漲的點。從整個市場來看，在操作上來講，市場更多的還是在等待3月份USDA月度供需報告的數據，來給市場進行一個確認。從時間上來講的話，春季出現行情的年份，一般都是在3-4月份。目前價格已經調整兩個月，從這個時間節點來講，特別需要關注這幾天的一個走勢，包括美豆的月度供需報告，市場最終會選擇什么方向。需要提醒的是，除非出現重大數據的支撐，比如說阿根廷產量調到600萬或者是更多這，它會對市場形成一個較強的支撐，否則國內仍然是一個偏弱的狀態。生豬市場的影響方面，從盤面上已經感覺到了。如果一旦出現重大數據支撐，可能上漲的幅度會高于市場普遍的預期。目前的市場來講，整個價格還是處于中偏高的位置，那么為了更謹慎，還是應該等待一下明確的數據指引。3.3-5月份國內外容易出現背離的時間點一般在3-5月份是容易出現國內外背離的時間。整個國內的振幅可能要高于國外，美豆相對來說還是比較強，但是國內表現比較弱。從今年的表現來看，近期美豆表現堅挺，但是國內一方面是生豬疫情的影響，然后終端的采購不積極，還有節前市場對于后期的市場都比較看好，備貨比較充足，所以導致目前整個豆粕提貨非常差，庫存有所增加，對價格不利。節前整個南方的豆粕大多數發到北方來，北方在整個飼料廠、終端整個備貨較高的情況之下，導致目前包括東北、華北出庫很差，有漲庫的一個現象，整體來講對價格是不利的。4.南美的問題南美問題一個是產量，還有一個是因為巴西的種植偏晚，導致收割裝運都有一些偏遲的影響。整個國內的預期上，南美大豆到港今年延遲的會多一些，而且預期的調整幅度相對來說有點大。這一段時間對價格是有利的，因為這一段時間豆粕的基差表現比較好，近期整個提貨都比較差，所以基差有一些松動，這也是整個市場的普遍的一個看法。基差現在的表現來看，雖然有下調，但是我們需要關注當前基差的絕對水平。目前基差的絕對水平并不差，相對來講并不是很低，我們還要關注的三、四月份的到港和庫存。如果說疫情非常嚴重，達到一定的極端，可能供應和需求對基差影響肯定是需求影響會更大一些。5.壓榨利潤壓榨利潤從去年12月底以來就一直非常的差，而且是越來越差。之前可能還能達到平水，生產還不賠錢，現在基本上一直都是負的，一直都是虧損的一個情況。這會影響目前的一個買船，近期這一個月沒買什么船，可能不及之前一周的買船量，這個會影響三、四季度的買船，以及三、四季度的到貨。并且，三、四季度是南北美交錯的時間段，所以目前到那個時間段的采購模式也是不一樣的。對于整個7月份前的總量影響應該不會太大，但是7月份之后就不太好說了。我們具體還要看需求，主要是到港時間、豆粕基差。6.運費和匯率匯率影響比較大，整個價格模型上來看，人民幣近期也有貶值的可能，進而導致整個進口成本會有略微的上升。7.國內整個金融市場從國內整個金融市場來看的話，近期表現并不好，波動率增加了，不穩定性更強了，所以我們更需要注重整個的一個市場風險。從以上七點風險來看，當前豆粕的確定性并不多，整個操作上來講，還是建議偏謹慎對待，等待一些關鍵性因素和數據。對于現貨來講，需要關注三、四季度或者三季度末開始的基差。從美豆7-11的合約價差來看，這個時間段的基差很有可能偏高。另外，從目前的壓榨利潤來看，一直特別差，基本上生產一噸要虧200元或者更多，可能會導致后邊的豆粕基差還是會偏高一些。Q：對于未來一個月下游飼料廠來說，采購方面您有什么建議呢？A：對于現貨采購，如果之前沒有很多備貨，就買現貨。現在來看，因為確定性不是很強，所以操作的時間也會有一些縮短。但如果說三季度末往后，基差還是會偏強，也可以稍微的把策略、分析稍微拋遠一點，節奏分開，分批的去采購，可能風險會更降低一些。。

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