期貨公司研究員分析玉米期貨走勢，年前玉米銷售呈現壓力，但因為快過年本身成交量就縮量，北方賣貨壓力不是很大，大家沒有發現出來。2021年玉米期貨交易邏輯 全年玉米價格運行節奏 今年是晚年，現在才剛剛過生正月十五沒有多少天，大家在逐步進入賣貨的階段，已經明顯的感覺到賣不太動了，所以年前當時出了一點貨的，可能現在感覺稍微舒服一點。但是年后也有比當時好的一個情況，美國1.9萬億的資金的刺激政策又進一步有發酵，導致美盤還是往上，給了盤面一些支撐，同時也給了現貨一些支撐。另外，深加工在東北、華北兩個產地進行庫存儲備，也給了支撐，所以現在并沒有面臨到產區非常弱的情況。但是銷售區已經很明顯感覺到了壓力，錦州港平倉價基本上2950附近，廣東廣西港平倉價大概2950還不好賣，中間運輸加上利息、港口的卸貨費的成本，全都被價差給吃進去了，變成一種倒掛，從這個角度上看，年前說的偏弱也是實現的。從大供需到小供需看，現在最大的一個議題就是玉米的替代比較多。19/20年的玉米的產區缺口5000萬，解決是通過6000多萬噸拍賣里面的4000萬噸左右的出庫解決，還有1000萬通過小麥還有進口玉米和高粱等等的替代。2021年的平衡表看，2021年度產出缺口是3000萬，已經解決了2500萬，是20年9月份之前拍的6000多萬噸，出了4000多萬噸，還有2000-2500萬噸，結轉到2021年。還剩下500萬的缺口要解決。不管從今年的稻麥混合物以及小麥的超幅增量，21年9月的結轉庫存會比20年9月的結轉庫存多2000萬左右。這是一個相對靜止狀態的偏空，但是不能完全直接去做空，要去考慮在20年7、9月份的時候，他們對于9月份庫存的一個期待值。如果在那個時候覺得21、22年缺口很大，那么可能會把庫存的流動性鎖定住，流動性可能比20年的9月份還要差。雖然總庫存可能高2000萬，但是流動性更差的話，理論上來說對應的價格還是要比當時同期要更高一點。所以要根據時間，還有大家到時候交易的熱點，并不能說聽到一個庫存的高或低，就去直接做一個單邊，現在的市場比 當時要復雜。現在區域市場的價格，錦州基本上2950左右，長江口基本上也是2950左右，廣東廣西港口也是2950左右，基本上平水。所以如果現在要建頭寸，建議直接從銷區建比較劃算。區域的庫存量方面，錦州東北幾個港的庫存量大概在360萬噸，較之前400多萬噸的庫存量有所下降，可以解讀成為走貨量其實沒有太降，大家都往銷區正常發，但是大家的收購量明顯下降。玉米的庫存大概在120萬噸左右，其中大概70多萬噸是外貿玉米�？値齑媪拷o銷區造成壓力，這里面還沒有包括小麥的庫存，現在有很多的小麥在廣泛使用。接下來的市場面臨一個博弈�？催@些收購集團能不能吃得下，如果可以那么產地的價格還會維持比較好，因為明顯從這種倒掛的情況來看的話，各地的銷區已經不是他們的主流出貨方向，主流出貨方向就在自己產區內部。按當前的預計，消化起來比較難的，因為本來深加工的庫存就不低，而且已經收了一段時間。如果接下來農民大量賣，他們收購起來會有一些壓力的，價格在產地有下行空間。從當日的物流節點來說，山東今天到車已經到1200輛了，2000輛是一個頂峰值2000多輛，1200輛也是個比較高的值，像過年前一段時間基本上都在幾百輛的節奏，行情最緊的時候基本上能到200輛以下，這個值這兩天剛升上來，也是一種大家愿意賣貨的體現，比較偏空。大供需方面，月度玉米消費量，年前2000萬噸左右，前年麥子的飼料用消費量大概80萬噸一個月，在去年，包括牧原用了很多麥子，麥子消費量已經可以提到大概200萬噸左右了，過年之前可以提到接近300萬噸一個月，那么對應飼料的總需求增長有限，玉米的消費量其實已經降到1800-1700萬噸，但是大家現在還沒看出來。到了年后，麥子的消費量基本上600-800萬噸一個月。但是在年前替代開始起來的時候，已經進入到快過年不怎么需要賣玉米的一個節奏，本來就沒什么成交量，所以感受不到壓力。然后現在年后市場沒有集中開始賣，會認為純粹是玉米的行情不好導致的壓力，而并沒有去算到麥子的庫存里面，而且下游合同加物理庫存天數非常多，本身都在使用庫存而減少采購的過程，很容易讓原來持有玉米頭寸的人認為大家只是在消化前期庫存，消化完之后玉米的需求就會好起來。但是實際上，玉米被麥子替代完之后，需求恢復的時候也會先恢復麥子需求，玉米必然有一部分的需求被砍掉了，我現在放的大概是600-800萬噸。國家現在大概有5000-6000萬噸的麥子庫存，基本上新麥上市是5月份，國家控制麥子的拍出量，如果按照一個比較好的拍出量拍出，麥子就會面臨玉米以前的一個問題，即儲備庫存基本拍完，大家又可以像之前炒玉米一樣去炒麥子，國家也會避免這個情況。估計在國家在拍賣下4000萬噸庫存的時候，即再拍1000萬噸的時候，國家可能還會出更加緊縮的一些政策，來減少小麥的成交量，當然有可能也會刺激小麥上漲。小麥和玉米的價差現在還是非常大，在300多元，非常值得做一做回歸。Q：對于后期玉米價格的運行節奏怎么看？A：當前肯定沒有人愿意去做多玉米，去買玉米的可能也是補當前的階段性庫存或者買乳豬料。但是大家不要一起去做空很多，因為有很多證券公司的人，包括手上握有上億資金的大的私募，會想提前去交易21/22年的缺口，可能會在期貨上先布局，所以可能跌到一定程度覺得會是一個進場機會的時候，可能就直接干進去了。在目前情況下，基本上就是一個先弱后強的節奏，要關注一下全球、中國的資金寬松或緊縮的政策。現在在在疫情剛恢復的這一年，全球的資金政策都是非常激進的，對于期貨盤面、各現貨以及所有我們生活中包含的所有的品種的沖擊都很大，基本上通貨膨脹比例非常高。當你資金沖擊太大的話，還是會受到一些影響。大家在交易先弱后強的過程中稍微注意一下，資金的特別大的這種政策變化。所以，可以做空，但是如果突然出現資金向上的這種特別大的政策或行為的時候，要及時出來。

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