油價展望：短期來看，前期歐佩克維持減產決議，金融市場情緒高位，推動油價大幅上行；近期利多情緒逐漸消化，油價上行動能放緩。中期來看，油價大幅上行后相對高估基本面價值。在估值與價值收斂前，存在基本面回歸空間。長期來看，經濟修復去庫推進，庫存逐漸正常化后，基本面估值重心或逐漸上移。•邏輯跟蹤：本周油價高位回落。宏觀方面，因冬季疫情復發導致多國重新實行隔離措施，全球PMI自2020年10連續下滑三月。二月歐美隔離措施有所緩解，經濟恢復強勁增長。PMI由一月52.3升至二月53.2，是2018年8月以來的最高值。美國貢獻全球經濟復蘇，金融服務引領行業增長。疫情方面，一月全球疫情新增病例大幅放緩，主要來自美國新增快速下降；近期巴西等南美國家疫情抬頭，全球新增再度回升。截止3月16日，全球累計確診1.2億人，占總人口1.2%；美國累計確診3023萬人，感染率9%，占全球總確診25%。疫苗方面，截至3月15日，全球累計接種疫苗3.59億次，完成接種流程8266萬人，占總人口1.08%。美國累計接種疫苗109億劑次（包括多劑接種），完成接種流程37萬人，接種比例11.3%。按目前進度預估，大約需要至四季度以實現達到群體免疫所需60%-70%接種比例。供需方面，冬季需求相對偏弱，EIA三月月報將2021年油品去庫預期由一月-67萬桶/日下調至-43萬桶/日。沙特二至四月份額外減產，以對沖需求偏弱周期。庫存方面，上周美國原油、汽油、餾分油庫存分別+240/+47/+25萬桶，是原油庫存連續第四周增長。•本期專題：《全球經濟延續復蘇》估值矛盾集中釋放，短期油價高位回調 利多情緒逐漸消化 原油期貨一周行情高位回落

周度評述：原油高位回落，新加坡380裂解價差仍在高位。印度等國增加高硫燃料油采購，新加坡380貼水高位震蕩。供應端一季度俄羅斯出口至新加坡燃料油數量與2020年持平，遠低于2019年同期，歐佩克+超預期減產帶來意外的利多效應：延緩重質化進程高硫燃油供應下降；中重質組分緊張帶動高硫燃料油采購需求（美國、印度采購大幅增加）。當周FU跟隨原油下跌，內外價差低位，有利于倉單消化

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