鎳
鎳觀點：成交有所改善，鎳價震蕩運行
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約大幅下行，大跌 1.96%；持倉量增加 0.06 萬手至 22.76
萬手，成交量減少 4.04 萬手至 89.04 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 26.17 萬噸，增加 732 噸，注銷倉單 6.73 萬噸，占比 25.7%；
滬鎳庫存 0.96 萬噸，減少 24 噸。
（3）3 月 22 日，LME 鎳（0-3）貼水 43 美元/噸，走窄 2.5 美元/噸。
震蕩  （4）現貨方面，金川鎳、俄鎳、鎳豆較上一交易日分別下跌 2500 元/噸、2500
元/噸和 2400 元/噸；對 2104 合約分別升水 3500-3800 元/噸，平水-升水 100
元/噸和升水 2500-2700 元/噸，金川鎳、俄鎳、鎳豆基差繼續走窄，下游需求
尚可，成交有所改善。
邏輯：印尼鎳鐵穩步投產，節后鎳鐵進口量恢復，菲律賓雨季影響，鎳礦緊張，
但市場逐步交易雨季后預期，電解鎳進口窗口打開，原生鎳供應回升；不銹鋼和
新能源車產量繼續恢復，海外疫情向好，整體需求向好；鎳供需均走強，美債收
益率高企，導致部分鎳板隱形庫存顯性化，倫鎳庫存持續增加，對鎳價有所壓制，
目前硫酸鎳供應仍然偏緊，鎳價震蕩運行。中期來看，海外需求復蘇，有色板塊
情緒對鎳價有所拉動，而鎳鐵和硫酸鎳樞紐打通，菲律賓雨季結束后，原生鎳整
體供需趨松，基本面走弱，后續需關注鎳鐵至高冰鎳項目的進展。
操作建議：區間操作。
風險因素：青山高冰鎳項目變數超預期；宏觀情緒變動超預期；鎳鐵進口超預期。
不銹鋼 鎳整體供需趨松 滬鎳期貨建議區間操作
不銹鋼觀點：倉單繼續流出，不銹鋼區間震蕩
（1）昨日不銹鋼主力合約震蕩下行，下調 0.56%；持倉量減少 0.20 萬手至 17.77
萬手，成交量減少 0.39 萬手至 12.39 萬手。
（2）不銹鋼期貨庫存 44209 噸，減少 4321 噸。
（3）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區不銹鋼冷軋持穩，熱軋上調 100 元
/噸，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 1110-1510 元/噸，佛山地區不銹鋼上調
50 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2105 合約升水 1160-1560 元/噸，市場交割后，倉
單繼續流出，但成交略顯弱勢。
邏輯：3 月下游逐步復工，海外經濟復蘇帶動出口，不銹鋼需求向好；原料端，
鎳鐵市場逐步交易雨季后預期，價格或逐波下行，鉻鐵價格持穩，不銹鋼成本支
撐松動；300 系保持正利潤，而印尼回流量下降，整體供應增加；隨著國內秋冬
季限產減弱，終端需求向好，由于基差較高，下游企業盤面接貨，期貨庫存較量
較多，倉單去化導致基差縮窄，目前市場中期偏悲觀，現貨價較難走強，市場繼
續博弈，不銹鋼價上行空間受限。中期來看，菲律賓雨季結束，鎳鐵供需逐步偏
松，后續價格或逐步下降，鉻鐵價格受內蒙能耗雙控政策影響，價格高位震蕩，
不銹鋼成本支撐逐步減弱，而需求基本維持，價格或有所承壓。
操作建議：區間操作。
風險因素：印尼鎳鐵投產不及預期；需求超預期走強。 

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