情緒不穩，防御為主期權日度觀點及圖表.docx摘要：昨日市場波動明顯放大，股市抱團股大跌，債市午后拉漲。股市方面，抱團方向以及科技板塊集體大跌。指數回撤原因猜測有二，一是再通脹交易下，市場擔心10年美債利率長期上行，資金由成長股切換為價值股；二是近期公募產品新發速度有所放緩，市場擔心股市微觀流動性惡化。短線建議資金不急于抄底抱團方向，等待右側機會，一是抱團方向未見地量，暗示仍有大量賣盤，二是一季報披露時點未至，抱團方向缺乏反彈契機，三是美債利率快速下行的可能性偏低，在此背景下，傾向防御思路。同時鑒于順周期方向Alpha機會確定，短線也可以關注超額收益機會。期權方面，各個期權標的大幅下跌，市場恐慌情緒快速蔓延，期權隱含波動率明顯沖高，隱波與標的走勢再度呈現明顯的負相關關系。目前來看，若標的持續大幅下挫，隱波短期繼續沖高的概率較大，建議波動率交易暫時觀望。趨勢方面，昨日成交額PCR/成交量PCR持續上行至高位，市場恐慌情緒較濃厚，同時成交價差值率較為穩定，成交重心回落，市場多空分期依然明顯，短期標的大概率仍處于調整態勢，建議期權交易謹慎為主，仍以Gamma Scalping組合賺取標的波動收益。此外，在近期波動的市場環境下，建議持有現貨的投資者可以適當構建期權組合進行風險對沖。債市方面，昨日早盤震蕩走弱，尾盤卻意外拉升。可能原因在于：一是美債利率再度出現大漲后風險資產承壓，在A股核心資產大幅回調之下資金被迫流入債市避險；二是我們推測期債尾盤出現拉升，可能是投資者對后續即將公布的經濟數據有一定利好預期，在情緒上為做多債市的投資者提供支撐。不過，盡管近期市場對利空因素有所消化，并且在積極的配置需求下可能出現一定上漲。股指期貨IF、IH、IC基差 期指不急于抄底抱團 但就中長期來看，在社融結構依然健康，通脹壓力和信用風險尚未充分釋放的情況下，疊加會后供給放量的影響，債市大方向依然并不友好，建議投資者維持防御思路，以逢高做空的思路為主，同時關注此后供給放量后曲線平坦的可能。風險提示：1）中美關系趨緊；2）疫苗失敗；3）信用爆雷情緒不穩，防御為主。股市不建議急于抄底抱團，IC/紅利指數具有相對優勢。期權以Gamma Scalping組合賺取標的波動收益。債券尾盤拉漲以博反彈意圖為主，但趨勢性存疑，逢高做空思路延續，并關注供給放量后的曲線平坦可能。報告要點。
觀點：傾向防御思路（1）IF、IH、IC當月基差收于-30.42點、-19.83點、-12.82點，較上一交易日變化-23.03點、-20.95點、-8.31點；（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于13.4點、-9.6點、55.4點，較上一交易日變化1.6點、-2.0點、-3.4點；（3）IF、IH、IC持倉分別變化13431手、1814手、5464手；（4）滬股通凈流出36.56億，深股通凈流出27.26億。

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