豆類持續上行的基礎穩了？摘要：美豆的種植期為4月下旬至6月，每年2月的USDA展望報告是官方對新季美豆種植面積的第1份預測報告，USDA3月底的種植意向報告是基于3月前2周對農戶調查的預測報告，而在美豆種植結束后，每年6月底USDA會發布美豆種植面積報告，且2009年以來USDA6月底的種植面積報告上調美豆種植面積的概率為58%。此次USDA3月種植意向報告預計新季美豆種植面積為87.6百萬英畝，較2月展望報告中預測的90百萬英畝下降2.67%，也低于市場預期的89-90百萬英畝。若按照87.6百萬英畝的種植面積、51蒲/英畝的單產及上年度的總需求水平，則新季美豆庫存將降至0。因此，市場對該報告解讀為利多豆類市場。但是，后期豆類市場可能面臨以下幾個問題：1、后期美豆種植面積仍有上調可能，因為當前預測數據可能受前期寒潮影響，導致農戶種植預期悲觀，且目前美豆/美玉米比值在2.5左右，大豆種植效益仍然不錯，若后期天氣條件良好，美豆種植面積上調概率較大。2、我國對大豆需求量是有上限的，中美第一階段貿易協議的履行促使美豆出口大幅增加，但這可能擠壓南美豆出口，進而導致巴西大豆庫存增加進一步施壓美豆價格；3、中美貿易協議使得美豆舊作出口大幅增加，在中美關系敏感背景下，新季美豆出口或難以達到舊作的水平；4、我國正在推進《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》，若飼料中豆粕添加比例降低5%，則豆粕用量可減少1500-2000萬噸，對應大豆需求量可降低1800-2500萬噸。因此，短期USDA種植意向報告帶來的利多或繼續支撐美豆及連粕偏強運行，但美豆種植面積的不確定性、巴西大豆上市進度加快、新季美豆出口的下降及國內豆粕需求的減少等因素或使美豆及連粕持續上行的基礎并不牢固。風險提示：天氣條件惡化，利多豆類市場。我們認為：短期USDA種植意向報告帶來的利多或繼續支撐美豆及連粕偏強運行，但美豆種植面積的不確定性、巴西大豆上市進度加快、新季美豆出口的下降及國內豆粕需求的減少等因素或使美豆及連粕持續上行的基礎并不牢固。

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