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期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)——保證金、雙向交易、撮合成交本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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    怎么學(xué)習(xí)期貨？很多新手投資者想?yún)⒓悠谪浥嘤?xùn)，學(xué)習(xí)期貨知識和規(guī)則，今天我們給大家整理出來一系列的期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)資料，主要介紹期貨保證金制度，雙向交易的特點和撮合成交制度。

    期貨基礎(chǔ)知識培訓(xùn)——保證金、雙向交易、撮合成交

    一、期貨基礎(chǔ)之保證金制度

    保證金是什么意思？就是履約的擔(dān)保，指在交易過程中，作為信用擔(dān)保預(yù)先交付的資金。

    期貨交易中的保證金由交易所保存作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保。交易所對買賣雙方同等收取，當(dāng)一方出現(xiàn)保證金不足時，會實施強制性追加或強平的措施，用于保障兌付能力，交易過程公平公正。

    交易所向期貨公司（即會員）收取保證金。交易所根據(jù)期貨品種來設(shè)定最低保證金標準，并且根據(jù)市場風(fēng)險狀況對保證金水平進行調(diào)節(jié)。

    交易所按期貨合約所面臨的風(fēng)險水平設(shè)定收取標準，可根據(jù)市場情況變化對標準進行調(diào)整，一般不會高于15%。

    投資期貨要通過期貨公司先開戶，向期貨公司繳納的保證金比例是由期貨公司確定的，期貨公司有權(quán)根據(jù)期貨交易所、結(jié)算機構(gòu)的規(guī)定、市場情況，或者是其認為有必要的情況下自行調(diào)節(jié)保證金比例，但絕不會低于交易所規(guī)定的水平。

    (期貨的“保證金制度”）

   1. 為什么要采用保證金交易？

    現(xiàn)代意義的期貨交易所必須具備兩大要素：一是交易所中交易的合約可以轉(zhuǎn)讓；二是合約轉(zhuǎn)讓過程中沒有信用風(fēng)險。

    保證金是交易過程中，作為信用擔(dān)保預(yù)先交付的資金，由交易所保存作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保。所以在交易之前預(yù)存保證金是必要的。

    期貨合約類似一個遠期合同，可以將保證金理解為合同的訂金。但訂金一般是賣方向買方收取，用于兌付買方的違約損失，賣方一般要有較高的交付能力，否則買方將不愿交付保證金。

    期貨保證金是由交易所對雙方收取，在合約未到期前，只要付足保證金，交易雙方均可以買空賣空，不必具備實物交付的資格。

    現(xiàn)代金融體系，保證金交易普遍存在，類似的還有保證金外匯，黃金延期交易，掉期交易。由于投機者可以通過保證金交易放大交易金額，又被稱為杠桿交易。

    現(xiàn)代金融體系的核心是信用，雖然期貨交易不是完全的信用交易，但通過分級結(jié)算與保證金機制具有了信用交易的特性，放大交易額度，降低交易成本，從而促進了市場整體的活躍度。

    保證金交易必然帶來潛在的無法足額兌付虧損的風(fēng)險。當(dāng)價格出現(xiàn)極端波動，虧損方因為流動性不足無法平倉，損失可能超過預(yù)存的保證金。對于個別客戶的風(fēng)險，會員負責(zé)墊付損失，后期追繳。

    對于市場整體性的風(fēng)險，交易所則必須采取措施，保障不發(fā)生大面積違約。交易所一般會在發(fā)生潛在風(fēng)險時，提高保證金標準。國內(nèi)期貨交易所一般在十一與春節(jié)長假前，合約出現(xiàn)漲跌停板或連續(xù)單邊波動時，合約持倉總量超過一定額度時，加收保證金。

    2. 期貨保證金機制是如何運作的？

       開倉：開立期貨合約，即參與交易，賬戶內(nèi)會有占用保證金
       平倉：了結(jié)期貨合約，即結(jié)束交易，占用保證金將被釋放
       可用資金：期貨賬戶未被保證金占用的資金

    3. 保證金機制帶來的機遇與挑戰(zhàn)

    機遇：
    小波動也有較大機會
    提供資金杠桿，隔夜無利息
    交易所為交易雙方保障，不違約

    挑戰(zhàn)：
    過量使用杠桿，賬戶容易大虧損
    對交易預(yù)期的精確度較高
    對止損操作要求較高

    二、什么是期貨雙向交易？

    期貨是獨特的雙向交易機制，跟股票不同，期貨既能做多也能做空。雙向交易是交易者進行交易時，投機者可以買入也可賣空。買入后形成多單，在價格上漲中可以獲利，這個容易理解。賣空就是開倉先賣出合約。

    國內(nèi)股票不允許賣空交易，賣出股票的前提是必須擁有相應(yīng)數(shù)量的股票。期貨屬于衍生品，只要規(guī)則允許持倉的時段內(nèi)（多數(shù)是指合約到期前），交付保證金，即可賣出。

    賣空后形成空頭持倉，在價格下跌時可以獲利。賣空的頭寸可以隨時買入一個相同的合約進行空頭回補，即可了結(jié)交易。

    允許賣空交易后，期貨對沖就成為可能。套期保值、不同類資產(chǎn)形成對沖套利交易，大大增加了金融投資的多樣性。

    1. 雙向交易指令相關(guān)問題

    合理掌握期貨軟件的使用，正是由于期貨交易可以賣空，跟我們熟悉的股票買入指令相比，期貨交易除了交易代碼，買賣方向，手數(shù)，報價之外，增加了開平倉的項目。開平倉這一項中，可以選擇開倉、平倉或平今倉。

    （1）開倉是指要參與交易，開倉指令成交后會占用保證金，形成期貨合約持倉。
    買入開倉形成多單，在價格上漲中獲利，賣出開倉形成空單，在價格下跌中獲利。

    有部分軟件為了節(jié)約下單中參數(shù)選擇的時間，將買賣按鈕直接與開倉指令結(jié)合在一起，看漲點選買入，看跌點選賣出可以直接報入買入開倉或賣出開倉指令。

    （2）平倉是指要了結(jié)交易，平倉指令成交后會減少合約持倉，多單需要賣出平倉，空單則需買入平倉。

    平今倉也是平倉指令，是上海期貨交易所特殊設(shè)計的指令，用于平倉當(dāng)日新開倉的合約。

    多數(shù)軟件為了讓客戶可以快速平倉，均提供了快捷平倉的按鈕，無法手動輸入完整的平倉指令，只需點選持倉后，點擊平倉按鈕會自動生成平倉指令。

    國內(nèi)期貨允許同時持有多單與空單，買入后發(fā)送賣出開倉指令，不會自動平掉原有的多單，會在賬戶中形成另外一手空單。目前軟件提供快捷點選開倉的功能，方便的同時，一些客戶會錯誤的將平倉指令發(fā)送成開倉指令，引發(fā)錯單。

    2.雙向交易的問題

    對于套期保值的客戶，可以進行賣空交易是必備的條件。

    對于投機客戶來說，雙向交易是把雙刃劍，可以賣空讓客戶發(fā)現(xiàn)更多的機會，同時也增加了投機失敗的可能性：

    （1）與價格上漲的過程相比較，價格下跌的過程往往具有突發(fā)性，價格波動幅度較大，持續(xù)時間短，所以空頭機會更難把握。

    （2）另外，期貨的按合約價值比例收取保證金的方式，對空頭更為不利。因為在價格上漲的過程中，空頭需要同時面對浮動盈虧與保證金上漲帶來的壓力，而多頭在價格下跌的過程中，保證金壓力會逐步減小。

    （3）在需要實物交割的期貨交易中，賣空的頭寸還會面臨一定的“多逼空”的風(fēng)險。任何可交付的實物商品與金融市場上可用于投機的資金來說，均是有限的。期貨交易中，空頭多為并無交付實物能力的“裸賣空者”。“裸賣空者”在臨近到期時，若多頭惡意逼空，空頭將面臨交易對手不足，而被迫報出較高的價格，承擔(dān)額外的損失。

    三、撮合成交

    撮合成交是國內(nèi)期貨交易所與證券交易所的常見達成交易的方式，是指買賣雙方將交易買賣的意向（交易委托），報送到交易所，由交易所按一定的原則進行配對，由交易所記錄成交信息，并反饋交易結(jié)果。

    期貨交易所以固定時間間隔（500毫秒）內(nèi)的成交匯總后，形成行情報價，推送到行情軟件，全市場由此可以得到公開的價格信息。

    通常與撮合成交的方式相對應(yīng)的是詢價交易，常用于柜臺交易或場外交易。

    撮合成交原理是期貨交易最重要的基本規(guī)則。理解這個原則可以回答許多具體問題：報單為什么不成交？如何設(shè)置止損單才有保障？

    1. 交易所主要指令類型

    交易指令必須送至交易所，才有可能被搓合成交。由此，交易指令必須滿足交易規(guī)則要求，才能被交易所接受。

    網(wǎng)絡(luò)中斷，資金不足，指令超出漲跌停板，非交易時段報單，報單類型錯誤均可能導(dǎo)致委托無法進入交易所撮合主機。

    常見的交易指令有：

    市價指令：以市場中能夠成交的最優(yōu)報價立刻成交
    市價指令即時成交，但在價格快速漲跌時成交價格難以確定

    限價指令：僅限與小于等于買價的賣單或大于等于賣價的買單成交
    限價指令成交價格非常確定，但在價格快速漲跌時可能不會成交

    2.委托報單的流程

    從客戶之間最大的差異在于交易者所處的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，距交易所距離越近，行情與交易的延遲越小，成交價格的確定性越高。以上也可以說明委托發(fā)送后不成交的原因

    投資者通過網(wǎng)絡(luò)將指令送達交易所時，交易所最新的報價環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。網(wǎng)絡(luò)延時越長，報價變化越大。

    在連續(xù)下跌的環(huán)境中，依據(jù)發(fā)送委托時的買價發(fā)送的賣單委托，很可能不成交。
    在連續(xù)上漲的環(huán)境中，依據(jù)發(fā)送委托時的賣價發(fā)送的買單委托，很可能不成交。

    價格快速上漲或快速下跌時，投資者委托到達交易所時，委托買入價格已經(jīng)遠低于當(dāng)時的賣1價或是委托賣出價已經(jīng)遠高于買1價。

    3.撮合成交的原則

    一般情況：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先
    漲跌停板：平倉優(yōu)先、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先
    成交原則：買價大于等于賣價
    成交價＝中間價（買價、賣價、前成交價）

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